研报总结
英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌重磅发布Gemini 3
英伟达业绩超预期，AI进入良性循环
- 英伟达FY2026Q3实现营收570.06亿美元，同比增长62.49%，环比增长21.96%。
- 数据中心业务营收512.15亿美元，同比增长66.44%，环比增长24.62%。
- Blackwell平台产能在FY2026Q3进一步加速，GB300首次超越GB200，贡献Blackwell总营收约三分之二。
- 下一代Rubin平台计划在2026年下半年加速推广，由7芯片驱动，将提供相比Blackwell的X因子性能提升。
- 公司CEO黄仁勋表示，AI正进入良性循环，加速计算、生成式AI和代理式/物理AI三大平台转变将拉动AI基础设施增长。
- 中国区域收入贡献小，但仍是不可放弃的最大AI市场之一，公司正在努力寻找方法对国内出口更具竞争力的数据中心产品。
- 物理AI业务价值数十亿美元，面临价值数万亿美元的机会，将是公司增长的下一阶段。
- 网络业务FY2026Q3营收达到81.87亿元，同比增长161.82%，得益于NVLink Scale-Up、Spectrum X Ethernet和Quantum X On The World的强劲增长。
谷歌发布Gemini 3，AI应用加速落地
- 谷歌发布新一代人工智能模型Gemini 3，整合了推理能力、多模态理解和智能体能力三大核心能力。
- Gemini 3系列包含Pro预览版和Deep Think模式，Pro版本支持高达100万tokens的超长上下文窗口，在LMArena排行榜上以1501 Elo评分登顶。
- Gemini 3实现多项创新能力，包括生成式UI和氛围编程，在智能体能力方面表现优异。
- 谷歌推出全新的智能体开发平台-Google Antigravity，基于Gemini 3构建，将AI从辅助工具升级为自主协作伙伴。
谷歌发布NanoBanana2，图生领域再突破
- 谷歌发布最新一代AI图像生成模型NanoBanana2（Gemini 3 Pro Image），基于Gemini 3 Pro构建，提供更高的图像质量、更一致的编辑、更强的3D生成和更深入的推理能力。
- Nano Banana Pro在处理复杂信息方面表现出色，能够生成包含丰富上下文的信息图表，并在文本渲染能力有所突破。
- Nano Banana Pro引入了更高级的创意控制选项，并逐步集成至谷歌多项主流AI工具中。
投资建议
- 展望2026年，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时推荐重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块。
- 推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、华工科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、紫光股份、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电等。
通信数据追踪
5G
- 2025年8月底，我国5G基站总数达464.6万站，比2024年末净增39.5万站。
- 2025年8月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.54亿户，同比增长19.46%。
- 2025年8月，5G手机出货1999.2万部，占比88.4%，出货量同比增长1.2%。
运营商
- 云计算方面，中国移动、中国电信、中国联通上半年及前三季度云营收持续增长。
- 三大运营商ARPU值方面，中国移动保持稳定，中国电信略减，中国联通略有减少。
风险提示
