瓦卢瑞克：2025年第一季度表现良好，下半年仍有望改善

预计在下半年...特别是由于更高的国际发票... 2025年3月13日November 15, 2024 Jamie Franklin, CFA * | 股票分析师44 (0) 20 7548 4029 | jfranklin@jefferies.com马克·威尔逊，注册工程师* | 股票分析师44 (0) 20 7029 8691 | mark.wilson@jefferies.comNiraj Bhosale * | 股权副合作伙伴+44 (0)20 7548 4066 | nbhosale@jefferies.com Jefferies 评级说明分析师认证：投资建议记录公司估值/风险VallourecVallourec是一家领先的优质管材解决方案供应商，主要服务于能源行业，但也拓展至工业部门。CS - 覆盖暂停。Jefferies 已暂停对该公司的覆盖。(第3(1)e条和第7条《欧盟航空安全局法规》)买入 - 描述我们在12个月内预期将提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。公司简介VallourecNC - 未覆盖。Jefferies 不覆盖该公司。：非美国分析师注册：Niraj Bhosale受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并非FINRA注册/合格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。：非美国分析师的注册：Jamie Franklin, CFA受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属机构，其并非FINRA注册/具备资格的研究分析师。该分析师可能不是Jefferies LLC的关联人士，Jefferies LLC为FINRA会员机构，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制的约束，这些限制涉及与特定公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易。我，Jamie Franklin，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）的个人看法。我亦证明，我的薪酬的任何部分，现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中所述的具体建议或观点相关联。如同所有Jefferies员工一样，负责本报告中所述金融工具覆盖的分析师(s)的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求按适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将在分析师判断适当的情况下以不定期间隔发布。我，尼尔杰·博沙莱，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬从未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。I, Mark Wilson, CEng, certify that all of the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about the subject security(ies) and subject company(ies). I also certify that no part of my compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report.：非美国分析师注册：Mark Wilson, CEng受雇于Jefferies International Limited，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是Jefferies LLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联人士，因此可能不适用于美国证券交易委员会规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有的证券交易等方面的限制。目标价位22欧元。我们使用EV/EBITDA和P/E估值的平均值加上股息来评估VK。风险：OCTG产品的需求波动、成品和/或原材料的定价波动以及运营中断。持有 – 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为15%以上或-10%以下的证券。表现不佳 – 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益率）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为±20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加上收益率）在12个月内为-20%或更低。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或相关证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。NR - 投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。推荐发布 推荐分发 2025年5月15日，美国东部时间02:13。2025年5月15日，美国东部时间02:13。 2 07/07/202201/04/2024估值方法论本报告中提及的其他公司B: 买入• 瓦洛雷克公司（VK FP: €17.31，买入）D: 缩小覆盖范围H: 持有UP: 表现不佳可能阻碍我们实现价格目标的潜在风险I: 启动覆盖买入：€17.0010月22日买入：€20.00本报告为供普遍传阅而准备，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视认为必要时借助其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对本报告中描述的该金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于使用前一交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换得出的。自该日期起若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再依赖于此。此外，投资于ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies品牌选择包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌选择将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的包含建议而变化。股票将在新机会出现时添加，并在包含原因改变、股票达到预期回报、若不再是买入评级和/或触发止损时移除。120天波动率在标普股票底四分位数的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。品牌选择并非旨在代表推荐的股票组合，且不分行业，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，例如增长或价值。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、成熟度、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/现金流、P/自由现金流、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。Jefferies品牌精选请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。注释：上图中“评级与目标价历史”的每个方框代表了在过去三年中，分析师对某公司发起评级或目标价变更，或停止对该公司覆盖的行动。图例：监控类——描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且未提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 10/17/202201/20/202306/28/202312/09/2024评级和目标价历史记录：Vallourec SA (VK FP) 截至 05-13-2025BUY:€19.00D:BUY:€19.00I:BUY:€16.0010月24日Jan 23 Apr 2309/03/2024 买入：€19.00Jul 23 Oct 23 Jan 2411/05/2024 买入：€18.004月24日Jul 24买入：€22.00 22201816141210808/17/2023买入：€17.001月25日4月25日Jul 22 评级分布买入HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第2至7页的重要信息披露内容。本报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。 其他重要披露其他重要披露office: Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 1870德国：Jefferies GmbH，经德国联邦金融监管局（BaFin）授权监管，BaFin-ID: 10150151；注册如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法（修正案）的Regulation S条款禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法（修正案）第15a-6条款的规定对其内容承担责任。任何代表或代表美国人士进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jefferies GmbH发布和/或批准分发，仅供具有适当专业经验和专业知识的人员使用，或供其他合法分发对象使用。Jefferies LLC、JIL、Jefferies GmbH及其附属公司，可在本报告中提到的金融工具中进行做市或提供流动性；如果他们进行做市，此类活动将在本报告的“公司特定披露”部分明确披露。本报告由与Jefferies（Jefferies Securities Inc.、Jefferies International Limited、Jefferies GmbH、Jefferies Hong Kong Limited、Jefferies SingaporeLimited、Jefferies（Japan）Limited、东京分公司、Jefferies India Private Limited）以及Jefferies（Australia）Pty Ltd相关的人员编制；或由同时与Jefferies LLC和Jefferies Research Services LLC（“JRS”）相关的人员编制。Jefferies LLC是一家在美国注册的证券经纪商，并与JRS有关联，而JRS是一家在美国注册的投资顾问。JRS不提供定制化或个性化的研究报告，JRS提供的所有研究报告均非针对特定个人。如果您是单独付费获取该研究报告，则该报告由JRS提供。否则，该报告由Jefferies LLC提供。Jefferies LLC、JRS及其关联方在以下