英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌发布Gemini 3和Nano Banana2，继续看好AI算力

通信 2025年11月23日 投资评级：看好（维持）行业走势图 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 英伟达业绩超预期，AI进入良性循环 2025年11月19日，英伟达发布FY2026第三季度报告，FY2026Q3，公司实现营收570.06亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%；其中，数据中心业务实现营收512.15亿美元，同比增长66.44%，环比增长24.62%。公司认为Blackwell和Rubin平台在2025年和2026年的5000亿美元营收预测上仍有增长空间。Blackwell产能在FY2026Q3进一步加速，GB300首次超越GB200，贡献Blackwell总营收约三分之二，公司向GB300的过渡非常顺利，已开始向主要客户交货。下一代Rubin平台计划在2026年下半年加速推广，由7芯片驱动，将再次提供相比Blackwell的X因子性能提升，公司目前已收到供应链合作伙伴的芯片并已在进行启动工作。 数据来源：聚源 相关研究报告 《昆仑芯发布超节点，阿里推出千问APP，坚定看好全球AI算力—行业周报》-2025.11.16 《Lumentum业绩亮眼，光芯片为核心驱动—行业周报》-2025.11.9 《光联万物，液冷护航，国产算力迎新纪元—2026年度策略》-2025.11.6 谷歌发布Gemini 3和Nano Banana2，AI应用加速落地 谷歌于2025年11月19日正式发布的新一代人工智能模型Gemini 3，整合了推理能力、多模态理解和智能体能力三大核心能力。Gemini 3 Pro-旗舰模型，已全面开放：定位为日常主力模型，具备先进的推理能力，支持高达100万tokens的超长上下文窗口，在LMArena排行榜上以1501 Elo评分登顶，成为首个突破1500分的模型；Gemini 3 Deep Think-增强推理模式：专门处理深度思考任务，面向Google AI Ultra订阅用户，在"人类终极考试"中达到41.0%的得分率（Gemini3 Pro为37.5%），在GPQA Diamond测试中达到93.8%的准确率。 谷 歌 于2025年11月20日 正 式 发 布 的 最 新 一 代AI图 像 生 成 模 型NanoBanana2（Gemini 3 Pro Image），该模型基于Gemini 3 Pro构建，模型提供了更高的图像质量、更一致的编辑、更强的3D生成，以及针对复杂任务更深入的推理能力。 我们认为，Gemini 3及Gemini 3 Pro Image的发布标志着谷歌在AI应用领域的重要突破，不仅在技术性能上实现代际提升，更在应用生态和商业模式上进行了全面布局，AI应用的加速落地有望进一步带动AI建设投资，其中算力作为AI产业基础，全球AI算力产业链有望迎来建设井喷期，需高度重视产业发展黄金期及板块投资机遇。。 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条主线 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、华工科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、紫光股份、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌重磅发布Gemini 3...........................................................................错误!未定义书签。1.1、英伟达业绩超预期，AI进入良性循环..........................................................................................................................31.2、谷歌发布Gemini 3，AI应用加速落地..........................................................................................................................31.3、谷歌发布NanoBanana2，图生领域再突破...................................................................................................................41.4、投资建议..........................................................................................................................................................................41.5、市场回顾..........................................................................................................................................................................62、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................72.1、5G：2025年8月底，我国5G基站总数达464.6万站................................................................................................72.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................72.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................72.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................82.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................92.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................92.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.....................................................................................103、风险提示...................................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................7图2：2025年8月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户.......................................................................7图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................8图4：2025年8月，5G手机出货量同比略增（万部）..............................................................................................................8图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................9图7：2025年前三季度联通云营收达529亿元（亿元）..........................................................................................................10图8：2025年前三季度中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）...........................................................................................10图9：2025年上半年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）...............................................................................................10图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）..................................................