每日晨讯

1 2025年5月29日星期四近期研报摘要分享【中泰国际】中国房地产周报(2025.05.19-05.25)：暂略改善新房成交量同比轻微上升，一线城市增长明显根据最新初值及近周重列后的数字，上周(至5月25日)30大中城市商品新房成交量达202万平方米，同比上升0.2%，优于前周的6.7%同比下跌，环比上升9.8%，差于前周的12.4%环比增长。不同类别城市表现分化。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+29.0%、-12.8%、+2.7%(前周同比：+19.7%、-30.0%、+17.3%)。一线城市新房累计成交量：北京同比改善，突破近月跌势2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为205万平方米，同比上升1.1%，优于前周的2.7%同比下跌。上海累计成交量为424万平方米，同比上升8.8%，略优于前周的8.7%升幅。广州累计成交量为279万平方米，同比上升29.5%，略差于前周的29.6%升幅。深圳累计成交量为134万平方米，同比上升47.0%，差于前周的49.0%升幅。商品房存销比持续环比下降按面积，十大城市商品房存销比为85.3，低于去年同期的93.7及前周的90.5。一线城市存销比为52.3，低于去年同期的74.0及前周的55.1。二线城市存销比达142.9，高于去年同期的115.7但低于前周的153.0。土地成交量再次同比下跌根据最新初值及近周重列后的数字，上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,287万平方米，同比下跌35.8%，环比下跌47.5%，同比变化差于前周的29.8%同比上升。住建部等五部委：介绍推进城市更新政策细则5月20日，因应前周中央发布《关于持续推进城市更新行动的意见》，住建部等五部委介绍政策细则。住建部表示，推进好房子、好小区、好社区、好城区“四好”建设。自然资源部表示，积极支持各地编制城市更新专项规划。财政部表示，今年再选拔20个城市支持实施城市更新行动。金融监管总局表示，将研究出台城市更新项目贷款管理办法。发改委表示，6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。内房港股普遍落后大市上周内房港股普遍落后大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周下跌2.0%，落后大市3.1个百分点。评论：暂胜预期新房市场暂胜预期。上周整体成交量同比轻微上升，一线城市增长更明显。商品房存销比也环比下降。可是一线城市新房年初至今累计成交量表现分化，北京同比增长，突破近月跌势，深圳同比增长率则减少。整体上，近周数字仍偏淡，目前难以判断市场是否正在改善，还是波动。内房港股投资方面，我们维持上周关注，选取国企开发商。关注个股：中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK)(注：上周关注-中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK)。)风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 2 近期研报摘要分享【中泰国际】策略周报：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化每周策略建议港股：中国4月经济数据延续温和修复但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱，物价修复力度疲弱。但中美紧张局势的阶段性缓和、企业短期抢出口仍有望一定程度支撑二季度经济增长，市场进入短暂的政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生指数整体盈利预测下修趋势趋于平稳，科技、必选消费、金融、原材料和电讯板块更小幅上修，但进一步上修仍受制于私人部门信用收缩、贸易摩擦风险未消等内外压力。近期美国长债利率显著上行，也短期约束港股估值提升的空间。短期看，恒指23,200点以上已部分透支关税暂缓利好，迭加南向资金流入动能减弱，市场或面临技术性回踩（支撑位22,500点）。策略上建议保持“防守反击”思路，关注政策定力与产业突围的交集，可聚焦防御主线和政策催化：（1）高股息防御板块（电讯、公用事业、能源）；（2）受惠政策支持和电商“618”节庆提振的相关消费板块（家电、服务消费、国货“新消费”）；（3）自主可控突围、技术突破方向（生物医药、高端制造业、半导体设备、AI算力）。美股：美国5月Markit制造业及服务业PMI初值持续高于荣枯线，显示经济短期仍有韧性，但通胀潜在反弹的风险尚在，关税谈判高度不确定，叠加美债利率不断上升，都限制了美股的上行空间。标普500及纳指短线或在200天线（5,770点及18,412点）有反弹，但标普500指数的预测PE升至21.2倍，处于七年72.6%分位数，市场短期缺乏积极催化剂冲高。美股整体市宽转弱，标普500及纳指的中线及长线市宽上周大幅回调。风险偏好转弱，等权标普500指数及小型股罗素2000指数先后完全回补5月12日的上升裂口。策略上，关注防御型且宏观敏感度较低的必选消费及公用事业。金融、可选消费、增长型科技股或Mag 7可待市场回调再逢低买入。美债：减税法案在美国众议院通过，但关税及经济前景不确定也加剧市场对美国财政可持续性的担忧，美国十年期国债收益率持续在4.5%以上高位震荡。4月美国制造业和服务业PMI数据展现经济扩张韧性，但成本转嫁也在加剧通胀黏性，叠加特朗普意外再向欧盟施压加征关税，贸易摩擦仍可能再度升级，使得市场降息预期或持续受压。后续关注美国基本面数据、美债供给扰动以及美国财政可持续，维持收益率高位震荡的判断，10年期债息或维持4.3%-4.8%区间震荡，可继续在此区间交易美债。美元指数：美元指数在信用评级下调、减税法案通过加剧财政担忧等一系列关乎美元资产信用的风险事件后持续走弱，特朗普威胁6月1日或对欧盟加征50%关税，叠加避险情绪推动日圆上升，使得美元指数进一步下挫至99关左右。不过，美国经济数据仍相对稳健，关税带来成本转嫁或加剧通胀黏性，美联储更有理据保持观望定调，叠加5月欧元区PMI显示经济复苏动力仍不稳定，美欧利差优势仍有基础，为美元指数提供一定支撑。不过，市场短期关注重点仍在：一是潜在的贸易摩擦升级或拖累美国经济硬数据转弱，美元或无力回升；二是减税政策落地可行性，财政扩张若与债务上限僵局共振，恐削弱美元信用。美元兑离岸人民币：离岸人民币在美元指数显著走弱下短期获得被动支撑，升至7.16左右近六个月高位。不过，中美贸易谈判不确定性仍存，内部经济弱修复格局未改，叠加出口受累计关税拖累，料人民币汇率在央行中间价偏稳的背景下，大概率继续保持在当前中枢位置双向波动。风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 3 不承担责任声明台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。©中泰国际证券有限公司 4