瑞银展望2025全球新兴市场与中国市场股票市场研究
核心观点与市场展望
瑞银集团对2025年全球新兴市场及中国市场股票市场持乐观态度，尤其强调中国股市的积极前景。专家指出，融资余额增长、个人投资者重新入市及公募基金发行规模扩大等迹象显示市场情绪回暖。宏观政策调整，如房地产领域的收储和货币化棚改，以及预期利率下调，被视为提振经济的关键。消费刺激措施和政策协调性提升也被视为积极信号，有望推动股市及房地产市场复苏。
政策支持与市场措施
证监会推出注销制回购政策，央行提供3000亿资金支持上市公司回购，并实施5000亿资产置换计划，旨在提升A股估值。这些措施借鉴海外市场经验，强调上市公司质量提升和市值管理。通过回购、提高信息披露透明度和分红等手段，预计将吸引海外投资者，促进股市长期发展。
经济复苏与市场预期
尽管上半年上市公司盈利和股价表现疲软，但预计下半年财政政策调整（如专项债加速发行）和美联储降息将改善宏观经济环境。去年下半年的低基数效应和美联储降息预期也将对中国股市产生积极影响。房地产市场压力预计将有所缓解，房价下跌幅度收窄，财政政策支持将改善整体经济环境。长期来看，股市表现与经济增长关联度较低，受其他因素影响较大。
提振股市的四大动能
中国股市表现不佳主要因净资产回报率（ROE）下降，但提升ROE的四大动能包括：经济转型促进高效行业发展、融资环境变化放宽竞争格局、供给侧改革减少资本开支，以及上市公司效益提升和国企改革推进。这些因素共同作用，有望提振股市长期表现。
外资参与情况
尽管国内投资者对十月股市上涨兴趣浓厚，但外资特别是长线资金参与度不高，主要担忧经济未企稳及政策不确定性。最积极的外资可能是对冲基金，通过平仓或买入中国股票指数参与市场。市场对估值的讨论更多关注基本面，而非单一估值水平。短期内股市波动可能加剧，但国内外投资者态度出现积极转变，为板块配置提供偏进攻性机会。
投资建议
建议配置部分高分红股票，如国有大行A股及水利公司等防守型国企。进攻属性方面，推荐香港上市的互联网公司、教培行业及房地产相关行业，尤其是优质房地产公司，预计在房地产市场企稳后受益。同时，关注与房地产相关的TMP行业，如半导体设备等，提供进攻性投资选择。
海外投资者关注重点
海外投资者对中国房地产市场仍保持关注，尤其是房价下降对消费的影响。外资对房地产股票投资相对较少，更多关注消费和互联网板块。市场对房地产引发的系统性风险担忧有所缓解，随着对消费信心的增强，特别是看到基本面良好的澳门市场，外资对中国股市的兴趣可能重新提升。若房地产市场稳定，将对股市产生积极影响。
市场情绪追踪指标
分析个人投资者情绪对A股市场影响，包括关注A股每日成交金额中个人投资者占比、融资余额变化、新增投资者数量及公募基金发行规模等指标。央行设定的证券基金保险公司操作对A股市场可能产生的影响，以及股票回购增持与债贷款转向对市场的影响方向。
创新货币政策
央行推出两项创新型货币政策，通过低成本再贷款支持公司大股东增持或回购股票，提高股息率，增加市场流动性。证监会要求披露市值管理方案，预计将推动更多公司实施此类计划，特别对低估值和破净公司有显著益处。长期来看，这些政策有望改善公司治理，提高分红和回购，促进市场整体健康稳定发展。
