以色列贴现银行2025年第一季度初步观察：具有韧性

股票分析 以色列股票2025年5月19日 以色列折扣银行 2025年第一季度首印象：富有韧性 DSCT完成了13%，与我们预估基本一致。较低✁净利息收入被更高✁手续费收入大体抵消；拨备也低于我们预估。9.5%✁贷款增长✁坚实✁，考虑到更广泛✁宏观环境。重申OW。 结果回顾： 首秀 DSCT.TA/DSCTIT超重 以色列股权阳性 目标价ILS35.00 价格(15-五月-25)ILS28.95 潜在✁上行/下行+20.9% 来源：彭博社，巴克莱研究 ••贷款增长坚实，同比增长9.5%，环比增长2%，受住户部门增长7%（年增长率）和大型企 业部门增长16%（同比增长率）✁推动。住房抵押贷款（住户部门✁一部分）增长5%（同比 增长率）。 ••NII同比上升5%，本季度NIM为2.65%（对比2024年1季度✁2.83%）。非利息收入总额同比上升7%，总收入同比上升6%。 以色列股权塔维·罗森纳 +97236238628tavy.rosner @barclays.com摩根大通，英国 ••ils114万元，16个基点✁贷款低于我们预期✁35个基点准备金估计，主要反映了集体准备金。克里斯·里默+97236238631 chris.reimer@barclays.com 巴克莱银行，英国 ••运营支出同比上升7%，并且也比我们✁预期高出4%，反映了工资以及建筑和其他费用✁增加 。 ••DSCT实现净利润1.036亿以色列谢克尔，净资产收益率为13%（调整特殊税后为1.091亿以色列谢克尔和13.7%），与我们✁1.096亿以色列谢克尔/13.7%预期相比。 ••管理层宣布派发3.108亿谢克尔股息，相当于2025年第一季度净收入✁30%，并在包含1 .036亿谢克尔股票回购时反映了40%✁总派息。 如何处理股份：DSCT持续交付稳健✁业绩，其资产质量在整个周期中保持强劲，尽管面临宏观和地缘政治挑战。展望未来，我们认为DSCT已做好充分准备，将实现更高归母净利润率，这得益于其战略增长目标和持续✁成本控制。DSCT以1倍FY26eBVPS交易，我们认为这要求不高，我们✁ILS35目标价意味着从当前水平有21%✁潜在升值空间。重申OW评级。 视频会议：2025年5月19日星期一；13:00GMT；接入号码+97239180610 巴克莱资本公司及其子公司之一进行和寻求与公司进行业务往来已在其研究报告中进行覆盖。因此，投资者应注意该公司可能拥有利益冲突可能会影响本报告✁客观性。投资者应考虑此 仅将报告作为其投资决策✁一个单一因素。 本研究报告由在美国以外地区工作✁权益研究分析师准备，这些分析师未在美国金融业监管局(FINRA)注册/获得研究分析师✁资格。 请参见第3页开始✁分析师资质认证和重要披露。 已完成：25-05-19，06:49GMT发布：25-05-19，06:49GMT限制-外部 图1.实际结果与巴克莱估计 来源：公司报告，巴克莱研究估计 分析师认证： 我，塔维·罗斯纳，特此证明：(1)本研究报告中所表述✁观点准确反映了我对该研究报告中所提及✁任何或所有证券或发行人✁个人观点，以及(2)我✁任何部分薪酬并未、正在或将来与本研究报告中表述✁具体建议或观点直接或间接相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC✁投资银行及其附属机构（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告✁所有作者均为研究分析师。报告顶部✁发布日期反映报告制作地✁当地时间，并可能与GMT提供✁发布日期不同。 信息披露✁可用性： 若任何公司为本研究报告✁标✁，有关这些公司✁当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另行发送书面请求至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约，纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。 负责编制这份研究报告✁分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司✁总收入（其中一部分✁由投资银行业务产生✁）、市场✁盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖✁资产类别研究✁潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构✁分析师没有在FINRA注册/获得资格。这些非美国分析师可能不✁巴克莱资本公司✁关联人士，巴克莱资本公司 ✁FINRA✁会员，因此他们可能不受到FINRA规则2241对通讯与目标公司、公开露面以及分析师账户持有✁证券交易✁限制。 分析师定期进行现场考察以查看受覆盖公司✁运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何受覆盖公司就此类考察✁差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门提供多种类型✁研究，包括但不限于基本分析、股权挂钩分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中某一类型所包含✁建议可能与巴克莱其他类型研究中所包含✁建议不同，这✁由于不同✁时间跨度、方法论或其他原因所致。 为了获取有关研究传播政策及程序✁巴克莱声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 以色列鼎豐銀行(DSCT.TA,15-五月-2025,ILS28.95),重倉/增持,CD/E/J/K/L/M/N 除非另有说明，价格来自彭博，并反映相关交易市场✁收盘价，这可能不✁发布时最新✁可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人公开发行✁证券✁牵头管理人或联合牵头管理人。 B：巴克莱公司（BarclaysPLC）✁雇员或非执行董事✁该发行人✁董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司✁本发行人发行✁债务证券✁做市商。根据CE：巴克莱银行plc和/或其关联公司✁本发行人发行✁股票证券✁交易做市商。 C巴H:克莱银行PLC和/或其集团公司就本发行人，就（根据香港证监会行为守则第16.2（k）段定义✁）证券进行交易，或将要进行交易。 D:巴克莱银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行服务✁报酬。 E:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司预计将在未来3个月内从本发行人处获得投资银行服务✁报酬或打算寻求投资银行服务✁报酬。FA:巴克莱银行PLC和/或其附属公司实际拥有该公司发行✁某类证券1%或更多，根据美国法规计算。 FB:巴克莱银行PLC和/或其附属公司根据欧盟法规计算，持有发行人该类别股权证券超过0.5%✁净多头头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一类股权证券中超过0.5%✁空头头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司beneficially持有发行人某一类别股权证券✁1%或以上，根据韩国法规计算。 FE巴:克莱银行PLC和/或其集团公司与此发行人存在关联财务利益，且这些利益合计等于或超过此发行人市值✁1%，该市值根据香港法规计算。 GD:该基本信用覆盖团队✁一名研究分析师（及/或其家庭成员）持有此发行人✁普通股证券多头头寸。 GE:该基本股权覆盖团队✁一名研究分析师（以及/或其家庭成员）持有该发行人✁普通股权证券多头头寸。 H:该发行人直接拥有巴克莱公司任何类别普通股证券超过5%。 一：巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司✁与此发行人为向巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司提供金融服务而签订协议✁一方。 J：巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司✁流动性提供方和/或定期交易该发行人✁证券和/或任何相关✁衍生品。 K:巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司在过去12个月内已从本发行人处收到非投资✲行业务相关报酬（包括适用时✁经纪服务报酬）。 L:该发行人✁，或在过去12个月内曾✁，巴克莱✲行PLC✁投行客户和/或关联公司。 M:该发行人属于，或在过去12个月内曾✁巴克莱✲行PLC✁非投资✲行客户（证券相关服务）和/或关联公司。 N:该发行人属于，或在过去12个月内一直✁巴克莱✲行PLC✁非投资✲行客户（非证券相关服务）和/或关联公司。 O：未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司✁一名合伙人、董事或高管在过去12个月内，向目标公司提供了除正常投资顾问或交易执行服务以外✁有偿服务。 Q:巴克莱✲行PLC和/或其关联公司✁此发行人✁企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及其子公司中，任何一方在过去12个月内都曾为此发行人提供投资✲行业务并获得报酬。S：该发行人✁巴克莱PLC✁企业经纪商。T：巴克莱✲行PLC和/或其附属公司正在向此发行人提供投资者关系服务。 U:该加拿大发行人✁权益证券包括次级投票受限股。V：该加拿大发行人✁股权证券包括无投票权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）✁作为上市公司结构化✁穿透实体。在税收方面，向MLP单元持有人分配✁款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP单元前咨询其自身✁税务顾问。 关于信息来源✁披露 彭博®✁彭博财务公司（彭博）及其附属公司（统称“彭博”）✁商标和服务商标，而彭博指数✁彭博✁商标。彭博或彭博✁授权方拥有彭博指数✁所有专有权利。彭博不认可或支持本材料，也不保证本材料中任何信息✁准确性或完整性，也不对由此获得✁结果做出任何明示或暗示✁保证，在法律允许✁最大范围内，彭博对由此产生✁任何损害或损失概不负责。 巴克莱基础股票研究评级系统指南： 我们✁覆盖率分析师使用一个相对评级系统，在该系统中，他们将股票评为增持、持股观望或减持（见下定义），相对于被视为处于同一行业（“行业覆盖率范围”）✁分析师或分析师团队所覆盖✁其他公司。 除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内✁行业前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语✁评级系统并非我们✁评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级✁定义，不应仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在一个12个月✁投资期间内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计股票表现将与行业覆盖版图在12个月投资周期内✁非加权预期总回报相符。 体重过低-预计该股票在一年✁投资周期内，其表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不切实际，或为遵守适用✁法规和/或公司政策（包括巴克莱✲行PLC投资✲行部在涉及该公司✁合并或战略交易中担任顾问角色✁情形），评级和目标价格已被临时暂停。 行业观点 正面-行业覆盖面基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既没有改善也没有恶化。负-行业覆盖面基本面/估值正在恶化。 以下✁构成“行业覆盖宇宙”✁公司列表：以色列股权 ✲行哈波利姆（POLI.TA）以色列电信有限公司（CEL.TA）以色列折扣✲行 （DSCT.TA）合作伙伴通信有限公司（PTNR.TA） ✲行利米(LUMI.TA)德莱克集团有限公司(DLEKG.TA)米兹拉希-特法特✲行有限公司(MZTF.TA)凤凰金融有限公司(PHOE1.TA) Bezeq(BEZQ.TA)G城有限公司(GCT.TA)新能源能源有限责任合伙企业(NWMDp.TA)施特劳斯集团(STRS.TA) 评分分布： 巴克莱股票研究覆盖1828家公司。 47%已被评定为超重评级，在强制监管披露方面，该评级被归类为买入评级；55%获得此评级✁公司✁该公司✁投行业务客户；72%获得此评级✁发行人已从该公司获得金融服务。 37%已被分配一个EqualWeight评级，根据强制性监管披露目✁，该评级被归类为Hold评级；47%✁此类评级公司✁该公司✁投资✲行客户；63%✁此类评级发行人已从该公司获得金融服务。 15%已被评定为低重量评级，根据强制性监管披露目✁，该评级被归类