家得宝公司2025年第一季度初步分析：第一季度表现良好，退出率可能更高，消费者信号令人鼓舞；包括关税在内的指导意见得到重申

股权研究 美国大众零售、硬性商品与食品零售20 25年5月20日 家得宝公司 2025年第一季度首份报告：Q1表现良好，退出率可能更高，消费者信号鼓舞人心；指引重申包括关税 第一眼 高清超重 中性 美国大众商品、硬商品&食品零售 销售业绩更好（相比于彭博综合共识）且指引得到重申（包 目标价420.00美元 价格(19-May-25)379.38美元 括关税），这是主要信息点，而销售、一般及行政开支（SG&A）更高但符合公司预期。 总的来说，尽管面临天气、政策变化、市场波动等诸多外部挑战，本季度表现良好，再次证明了该品类的消费者高度参与，以及高清产品（HD）健康的市场份额表现。天气因素在本季初可能是一个因素，但退出率评论应该是积极的，并且我们相信健康趋势已经持续到第二季度至今。 潜在的上行/下行 来源：彭博，巴克莱研究 美国大众百货、硬百货行业与食品零售 塞思·西格曼 +12125267417seth.sigman@barclays.comBCI,美国 +10.7% 3.56美元的每股收益低于我们的预估3.74美元/彭博共识3.59美元，几乎完全由更高的SG&A（反映了同比动态）驱动，而销售额和毛利率略有改善。该公司指出，第一季度符合其自身预期。对2025财年的指引得到重申，现在包括关税，反映了与供应商合作和生产率驱动因素等其他抵消措施，同时仍试图限制价格上涨。 奥利弗·胡+12125266180oliver.hu@barclays.comBCI，美国 TheoBrito+12125269504theo.brito@barclays.comBCI ，美国 在美国，可比销售额增长了+0.2%（指导预计每个季度都会有正增长，全年为+1%）；这看起来比预期的要好得多。交易额按报告口径增长了+2.1%，但受到工作周变动/不同日历年度的影响。我们认为这应该意味着美国高端交易额将趋于平稳，与第四季度的<1%相比。工单数量与第四季度持平（可能包含了部分-70个基点的汇率影响） 塞雷娜·E·沙拉姆+12125263 492serena.shalam@barclays.comBCI，美国 9.7%的非竞争似乎意味着SRS做出了坚实的贡献，这应该会与预期相符。此外，从日历转换中也有好处。 毛利率-37个基点略低于市场预期，与上个季度的-25个基点相比，我们认为这主要反映了产品结构，而销量下滑仍然是其他生产力驱动因素中的动力。 巴克莱资本有限公司及其关联公司之一会且寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策的一个因素。 完成：25五月，11:30GMT 请参见第2页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-05-20，11:30格林威治标准时间限制-外部 分析师认证: 我，塞思·西格曼，特此证明（1）本研究报告中所表述的观点准确反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及（2）我的任何部分薪酬与本研究报告中表述的具体建议或观点无直接或间接关联。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行有限公司及其附属机构（以下合称及单独称为“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露情况： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，其中包括该公司的总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还有市场业务的盈利能力和收入，以及分析师负责的资产类别的研究中，公司投资客户潜在的兴趣。 分析师定期进行实地考察以观察受覆盖公司的物料运营，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司为这类访问支付或报销的差旅费。 巴克莱研究部提供各类研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究的一种类型中所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型中所包含的建议不同，无论是由于时间跨度的不同、方法的不同或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策和程序的报告，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 家得宝公司(HD,2025年5月19日,美元379.38),增持/中性,A/CD/CE/D/E/J/K/L/M 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构曾担任发行人公开发行的证券要约的牵头经理或联合牵头经理 过去12个月。B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是本发行人的董事。 CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 根据本发行人发行的眼务证券，巴克莱银行有限责任公司和/或其关联公司是做市商。 CH:巴克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人作出或将要作出证券（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段定义）的市场。 D：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的补偿。 E:巴克莱银行PLC和/或其附属机构预计将在未来3个月内从本发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司beneficially持有该发行人的一种类别的权益证券1%或更多，根据美国法规计算。 FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，对该发行人某一类别权益证券持有超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类权益证券超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行PLC和/或其关联方实际拥有该发行人某类股权证券1%或以上，按照韩国法规计算。 FE：巴克莱银行PLC和/或其关联公司与此发行人有财务利益关系，这些利益合计等于或者超过发行人市值的1%，根据香港法规计算。 G该D:基本信用覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有所述发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（以及/或者其家庭成员）持有多头仓位本单位普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司（BarclaysPLC）任何一类普通股证券超过5%。 一：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行方为巴克莱银行有限公司和/或其附属机构提供金融服务而签订的协议的一方。 J：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是流动性提供者和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在本过去的12个月内已从本发行人处获得非投资银行业务相关的报酬（如果适用，包括经纪服务报酬）。 L:该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投行客户和/或关联方。 M:该发行人现为，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行有限公司（证券相关服务）的非投资银行客户和/或附属公司。 N:该发行人或者是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，向目标公司提供了除正常程序投资咨询或交易执行服务以外的有偿服务。 Q:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是该发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及其关联公司中，有公司在过去12个月内从本发行人那里获得了投资银行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪人。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：这家加拿大发行人的股权证券包括优先投票权受限股。 V：该加拿大发行人的股票证券包括无表决权限制股。 风险披露（说明） 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构的公开合伙企业。在税务方面，向MLP合伙人分配可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP合伙企业前咨询其自身的税务顾问。 信息来源披露(ies) 彭博®是彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利 。彭博未批准或认可此材料，或保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或对此可获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且根据最大法律程度，彭博对与此相关的任何损害或赔偿概不负责。 巴克莱基本面股票评级系统指南： 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们根据其他被该分析师或被认定为处于同一行业的分析师团队所覆盖的公司，对股票进行增持 、中性或减持评级（见下定义）（“行业覆盖率范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅从评级中推断其内容。 股票评级 超重-预计该股票将在12个月的投资周期内跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票的表现将与覆盖的行业宇宙在12个月投资时间范围内的未加权预期总回报相一致。 体重过轻-预计该股票在12个月的投资期间内，表现将不如行业覆盖范围内所有股票的未加权预期总收益。 评分暂停-由于市场事件导致覆盖不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行部作为顾问参与涉及该公司的并购或战略交易的情况），评级和目标价格已临时暂停。 行业视角 正面-行业覆盖面的基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负数-行业覆盖基本面/估值正在恶化。 以下是构成\"行业覆盖范围\"的公司列表： 美国综合零售、硬货零售及食品零售先进汽车零部件公司（AAP） 阿尔豪斯公司（ARHS） 汽车地带公司（AZO） 百思买公司（BBY） 超越公司（BYON） Bj's批发俱乐部控股公司（Bj） 好市多批发有限公司(COST) 美元通用公司（DG） 美元树公司（DLTR） 驱动品牌控股有限公司(DRVN) 五下公司(FIVE) 地面与装饰(FND) 家得宝公司（HD） 洛威公司（LOW） 奥莱利汽车公司（ORLY） RH(RH) 塔吉特公司(TGT) 拖拉机供应公司（TSCO） 沃尔玛公司（WMT） WayfairInc.(W) 威廉姆斯-索纳玛公司（WSM） 评分分布： 巴克莱股票研究部门覆盖1827家公司。 47%已被评定为“超重”评级，就强制监管信息披露而言，该评级被归类为“买入”评级；55%的此类评级公司是该公司的投行业务客户；72%的此类评级发行人已从该公司获得金融服务。 37%已被评定为平等权重评级，根据强制监管披露的目的，该评级被归类为持有评级；47%的此类评级公司是该公司的投资银行客户；63%的此类评级发行人已从该公司获得金融服务。 15%已被评定为体重不足等级，根据强制监管披露的目的，该评级被归类为卖出评级；34%获得此评级的公司的确是该公司的投资银行客户；55%获得此评级的发行人已从该公司获得过金融服务。 巴克莱研究目标价指南： 每个分析师对其覆盖的股票都有一个单一的价格目标。价格目标代表了该分析师对股票在未来12