美股科技行业周报GPT5.1版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证

2025年11月16日 GPT-5.1版本正式发布，关注英伟达财报对算力景气度验证 ➢美股重点科技公司动态 ⚫CoreWeave：Q3收入高速增长、订单积压再创新高，但供应商延迟导致全年指引承压。25Q3季度新增订单推动收入积压增长至556亿美元，较Q2几乎翻倍；RPO达到500亿美元，创史上增长最快云服务商记录。基础设施扩张方面，公司新增120MW活跃算力至约590MW，并将签约电力容量提升至2.9GW，但受单一第三方数据中心（powered shell）供应商进度落后影响，部分基础设施上线被推迟至2026年Q1。 ⚫Nebius：Q3继续维持快速增长，全年指引略收窄。25Q3实现收入1.46亿美元，同比+355%、环比+39%，核心驱动来自微软（合同价值174–194亿美元）及新增30亿美元的Meta合同。公司将2025年收入指引收窄至5–5.5亿美元（此前4.5–6.3亿美元），主要因算力接入时间点影响确认节奏；但维持2025年末ARR达到9–11亿美元。 分析师孔蓉执业证书：S0100525110001邮箱：kongrong@glms.com.cn分析师樊程安吉 执业证书：S0100525100005邮箱：fanchenganji@glms.com.cn ⚫OKLO：新燃料设施获批，但Q3亏损扩大。三季度公司季度经营亏损3,630万美元（含910万美元股权激励）。数据中心方面，公司披露当前约14GW客户储备仍以数据中心与云厂商为主，商业管线持续扩张，并与相关客户推进类似Equinix的预付式供电合作模式。 ➢美股重点财报前瞻 ⚫英伟达业绩前瞻：据彭博一致预期，预计英伟达FY26Q3收入551亿美元（同比+57%），其中预计数据中心收入491亿美元；预计Q3调后毛利率73.7%。我们认为本季度英伟达在需求端的依然维持高景气度，包括北美大型云服务商在内的主要客户均已进一步上调资本开支。随着产能逐季释放，Blackwell出货量有望加速提升，并成为未来几个季度的核心增长引擎。叠加CEO黄仁勋强调公司对2025-2026年累计实现5000亿美元的数据中心收入具有可见度，均指向英伟达在AI基础设施周期中的景气度仍处于高位。 ➢海外科技行业动态 ⚫OpenAI升级GPT-5新版本，突出更能提供“情绪价值”。GPT-5升级版GPT-5.1，含GPT-5.1Instant（常用模型）与GPT-5.1Thinking（先进推理模型）两款产品，付费用户可先行使用，免费用户后续开放。核心升级聚焦“情绪价值”与交互体验，前者语气更温暖、善解人意，会先共情再提供建议，后者可根据任务复杂度调整思考时间，简单任务响应提速两倍，复杂任务思考更深入，且回答术语更少、更易理解。 ➢投资建议： ⚫近期美股科技板块波动较大，市场担心估值泡沫化和AI投入的可持续性，但我们判断近期更多是估值修正和流动性收紧而非基本面变化。从财报结果看，头部科技企业收入增速整体符合预期、AI ROI持续加速，底层算力与模 型 迭 代 均 在 兑 现 。 叠 加 下 周 英 伟 达 财 报 ， 我 们 仍 看 好 美 股 算 力 链（GPU/ASIC、存储、电力与散热）。建议关注：【NVIDIA】【Broadcom】【SanDisk】【Micron】【Lumentum】。AI应用层面，OpenAI推出GPT-5新版本，进一步强化情绪价值与多模态能力，我们预计模型迭代将继续推动AI应用渗透。建议关注：【Google】【AppLovin】【Roblox】等。 ➢风险提示：人工智能发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期。 目录 1美股重点科技公司动态.............................................................................................................................................31.1 CoreWeave.........................................................................................................................................................................................31.2 Nebius..................................................................................................................................................................................................31.3 OKLO....................................................................................................................................................................................................32美股重点财报前瞻....................................................................................................................................................42.1英伟达业绩前瞻..................................................................................................................................................................................43海外科技行业动态....................................................................................................................................................44本周观点.................................................................................................................................................................55风险提示.................................................................................................................................................................6插图目录.....................................................................................................................................................................7 1美股重点科技公司动态 1.1CoreWeave CoreWeave：Q3收入高速增长、订单积压再创新高，但供应商延迟导致全年指引承压。25Q3公司实现营收14亿美元，同比+134%，持续受益于AI训练与推理需求的强劲扩张；季度新增订单推动收入积压增长至556亿美元，较Q2几乎翻倍；RPO达到500亿美元，创史上增长最快云服务商记录。基础设施扩张方面，公司新增120MW活跃算力至约590MW，并将签约电力容量提升至2.9GW，但受单一第三方数据中心（powered shell）供应商进度落后影响，部分基础设施上线被推迟至2026年Q1。尽管短期存在建设延迟，公司仍在客户结构与合同质量上显著改善：单一客户在积压订单中的占比从年初的85%降至35%，投资级客户占比提升至60%。总体来看，CoreWeave在算力供给紧缺背景下持续巩固其“AI专用云”领先地位，但短期建设节奏扰动仍将影响交付节奏。 1.2Nebius Nebius：Q3继续维持快速增长，全年指引略收窄。25Q3实现收入1.46亿美元，同比+355%、环比+39%，核心基础设施业务占比近90%，同比增长400%。公司再度出现“上线即售罄”的情况，三季度全部可用算力售罄，需求持续大幅超过供给；核心驱动来自微软（合同价值174–194亿美元）及新增30亿美元的Meta合同，两者均已锁定多年期容量，并将在2026年开始贡献主要收入。在供给端，公司将2026年可签约电力容量目标由1GW上调至2.5GW，并预计2026年末可接入800MW–1GW算力。公司将2025年收入指引收窄至5–5.5亿美元（此前4.5–6.3亿美元），主要因算力接入时间点影响确认节奏；但维持2025年末ARR达到9–11亿美元，并上调2026年ARR至70–90亿美元，且逾一半已被预订。 1.3OKLO OKLO：新燃料设施获批，但Q3亏损扩大。三季度公司季度经营亏损3,630万美元（含910万美元股权激励）。业务推进方面，Aurora INL首堆已于9月完成破土动工；长周期设备与供应链锁定持续推进。公司获得DOE反应堆试点计划三项授标并进入DOE授权路径，显著压缩许可周期；燃料端方面，公司表示其在田纳西建设的先进燃料中心将为后续的长期回收与燃料供应提供保障，并预计在年内完成与美国能源部的核安全设计协议。数据中心方面，公司披露当前约14GW客户储备仍以数据中心与云厂商为主，商业管线持续扩张，并与相关客户推进类似Equinix的预付式供电合作模式。 2美股重点财报前瞻 2.1英伟达业绩前瞻 据彭博一致预期，预计英伟达FY26Q3收入551亿美元（同比+57%），其中预计数据中心收入491亿美元；预计Q3调后毛利率73.7%。我们认为本季度英伟达在需求端的依然维持高景气度，包括北美大型云服务商在内的主要客户均已进一步上调资本开支。随着产能逐季释放，Blackwell出货量有望加速提升，并成为未来几个季度的核心增长引擎。叠加CEO黄仁勋强调公司对2025-2026年累计实现5000亿美元的数据中心收入具有可见度，均指向英伟达在AI基础设施周期中的景气度仍处于高位。 3海外科技行业动态 OpenAI升级GPT-5新版本，突出更能提供“情绪价值”。GPT-5升级版GPT-5.1，含GPT-5.1Instant（常用模型）与GPT-5.1Thinking（先进推理模型）两款产品，付费用户可先行使用，免费用户后续开放。核心升级聚焦“情绪价值”与交互体验，前者语气更温暖、善解人意，会先共情再提供建议，后者可根据任务复杂度调整思考时间，简单任务响应提速两倍，复杂任务思考更深入，且回答术语更少、更易理解。此外，新模型优化了指令遵循能力，数学与编码表现有所提升，并新增语气匹配控制功能。 资料来源：OpenAI官网，民生证券研究院 资料来源：OpenAI官网，民生证券研究院 4本周观点 近期美股科技板块波动较大，市场担心估值泡沫化和AI投入的可持续性，但我们判断近期更多是估值修正和流动性收紧而非