钢铁行业研究周报：瓦卢瑞克计划在广东新建核电蒸发器管厂

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2010年10月10日 钢铁行业研究周报 瓦卢瑞克计划在广东新建核电蒸发器管厂 钢铁行业周报（2010年9月20日-2010年10月10日） 投资建议 n 我们在9月30日发布的《钢铁行业2010年4季度报告：11月是行业景气拐点的重要观察期》中指出，“2010年11月前后钢铁行业有望迎来景气拐点（概率为70%，有待进一步观察），10月、11月仍建议标配，首选高安全边际组合：河北钢铁、华菱钢铁、安阳钢铁；12月或可侧重高盈利弹性组合：八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、金岭矿业”。 n 本篇周报中我们维持上述观点，并提示投资者注意瓦卢瑞克拟在广东新建核电蒸发器管厂给久立特材等公司将造成盈利压力；以及Finex技术的推广可能缩减未来5-10年钢铁业对焦煤需求（详细分析可参见我们2010年6月23日发布的《印度钢铁业专题报告：大象也要跳舞》）。 一周回顾 n 钢产品价格：国内小降国际略涨，取向硅钢再降不锈钢上涨。报告期CRU国际钢价指数上涨0.17%，其中亚洲指数涨1.84%，长材指数涨0.46%；国内钢价先降后涨，总体仍降1.26%，其中长材价格指数降1.76%、扁平材价格指数降0.71%、武汉取向硅钢价格降1.12%、上海无缝管价格降0.93%、但佛山不锈钢价涨2%左右；中钢协统计的9月24日热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格126元/吨。 n 原燃料价格：矿涨焦平，钨锰涨钼降，国际废钢回调。报告期河北唐山铁精粉涨9.48%，进口澳洲粉矿涨2.68%，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价高4.54%；河北废钢价涨0.66%，但焦煤、焦炭价均保持不变；铁合金品种中，硅铁价格冲高回落，总体仍涨1.27%，锰系合金上涨5%-8%左右，钼铁跌2.27%，钨铁涨3.57%，其他合金总体保持不变或略有下降；海运费反弹10%-13%，镍价续涨4.38%；国际废钢价格总体回落0-6%。 n 经销商周库存大增，推算的8月全国钢真实内需量环比持平。报告期全国重点城市经销商库存量增6.79%，其中长材库存增5.71%、板材库存增7.72%；我们推算的8月全国粗钢日均真实消费量（剔除库存变化后的表观消费量）为163.7万吨，环比下降0.60%，较年内最高水平下降12.51%；截止10月2日当周，美国粗钢产能利用率为69.3%，是连续第三周的环比下降。 n 板块表现继续逊于大盘。报告期钢铁指数跑赢沪深300指数2.83个百分点；其中个股涨幅较大的为恒星科技（25%）、五矿发展（21%）、金岭矿业（12%）、抚顺特钢（11%）、方大炭素（10%）；大钢中，太钢不锈涨幅最大，为5.73%，武钢股份涨幅最小，为3.74%；截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.505，较历史平均水平低18.51%，较历史最低水平高8.19%。 n 其他主要信息。（1）瓦卢瑞克计划在广东新建核电蒸发器管厂；（2） 沙钢携手浦项在张家港共建FINEX综合钢厂；（3）韩浦铁研究所认为若韩中日钢市一体化韩国或面临危机；（4）宝钢和包钢的谈判仍在进行中。 证券研究报告 评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 1967.38 沪深300指数 3044.23 上证指数 2738.74 深证成指 11911.37 中小板指数 6864.57 1706190621062306250627062906091012091231100401100629100917国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S0940209080156 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《１１月是行业景气拐点的重要观察期》，2010.10.8 2.《河北节能减排预警级别调低》，2010.9.19 3.《终端节能潜力大-强制限电政策跟踪报告之》，2010.9.13 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国内小降国际略涨，取向硅钢再降不锈钢上涨 n 9月20-10月10日期间，国内钢价先降后涨，总体仍下降1.26%，其中长材价格指数下降1.76%，扁平材价格指数下降0.71%； n CRU国际钢价指数上涨0.17%，其中亚洲指数涨1.84%，长材指数涨0.46%。 n 本周武汉市场取向硅钢价保持不变；上海市场无缝管价上涨1.90%。 n 9月24日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格126元/吨； n 在镍价上涨的推动下，佛山不锈钢304热卷价格上涨1.80%、304冷卷价格上涨2.17%。 图表1：国际钢价指数涨0.17%国内钢价指数降1.26% 图表2：国内长材价降1.76%扁平材价降0.71% 501001502002503005010015020025030000-7-2802-7-2804-7-2806-7-2808-7-2810-7-28CRU全球综合指数Myspic综合（中国钢价）周指数（右轴）国内外钢价指数走势 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格下降1.12% 图表4：上海市场无缝管价格下跌0.93% 150002000025000300003500040000450005000027-May-0527-May-0627-May-0727-May-0827-May-0927-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海北京无缝管?108*4.5价格来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报n 国内外钢价差方面，由于欧美钢价降幅大于国内钢价降幅，报告期我们监测的中国热轧、螺纹钢的价格优势均有所回落。 原燃料价格：矿涨焦平，钨锰涨钼降，国际废钢回调 n 报告期，国内外铁矿石价格总体均上涨，其中河北唐山铁精粉价格上涨9.48%，进口澳洲粉矿价格上涨2.68%；我们模拟的10月8日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1119元/吨，低于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1150元/吨，因此长协矿价格优势再现； n 铁矿石的替代品废钢价格出现回落，其中上海市场降幅为3.25%； n 河北、山西焦炭、焦煤价格均保持不变； n 铁合金品种价格本周继续涨跌互现，其中钒系合金继续上涨1%左右，硅铁价格冲高回落，总体仍涨1.27%，锰系合金上涨5%-8%左右，钼铁下跌2.27%，钨铁上涨3.57%，其他合金总体保持不变或略有下降； n 海运费大幅反弹，其中中巴海运费回升10.38%、中澳海运费回升12.89%；镍价续涨4.38%； n 国际废钢价格总体回落0-6%。 图表5：9月24日热卷价格比螺纹钢高126元/吨 图表6：佛山不锈钢热卷涨1.80%冷卷涨2.17% 05010015020025025003000350040004500500055006000650016-Apr-0416-Apr-0516-Apr-0616-Apr-0716-Apr-0816-Apr-0916-Apr-10Myspic（右）螺纹钢（Φ12-25mm）热轧卷板（2.75mm) 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 13-Jan-0713-Jan-0813-Jan-0913-Jan-10张浦冷轧304宽1219mm厚2mm宝钢热轧304宽1500mm厚4mm佛山不锈钢价格（元/吨） 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势小幅回落 图表8：中国螺纹钢价格优势也小幅回落 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CIF-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CIF-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨） 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价高于长协澳矿价4.54% 图表10：上海废钢价下降3.25% 50070090011001300150017002007-12-72008-6-72008-12-72009-6-72009-12-72010-6-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨10月8日含税价河北唐山66%：1270澳洲粉矿63%港口车板价：1150Yandi长协矿65%+现货海运费+装卸费、保险费、增值税1119（假设2010年Q2涨90%，Q3涨23%，Q4降13%） 150020002500300035004000450005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海河北上海、河北废钢价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表11：山西、河北焦炭价格继续保持不变 图表12：全国焦煤价格继续保持不变 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-182009-7-182010-7-18山西介休河北邯郸山西、河北9级主焦煤价格（元/吨） 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表13：硅铁价格回落1.27% 图表14：铬系合金价格继续平稳 5000700090001100013000150001700019000210002300014-May-0714-May-0814-May-0914-May-10硅铁（75#）硅钙（Ca30Si55/60）金属硅（441）硅系合金价格（元/吨） 40506070809010011012013014005000100001500020000250003000011-Jun-0711-Jun-0811-Jun-0911-Jun-10高铬（Cr50）微碳铬铁（C0.06）进口印度铬矿（元/吨度，R）铬系合金价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 财务利润：小钢厂吨钢盈利迅速回落 n 截止9月24日，我们推算的完全以现货方式采购原料、销售产成品、且没有库存的长、板材钢企利润环比均有100元/吨左右的回落幅度； n 由于9月25日-10月10日期间，钢价涨幅远小于矿价涨幅，因此这期间完全以现货方式采购并销售的钢厂盈利继续回落。 图表15：50钒铁价格续涨1.