瓦卢瑞克：2025年第一季度表现良好，下半年仍有望改善

核心观点与关键数据

Jefferies 对 Vallourec 的研报显示，公司 2025 年第一季度表现符合预期，EBITDA 达到 2.07 亿欧元，超出彭博一致预期 16%，主要得益于矿业与森林部门的强劲表现，该部门产量超出指引，成本控制得当。

管材部门 EBITDA 每吨同比增长 3%，但低于 Jefferies 的预期。第二季度 EBITDA 指引为 1.7-2.0 亿欧元，低于市场预期，但考虑到第一季度超预期表现，全年上半年仍有望略超预期。

Jefferies 确认 2025 年下半年 EBITDA 将有所改善，预计国际出货量将增加，EBITDA 每吨也将提升，主要得益于国际价格上调和成本节约。

Jefferies 认为，美国市场价格上涨趋势持续，但尚未完全反映近期宣布的关税影响，市场不确定性仍在。

公司净现金为 1.12 亿欧元，超出彭博预期，但低于 Jefferies 的预期。

研究结论

Jefferies 给予 Vallourec "买入" 评级，目标价 22.00 欧元，预计公司全年 EBITDA 将反映下半年改善，且估值合理。

Jefferies 认为，Vallourec 的主要风险在于 OCTG 产品需求波动、成品和原材料价格波动以及运营中断。

Jefferies 对 Vallourec 的未来表现持乐观态度，认为公司能够有效控制成本，并通过国际市场出口实现增长。