钢铁行业研究周报：基本面平稳,关注受益核电重启的久立特材

www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2014年05月04日 钢铁行业研究周报 基本面平稳，关注受益核电重启的久立特材 投资建议  继续关注低估值和题材股。基本面短期无机会，在大盘低估值和题材股强势、创业板疲软的背景下：1）重点关注契合及契合国企改革的题材股，题材包括：上游混合所有制、区域振兴（新疆、京津冀）、整体上市、股权激励、兼并重组等，重点标的有宝钢股份、玉龙股份、河北钢铁、首钢股份、本钢板材等；2）继续跟踪前期看好钢铁电商、军工用钢、造船板等子版块，等待进一步催化剂。 行业观点  核电重启确定性增加，关注久立特材。4月22日国家要求“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，而近期山东荣成CAP1400示范工程快速推进、宝钢U690管已开始对其供货，上述表明核电重启的确定性在加大。久立特材的受益逻辑梳理如：1）核电项目开工将带来巨大需求；2）核电管逐步实现国产化，而久立特材是国内两家供应商之一；3）除U690管外，久立还开发了包壳管等诸多新产品，未来对核电依赖度加大；4）核电产品毛利高，对公司业绩弹性大。  短期现货成交尚可，未来关注基建对冲地产。1）从我们跟踪的区域市场情况看，在钢价弱势下跌的背景下成交量仍处于历史高位。2）3月份宏观数据显示基建投资正在加速，对冲地产的下滑，若有效对冲，则钢铁需求能维持。政策则是关键变量，若政策效果二季度见效，则可能与存量需求共振，否则只能等待去库存之后的下一波上涨周期。  融资矿风险被夸大。重申前期观点，受信用证期限特点、贸易商库存管理、人民币贬值暂缓等因素影响，融资矿风险实际被高估，且未来大概率是缓慢而不是集中的释放。此外港口库存、银行限贷、矿山投产等因素的负面影响也被夸大——实际上钢厂库存并不高、限贷仅为局部现象、矿山产能释放重点在下半年等等。预计短期市场窄幅震荡。 特色数据  1）4月中旬会员钢厂日均销量148万吨，月环比降0.1%，同比仍增加10.1%；2）北京13家钢贸商4月28-30日现货销量分别为2.83、2.91、2.41万吨，处于历史高位。 投资机会跟踪 并购、环保及去产能 新环保法：8种行为地方领导人应引咎辞职；天津大邱庄钢企遭抽贷被迫停产；湖北福龙钢厂或重组。 国企改革 京津冀产业转移思路初定，河北7市承接计划曝光；粤港澳自贸区单设港澳负面清单，方案获中央首肯。 钢管、核电CAP1400核电用690合金U形管自主化成功；重大专项CAP1400示范工程前期进展顺利，1号核岛负挖完成。 钢铁电商 上海钢联：钢铁业不景气影响网页链接收入。 投资 机会 铁矿石 淡水河谷1季度铁矿石产量增9.6%，净利润下滑；银监会摸底铁矿石融资。 上市 公司 宝钢股份1季净利15.1亿元，同比降7.23%；宝钢股份：宝钢将在上海关闭600万吨产能；河北钢铁2013年报及2014年一季报。 评级：增持 维持评级 长期竞争力评级：高于行业均值 杨 件 联系人 (8621)60230236 yangjian@gjzq.com.cn 倪文祎 联系人 (8621)60937020 niwy@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 相关报告 1.《行业继续快速去库存,关注低估值与题材股》，2014.4.29 每周价格变化 本周价格 周涨幅 唐山钢坯 2920 -0.34% 螺纹 3353 0.00% 热轧 3302 -0.03% 冷轧 4207 -0.07% 中板 3514 -0.01% 进口矿 106 -0.43% 国产矿 960 -0.50% 焦炭 1085 0.00% 95110011051110111511201130506130730131029140120140418国金行业沪深300市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 18.21市场优化平均市盈率 11.50国金钢铁指数 954.63沪深300指数 2158.66上证指数 2026.36深证成指 7312.86中小板指数 5987.12 wwwww1用使司公限有理管金基信泰供仅告报此此报告仅供泰信基金管理有限公司使用 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报本周回顾  截止4月25日，钢铁板块周跌幅1.60%，跌幅大于大盘1.1个百分点。板块中涨幅居前的个股包括新兴铸管、新钢股份；跌幅居前的个股包括首钢股份、玉龙股份、创兴资源。  本周钢价走势平稳，北京等局部市场价格甚至持续拉涨；矿价跌幅加大，进口矿价格下跌至106美元/吨。 行业观点更新 1、核电重启确定性增加，关注久立特材  4月22日国家要求“适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设”，而近期山东荣成CAP1400示范工程快速推进、宝钢U690管已开始对其供货。上述迹象表明核电重启的确定性加大，相关的上市公司值得关注。  针对钢铁行业，主要为核电用管，标的为久立特材。我们认为受益的逻辑如下：1）国内核电机组运行18台、在建27台、待建18座，而筹备中的则有上百座；2）以蒸发器用U690管为例，仅考虑在建/待建项目，按照正常4-5年的建设周期（钢管供货周期3-4年），每年U690用量将达到2000-3000吨（每座机组200-300吨）；3）目前国内AP1000机组已建成4台，第5台开始将全部国产化，而CPR1000与CAP1400机组的蒸发器用管也将大部分国产化，因此上述需求将主要以国内为主，较国内目前年均百吨的用量而言，未来将增加近10倍；4）国内U690市场为寡头垄断——当前仅两家企业具备供货能力，久立为其中之一。  具体针对久立特材，由于核电管产品单价及毛利率较高，因此其对公司的业绩弹性非常大；此外公司近年还开发了其他一系列核电管，如核一级的包壳管及六角管、超级奥氏体8367焊接管、高温合金GH3535、凝汽器用焊接钛管等等，这些新产品是公司未来主要增长点，大部分市场结构与U690类似，部分技术含量、盈利较U690更高。我们认为公司未来业绩对核电的依赖度将提升，弹性也将更大，一旦核电重启，其将显著受益。 2、现货需求尚可，融资矿风险被夸大  短期需求尚可：从我们跟踪的区域市场日成交量看，本周北京13家钢贸商销量2.5-2.9万吨，杭州码头出货量日均0.5-0.7万吨，均处于历史较高水平。在钢价弱势下跌的背景下成交尚能维持，反应刚性需求不差。  关注基建对冲地产，以及政策带来的需求增量。3月份宏观数据显示基建投资正在加速，对冲地产的下滑，若有效对冲，则钢铁需求能维持。政策则是关键变量，若政策效果二季度见效，则可能与存量需求共振，否则只能等待去库存之后的下一波上涨周期。  融资矿风险被夸大。重申前期观点，受信用证期限特点、贸易商库存管理、人民币贬值暂缓等因素影响，融资矿风险被高估，且未来大概率是缓慢而不是集中释放——自3月份至今便是这种情况。除融资矿外，港口库存、银行信贷、矿山投产等问题都被作为空方的工具，而我们了解实际情况没那么悲观，比如钢厂库存天数并不高、信贷收紧为个别现象、矿山产能释放主要在下半年等。我们认为短期现货市场主旋律仍应是窄幅波动，而不像期货市场大起大落。 3、继续关注低估值和题材股 基本面短期无机会，在大盘低估值和题材股强势、创业板相对疲软的背景下，我们建议调整行业投资思路：  重点关注契合国企改革的题材股，潜在的题材包括：a）上游混合所有制、b）区域振兴（新疆、京津冀）、c）整体上市、d）股权激励、e）兼并重组等，相关标的有宝钢股份、玉龙股份、首钢股份、本钢板材、重庆钢铁、八一钢铁等； wwwww2 www.jztzw.net 中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告服务商中国证券研究报告网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.netwww.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 继续关注前期看好的子版块：钢铁电商、军工用钢、造船板等，等待进一步催化剂。 行业动态点评 本周对部分贸易商及行业机构进行调研，基本结论如下： 点评：  融资矿问题。1）针对传言，调查可能性非常大，银行均没有否认；2）据传近期工农交建四大行对钢铁行业贷款收缩 30%，对钢厂贷款收缩 10%，部分银行对钢贸商从年初来基本上完全停贷；3）融资矿的影响认为实际不大，前期早就暴露出来了；4）部分铁矿石贸易商在抛货，其中有信用证到期的因素，也有部分贸易商预期改变影响。目前不少贸易商130-150的矿被套，但还能承受亏损；5）钢厂库存天数总体不高，但补库存动力也不足。  对市场的看法。1）钢价、矿价短期看空；2）资金紧张非常普遍，特别钢厂，影响到其一系列操作，包括原材料采购等；3）钢厂复产中，但力度不确定；4）近期钢厂压力很大，特别是华北企业，环保去产能推进速度慢，但无法避免；5）贸易商心态纠结，没有方向。 特色高频数据监测 1、重点数据异动  4月中旬会员钢厂日均销量148万吨，月环比降0.1%，同比仍增10.1%；杭州管家漾码头钢材出货量环比继续下降14.0%；北京 13 家钢贸商 4 月28-30日现货销量分别为2.83、2.91、2.41万吨，处于历史高位。