钢矿日度策略报告

摘要螺纹钢：【市场逻辑】近期有行政减产消息传出，但目前钢厂整体盈利尚可，主动减产意愿不强，而全国范围政策性减产执行情况仍不明朗，使得减产消息对市场影响较小，而近期螺纹快速下跌主要是临近淡季，黑色系负反馈的预期上升。从基本面看，螺纹上周需求季节性走弱，产量继续增加，去库整体放缓，不过螺纹自身仍维持产需双弱状态，矛盾并未明显加大，因此对黑色系也未带来新利空，市场担心的是热卷需求同比降幅扩大，关税影响可能显现，后期在淡季+关税共同影响下，钢材总需求下滑程度或加大，进而带动基本面走弱，钢厂盈利下降并倒逼减产，使原料基本面转差，成本下移。与此同时，国内新政策不多，5月以来专项债发行进度尚可，特殊再融资专项债发行下降，使得普通专项债占比增加，对基建有一定利好，但房地产继续走弱，海外市场，美国长端利率大幅抬升，美欧关税冲突再次加剧，压制市场风险偏好。整体看，市场缺乏政策面利多，螺纹自身维持供需双弱及低库存状态，但黑色系整体基本面环比走弱，淡季负反馈预期较强，螺纹承压运行。【交易策略】铁元素供应偏宽松预期延续，螺纹跟随成本走弱，近期下跌后关注减产方面消息。10合约支撑2900-2950元，压力3100-3130元，反弹空配，短期在低位追空赔率相对偏低；卖出执行价3200元看涨期权持有，3000及2900元的卖看跌期权暂时离场，后期若涨至接近3100元附近，可买入2900元以下看跌期权。热轧卷板：【市场逻辑】热卷近期持续下行，主要交易淡季可能出现的负反馈，从基本面看，热卷目前利润尚可，供应虽明显下降，但存在回升空间，而需求明显走弱，除季节性外，或有关税影响，去库收窄，库存同比降幅仍较大，6月开始需求进入淡季，而4-5月关税对终端需求影响较小，从4月制造业PMI大幅回落及企业接单时间看，6月制造业需求可能逐步承压，并体现关税影响，届时黑色系或面临钢材产需矛盾加大，利润下行，钢厂主动减产的情况，进而使原料基本面走弱，成本下移。国内经济依然偏弱，但政策并未继续宽松，海外市场近期美国长端利率大幅抬升，外加美欧关税冲突加剧，压制市场风险偏好。整体看，基本面环比走弱，铁水连续两周下降后，原料价格承压，热卷受成本拖累偏弱运行，近期大幅下跌后关注政策面减产消息。【交易策略】钢材需求下滑并带来炉料基本面走弱的预期仍在延续，使得热卷承压运行。操作上，反弹空配，临近端午假期，短期大幅回落可先行减仓，关注月底PMI能否带来情绪企稳，短期10合约压力3200-3250元，支撑3000-3050元。 作者： 铁矿石：【市场逻辑】近期铁矿运行中枢下移，现货也接近95美元，主要逻辑交易铁矿石基本面强弱拐点，上周全球发运量环比回落，同比降幅收窄，但近两周澳巴发运量同比增幅较大，当前价格对非主流供应或有所抑制，但部分主流矿山进入2025财年末，6月存在发运冲量可能；需求方面，铁水产量连续两周下降，结合钢材需求表现，铁水后续将继续回落，只是建材需求目前环比降幅未超季节性，制造业对短期板材需求仍有所支撑，钢厂直接出口接单尚可，在此之下，钢材基本面明显转差仍需时间，而钢厂盈利将维持偏高水平，若无行政减产，钢厂主动减产意愿偏低，铁水回落可能偏慢，因此对铁矿而言，目前基本面转弱预期对盘面影响较大，使得价格可能延续抵抗式下行的走势，止跌需要看到6月实际基本面好于预期。【交易策略】铁矿基本面出现拐点，价格承压走弱，后期跟踪基本面实际走弱程度。操作上，反弹空配，临近假期，大幅回落后考虑减仓，或卖出执行价660元看跌期权阶段性对冲空单，09合约上方压力关注720-740元，短期和中期支撑分别关注680-690元和640-650元。期权可考虑卖出09合约执行价750元看涨期权持有，并配合卖660元看跌期权阶段性对冲空单，期货若出现反弹则平仓卖看跌。 品种：标题一、策略参考...........................................................................................................................................1二、政策及产业讯息................................................................................................................................1三、期现货市场.......................................................................................................................................2四、基本面数据.......................................................................................................................................7五、价差..................................................................................................................................................9六、期货持仓.........................................................................................................................................12 图目录图1：螺纹钢期货主连...........................................................................................................................................................................3图2：热轧卷板期货主连.......................................................................................................................................................................4图3：铁矿石期货主连结算价..............................................................................................................................................................4图4：螺纹钢主连基差（上海）.........................................................................................................................................................4图5：热轧卷板主连基差（上海）.....................................................................................................................................................4图6：铁矿石期现价差（青岛港IOC6） ............................................................................................................................................5图7：铁矿石期现价差（青岛港PB粉）............................................................................................................................................5图8：螺纹钢注册仓单量.......................................................................................................................................................................5图9：热轧卷板注册仓单量..................................................................................................................................................................5图10：螺纹钢期权加权隐含波动率...................................................................................................................................................5图11：螺纹钢期权认沽认购比率.......................................................................................................................................................5图12：螺纹钢现货价格（上海）.......................................................................................................................................................6图13：热轧卷板现货价格（上海）...................................................................................................................................................6图14：青岛港铁矿石现货含税价.......................................................................................................................................................6图15：青岛港铁矿石现货含税价.......................................................................................................................................................6图16：高炉即期利润：螺纹钢：华东.