蒙特利尔银行2025年第二季度初步观察：（积极）拨备减少助力蒙特利尔银行超出市场预期

加拿大|银行 BMO金融集团 BMO2025年第二季度首份报告：积极影响，减记准备帮助BMO超越市场预期 评分持 首视角 权益研究2025年5月28日 结论 总的来说，BMO报告了强劲的业绩，超出预期的部分得益于低于预期的准备金（约每股0.07美元），但这并不能完全解释超出预期的原因。其美国零售银行业务的相对强劲表现抵消了其国内业务的一些适度疲软。虽然人们可能对BMO在该季度performingloans的相对信用储备不足有所担忧，但我们注意到受损贷款有所下降。我们猜测这将成为BMO估值方面的争论点，但我们相信该季度展示的基本盈利应该足以为其股票提供支撑。 价格C$144.86^ 价格目标|%至PTC$129.00|-11% 52W高低C$151.08-C$109.02FLOAT(%)|ADVMM(USD)99.9%|512.01 市值C$105.6B|$76.9B 股票代码BMOCN ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 明细 南边表现强劲 BMO报告调整后收益为2.62美元，高于市场预期2.52美元和我们的预估2.33美元。BMO的国内银行和资本市场平台未能达到预期，但其美国零售银行平台的强劲表现以及财富管理（程度较低）有所弥补。我们注意到的一个突出事项是，两国存款的连续下降，程度超过我们所见的同行。 虽然BMO增加了其正常贷款的拨备，但拨备的增加被计提减值贷款的减少所抵消。与我们在本季度看到的其他趋势类似，总体减值贷款实际上按顺序有所下降，这得益于其个人和商业组合中计提额的降低。 股息增长0.04美元（2.5%），至1.63美元，超出预期1美分，股息收益率提高10个基点至4.5%。虽然BMO的监管资本比率在本季度下降了10个基点，但仍保持强劲的13.5%。交易收入下降18%，而咨询费上涨9.2%。 相关研究 蒙特利尔银行：BMO：2025年第一季度业绩回顾：摆脱困境信用云 蒙特利尔银行：BMO2025年第一季度展望：（积极）回归常态信用提升结果 蒙特利尔银行：BMO：2024年第四季度业绩回顾：更长时间的拨备 2025年2月25日 2025年2月25日 2024年12月5日 约翰·艾肯，CFA*|股票分析师 (416)847-7376|jaiken@jefferies.com 乔·Ng,CFA*|股票分析师 (416)847-7396|jng4@jefferies.com AriaSamarzadeh,CFA*|股票分析师 (416)847-7398|asamarzadeh@jefferies.com 请参阅本报告第3-8页的分析师资格认证、重要信息披露以及非美国分析师状态的相关信息。*JefferiesSecurities,Inc. 分段重点 国内零售：净息差上升4个基点，平均贷款环比增长0.8%，同比增长6.3%。由于收入下降、拨备增加以及效率略有恶化，利润环比下降。 非居民零售：利润率上升5个基点，平均贷款额环比下降1.7%，同比增长4.5%（按美元计算，分别为下降1 .2%和上升4.5%）。与国内业务类似，由于收入下降和负经营杠杆，利润环比下降，但我们注意到，对正常贷款和不良贷款的拨备均有所降低。 财富管理：收益略有下降，因为AUA和AUM（分别下降4.2%和2.8%）的下滑对收入造成压力。该部门在本季度确实实现了正的经营杠杆，但也受到一些适度拨备的拖累。 资本市场：该板块的贡献从非常强劲的第一季度有所放缓。交易收入较低仅部分被咨询费的增长所抵消。由于支出并未与收入同步下降，负经营杠杆影响了效率。 BMO将于上午8:00举行其盈利电话会议。接入详情：416-340-2217或1-800-806-5484（免费电话）及密码9768240#。 公司简介 BMO金融集团 BMO金融集团是北美按资产排名第八的银行，提供个人银行、商业银行、全球市场和投资银行服务。 公司估值/风险 BMO金融集团 我们为BMO设定的基准价目标129美元，是基于12.5倍的前瞻市盈率，对应2025财年预期每股收益10.34美元。 对我们的投资逻辑和估值的风险包括以下几点： •• 西部银行的整合并不顺利，导致实现BMO目标协同效应的时间表延迟。虽然BotW的贡献相对稳固，但在竞争激烈且日益加剧的环境下，人们对BotW的预期协同效应进行了高估。 • 整合美国银行业市场。在宏观层面，更低迷的经济放缓给信贷、放贷量和非利息收入线带来压力，包括消费者支出和银行活动，以及与市场相关的收入。 分析师认证： 我，约翰·爱肯，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确反映了本人对所涉证券（公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬在任何时候都未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，JoeNg，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉及证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，阿里亚·萨玛尔扎德，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：JohnAiken,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC的非美国子公司，并且没有在FINRA注册/获得研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241和与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等限制。 非美国分析师的注册：JoeNg,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国证券交易委员会（FINRA）注册/获得研究分析师的资格 。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241的约束，也不受与研究分析师持有的证券相关的与目标公司沟通、公开露面等方面的限制。 非美国分析师的注册：AriaSamarzadeh，CFA受雇于JefferiesSecurities，Inc.，JefferiesLLC的非美国附属公司，且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241及相关限制条款的约束，这些条款涉及与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师持有的证券交易。 如同所有高盛集团员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师的部分薪酬基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告之外，大多数报告将根据分析师的判断，在适当的时候以不规则的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马拉喀什条约》第3条第1款e项和第7条)建议已发布建议已分发 2025年5月28日上午6:56 2025年5月28日上午6:56 杰富瑞评级说明 买入-描述我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）达到15%或更高的证券。持有-描述我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）在+15%到-10%之间的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内能提供总计回报（价格上涨加上收益）低于-10%的证券。 对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司的波动性通常高于整体股市。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为上下20%。对于平均证券价格持续低于10美元的跑输评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在美林参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法论 杰弗里斯分配评级的方法可能包括以下内容：市值、到期日、增长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF ）、市净率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、拆股估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里兄弟特许经营权精选 杰富瑞品牌精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师的信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题。杰富瑞品牌精选将仅包括买入评级的股票，数量可能因分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评定为买入或/并触发止损时，股票将被移除。波动率在标普股票底四分位数的股票将保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。品牌精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但如果我们认为某个精选属于某种投资风格（如成长或价值），我们可能会注明。 可能阻碍我们达成价格目标的风险 这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的特定投资目标和财务状况，并根据需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告建议的金融工具的过往表现不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能会对报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标是基于使用前一天（除非另有说明）的汇率进行的货币转换。在此日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美国目标价格，并且不应再依赖。此外，投资诸如存托凭证等受基础证券货币影响的证券的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •麦克唐纳✲行（BMOCN:C$144.86，持股） / 买入:C$141.0008/12/2024买入:C$12 160 150 140 130 120 110 100 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 / 129.00 04/21/2025持有：C$ 持有：C$155.00 $140.0002/25/2025 18/2025持有：C 持有：C$126.0002 12/05/2024 持币：C$130.00 11/20/2024 持有:C$118.00 4.0008/27/2024 42.0005/29/2024 13/2024买入:C$1 买入:C$136.0005 02/27/2024 I:BUY:C￥144.00 02/21/2024 蒙特利尔✲行(BMOCN)的评级和目标价历史记录截至2025-05-26 注意：上述评级和目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对一家公司发起的行动，包括更改该公司评级或目标价，或终止对该公司的覆盖。图例： I：启动覆盖D：掉线覆盖B：买入H：