丰业银行2025年第二季度初步观察：（积极）未雨绸缪

Scotiabank（BNS CN）发布2025年第一季度业绩报告，调整后每股收益为1.52加元，低于市场预期1.54加元，但高于分析师预估的1.47加元。主要原因是经济前景恶化，银行增加了对 performing loans 的拨备，影响每股收益超过0.05加元。除拨备增加外，报告显示国际业务持续增长，资本充足率提升，允许两年来的首次股息增加。尽管存在一些增长阻力，但分析师认为这主要源于经营环境而非特定于Scotiabank。随着投资者关注点从拨备转向业绩，预计业绩应被积极看待。

业绩亮点：

• 调整后每股收益1.52加元，低于预期但高于预估。
• 拨备增加，主要源于 performing loans 拨备提升。
• 国际业务持续增长，资本充足率提升至13.2%。
• 股息增加3.6%，为两年来首次提升。
• 交易收入下降23%，顾问费用上升10%。

业务板块表现：

• 国内零售净息差下降4个基点，平均贷款量环比上升0.4%，同比上升3.7%。核心收益下降，低于预期，主要受 higher provisions（performing）影响，效率有所下降。
• 非国内零售净息差上升10个基点，平均贷款量环比上升0.2%，同比下降1.9%。收益上升，主要受 provisions 降低推动，收入和效率基本持平。
• 财富管理收益环比略有下降，主要受 AUA 和 AUM 下降影响（分别下降3.8%和4.0%）。效率比率与第一季度持平。
• 资本市场收益环比下降，主要受 trading 收入降低影响，效率保持稳定。

估值与风险：

• 基准价格目标为70加元，基于11.0倍2025年预估市盈率（EPS 预估为6.38加元）。
• 主要风险包括：拉丁美洲业务表现持续拖累银行盈利，从无担保贷款转向有担保贷款的策略进展缓慢，以及宏观经济放缓导致信贷、贷款量和非利息收入下降。

投资建议：

• 持有评级，目标价70加元。
• 预计随着投资者关注点从拨备转向业绩，业绩应被积极看待。