纳伊斯（NICE）：2025年第一季度回顾表现良好的季度，维持2025年增长展望

2,735.32,928.03,126.13,335.011.1212.2013.3511.1212.3813.112024A2025E2026E2027E3.6x3.4x3.1x 14.8014.202.9x Samad Samana * | 股票分析师：(212) 284-4649 | ssamana@jefferies.comBilly Fitzsimmons, CFA * | 股票分析师+1 (212) 336-6692 | bfitzsimmons@jefferies.comJoey Pecora, CFA * | 股票分析师+1 (212) 510-3230 | jpecora@jefferies.com ESG行业深度解析：软件长远视角：NICE投资逻辑 / 我们的不同之处可持续性至关重要。Qs to Mgmt:1) NICE将采取哪些措施来实施国际市场中的合规性相关程序？2) 你们采取了哪些措施被证明能够在不考虑候选人身份的情况下提供平等机会？主要材料问题：1) 员工敬业度、多元化和包容性。多元化与包容性是NICE的首要任务，该公司拥有来自世界各地的多元化背景的庞大团队。2) 产品设计与生命周期管理。将合规性融入设计至关重要，因为NICE正持续扩展其在打击金融犯罪领域的旗舰解决方案。3) 数据安全。保护机密数据的能力至关重要，这是NICE在云通信领域声誉和竞争优势的体现。公司目标：1) 将ISO 14001认证扩展至英国和印度分公司。2) 推广多元化意识并消除招聘中的偏见。3) 强制执行100%员工完成道德与合规培训，并保持零腐败案件。•CXone在增长的CCaaS市场中占据有力的竞争地位，但现在将面临该领域新进入者的竞争。•随着云业务的持续扩张，新的云产品发布成为公司的重要支撑，从而实现有意义的模型应用。•NICE凭借其通过云端部署的统一全渠道路由、客户服务运营中心（WFO）和分析功能，已确立其在客户互动市场中的领导地位。•LDD有机云增长•座位增长较低，但ARPU扩张率较高，因为NICE转型为GenAI增值销售和基于消费的收入模式•预计总营收将实现高个位数增长，利润率改善将推动经营收益实现双位数增长。•我们的现值（PT）基于折现现金流（DCF）分析。请参阅本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。基准情景。$173, +2% •营收增长显著加速，因为NICE通过GenAI解决方案向客户进行追加销售。•对新CXone和X-Sight产品有强劲的需求。•现有的NICE本地WFO客户开始迁移到CXone•预计云增长在二十世纪中后期•显著的品牌杠杆效应实现•我们的现值（PT）基于折现现金流（DCF）分析。上行情景，$200, +18% 催化剂•云增长在短期内预计将比预期更快地放缓。•竞争压力导致长期影响。•利润率扩张低于预期•我们的现值（PT）基于折现现金流（DCF）分析。•CXone和新解决方案推动新业务增长•GenAI采用率提升ARPU•利润扩张•云解决方案的采用率不断提高下行情景，$105, -38% .图2-2 2025年第二季度及2025年展望来源：公司数据，VisibleAlpha，JEFe产品收入服务收入云收入总收入非 GAAP 毛利率非GAAP营业利润率调整后每股收益2025年指引产品收入服务收入云收入云增长总收入非 GAAP 毛利率非GAAP营业利润率调整后每股收益与AWS和NOW的合作伙伴关系；RNG关系管理。Mgmt重点介绍了近期宣布的与AWS和ServiceNow的合作伙伴关系。虽然会议中没有提及，但我们认为RNG关系似乎比几个月前更加稳固。我们在RNG 1Q25回顾中提到，我们相信RNG的管理团队对NICE关系的未来表现出更加乐观的态度，表示RingCX和RingCC可以服务于不同类型的客户（完整回顾：here). 虽然我们不知道多少来自RNG的收入被纳入了最初的指南，但通过RNG渠道的销售额好于预期，这可能是一个温和的上行因素。请参阅本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 Δ% Δ34.035.0(1.0)-3%31.7140.0142.1(2.1)-1%140.9540.0539.50.50%538.3714.0716.6(2.6)0%712.3$709-71970.5%70.8%70.8%31.2%31.5%31.2%$2.98$2.99($0.01)0%$2.95$2.93-3.03Δ% Δ137.1135.02.12%130.9568.0571.9(3.9)-1%566.92,222.92,222.30.60%2,213.92,222.312.0%12.0%11.6%12.0%2,928.02,929.2(1.2)0%2,911.7$2,918-2,93870.6%70.9%71.1%31.6%31.6%31.6%$12.38$12.220.161%$12.17$12.28-12.48指导方针2Q25指引JEF NewJEF 优先-36个基点-26个基点共识指导方针JEF NewJEF 优先-26个基点-6 bps共识50个基点 .附表5 - 现金流量表来源：公司数据，JEF估计净收入（亏损）调整：折旧与摊销基于股票的薪酬溢价和折价的摊销以及市场证券的应计利息 2.5递延税款，净额经营资产和负债的变化：应收账款预付费用和其他流动资产经营租赁使用权资产，净额贸易应付款项已发生费用及其他流动负债递延收入运营租赁负债出售和处置终止运营的收益和损失长期债务折价的摊销Other经营活动产生的（使用的）净现金购置财产和设备投资购置投资收益软件开发成本资本化出售终止经营业务的收入（偿还）商业收购的付款，减去所获得的现金由（于）投资活动提供的净现金行使股票期权和股权激励计划（ESPP）发行股票的所得款项回购库存股资本租赁付款发行债务的净收益净现金由（用于）融资活动提供（使用）汇率对现金及现金等价物的影响现金及现金等价物的净增加（减少）期初现金及现金等价物期末现金及现金等价物受限现金请参阅本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。 分析师认证：Jefferies评级解释公司估值/风险投资建议记录NICE公司描述CS - 覆盖范围暂停。Jefferies已暂停对该公司的评级覆盖。NICE买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格涨幅加上收益）15%或更多的证券。持 有 - 描述我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）为正15%或负10%的证券。(第三条第(1)款(e)项和第七条《欧盟通用数据保护条例》)表现不佳 - 描述那些我们预期在12个月内提供的总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低的证券。NC - 未涵盖。Jefferies不覆盖该公司。NICE 是一家全球企业软件供应商，能够帮助组织提升客户体验、推动业务绩效、确保合规性并打击金融犯罪。NICE 运营于两个板块——客户互动与金融犯罪及合规。在客户互动板块，该公司捕捉客户互动并应用数据分析，以提供实时洞察、优化业务运营，并通过全渠道互动提升客户体验。在金融犯罪及合规板块，该公司提供实时、跨渠道的欺诈预防、反洗钱解决方案、经纪合规服务和企业级案例管理。该公司的客户包括超过25,000 家分布在全球 150 多个国家的组织，其中包括 85 家《财富》100 强企业。正如所有Jefferies员工的情况一样，负责本研究报告中讨论的金融工具的分析师所获得的报酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将根据分析师的判断在适当的时间不定期发布。：估值。我们173美元的目标价是基于我们的DCF分析。下行风险包括竞争加剧、增长放缓和低于预期的运营杠杆，而上行风险则包括ARPU扩张快于预期。我，萨马德·萨玛纳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬在直接或间接方面均未与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，比利·菲茨西蒙斯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬，无论是直接还是间接，都与本研究报告中所表达的特定建议或观点没有关系。我，乔伊·佩科拉，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。我同时证明，我的任何薪酬部分，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中提出的具体建议或观点相关。请参阅本报告第7至12页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。未经授权不得分发。：监测 - 描述那些公司基本面和财务状况正被监测的证券，对于这些证券不提供任何财务预测或关于公司投资价值的意见。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，由于公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。NR - 投资评级和目标价格已被临时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰弗里公司政策。建议发布 建议分发预期总回报（价格上涨加上收益）对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，在12个月期间为20%或更高，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月期间为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月期间为20%或更低。 2025年5月15日，15:22美国东部时间。2025年5月15日，15:22美国东部时间。 7 08/18/202205/11/202311/14/2024估值方法Jefferies品牌选择可能阻碍我们实现价格目标的风险本报告中提及的其他公司• NICE Ltd. (NICE: $169.46, HOLD)BUY:$260.0010月22日BUY:$215.0012/19/2024 持仓：$200.00本报告为公开流通而编制，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其特定的投资目标和财务状况，并视必要利用其自身的财务顾问作出自己的投资决策。本报告中建议的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提及的任何金融工具的价格、价值及其收益可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果某金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的该金融工具的价格、价值或收益产生不利影响。如所示价格以非美元货币表示，请注意我们的本地货币目标价格是基于前一交易日（除非另有注明）的汇率进行货币转换得出的。在此日期之后，若汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再作为参考依据。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响的证券，实际上承担了货币风险。Jefferies 权益精选股包括从我们的权益分析师在12个月内提出的最佳股票建议中挑选的股票。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题等因素。Jefferies 权益精选股将仅包括买入评级股票，数量会根据分析师的推荐而变化。新机会出现时将新增股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入或/及触发止损时将移除股票。120日内波动率在标普股票底部四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%止损。权益精选股并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是按行业划分，但我们可能会注明我们认为某只精选股属于何种投资风格，例如成长型或价值型。杰富瑞（Jefferies）分配评级的方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。价格目