固定收益部市场日报
市场回顾
- 韩国：新债KOLAHO 27s/KORAIL 28s利率收紧1-2个基点；LGENSO浮息债30s/LGENSO 5.875 35s利率收紧1-3个基点。
- 中国境内IGs：HAOHUAS短端及BABA/TENCNT长端保持不变，较前值收紧2个基点；HAOHUA/CNOOC 44-50s长端利率上涨4个基点（2-6个基点收紧）。
- 美国：美债30年期收益率扩大4个基点，但仍收窄2个基点（周内）。
- 金融债：CCAMCL/CFAMCI 26-28年期收益率在RM购买方面收紧1-2个基点；ORIEAS 28-30年期收益率在AM销售方面保持不变至扩大1个基点；CCAMCL 48年期收益率上涨1.6个基点（9个基点收紧）；BOCAVI/CDBALF 27-30年期收益率收紧1-3个基点；FRESHK 26-28年期收益率收紧2-7个基点；BBLTB 33年期收益率因小规模销售扩大2个基点；SMBCAC/SUMITR/SUMIFL 26-34年期收益率因PB购买收紧2-4个基点；SUMIBK/NOMURA 26-30年期收益率收窄1-3个基点。
- AT1类债券：EU AT1类债券在美欧关税谈判积极进展中保持坚挺；BNP8/SOCGEN 8.5年期永续债因PB/RM购买改善上涨0.1-0.3个基点。
- 日本保险混合品种：AM销售优于PB/RM购买；MYLIFE/NIPLIF 54-55年期及DAIL/SUMILF永续债保持不变至上涨0.3个基点。
- 香港：MTRC 30-55年期收益率扩大1-2个基点；NWDEVL永续债/27-31年期收益率下跌0.4-2.4个基点，周内收窄0.6-2.9个基点。穆迪将港股展望从负面调至稳定，确认评级Aa3。
- 中国房地产行业：保持稳定。
- 境外房产：EHICAR 26-27年期收益率上涨0.2-0.4个基点。
- 东南亚：ADANEMs/ADSEZs/ADTINs/ARENRJs上涨0.2-0.5个基点；GLPSP永续债下跌0.1-0.7个基点。
分析评论
- EHICAR：债务重组期间去杠杆进度缓慢，再融资风险可控。2024财年EBITDA增长32%至22亿元人民币，车队规模达125,701辆，但支付租金后EBITDA下降30%至11亿元人民币。净债务/EBITDA从5.1倍改善至4.5倍，但净债务/(EBITDA-租金支付)恶化至9.1倍。支付租金后经营现金流逆转为正。高收益票据出现稳定部署购买流。EHi将维持稳定车队规模，谨慎资本支出，目标利用率68%-70%。
- 宏观：标普指数、道琼斯指数、纳斯达克指数上涨；美国5月CB消费者信心指数为98.0，高于预期。美债收益率回落。
- 新发行：国投控股公司发行2030年15%收益率债券，筹集110亿美元；DFHOLD发行2年期3.0%收益率债券，筹集110亿美元；阿布扎比商业银行发行5年期2.0%收益率债券，筹集1000万美元。
- 其他动态：CSIPRO取消1.5亿美元CSIPRO 5.45 07/21/25债券，以履行要约；FIRPAC在菲律宾子公司Metro Pacific推迟出售收费公路业务股份；Rakuten投资金融科技；山东黄金完成1亿美元SDGOLD 4.95 Perp赎回；美国表示可能限制中化集团控股的倍耐力轮胎；香港法院下令《时代中国》召开债权人会议。
研究结论
- EHICARs在中国高收益市场提供更优越的风险回报特征，再融资风险可控。EHi将逐步去杠杆化，利用率提升将驱动更高EBITDA，自由现金流支持净债务降低。
- 中国房地产行业保持稳定，境外房产EHICAR收益率上涨。
- 全球市场情绪积极，美债收益率波动，金融债收益率分化。
