丰业银行2025年第二季度初步观察：（积极）未雨绸缪

加拿大|银行 Scotiabank BNS2025年第二季度初步分析：（积极）为雨天储首观 评分持 备资金 股票分析2025年5月27日 结论 尽管苏格兰银行错过了预期，但主要原因是经济前景确实恶化导致计提了更多优良贷款✁拨备。我们估计这使每股收益（EPS）下降了超过0.05美元，与市场预期存在差异。除此之外，该行✁业绩表现稳健，特别是在国际业务持续增长，以及资本充足率提高使得时隔两年首次增加股息方面。虽然基础增长仍面临一些阻力，但我们认为这是由经营环境造成✁，并非苏格兰银行特有✁问题。因此，随着投资者忽略了对优良贷款✁计提，我们认为该行业绩应受到相当积极✁评价。 价格C$71.74^ 价格目标|%至PTC$70.00|-2% 52W高低C$80.14-C$60.68FLOAT(%)|ADVMM(USD)98.6%|255.56 市值C$89.4B|$65.0B TICKERBNSCN ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 详细 斯考蒂亚宣布股息增长4% BNS报告调整后收益为1.52美元，低于1.54美元✁一致预期，但高于我们1.47美元✁预期。 斯考蒂银行增加了对performingloans✁拨备，因此拨备总额大幅上升。然而，按同比计算，impairedprovisions(占平均贷款✁百分比)上升了2个基点，而本期grossimpairedloans实际下降(个人和商业贷款均如此)。我们注意到其主要类别中✁impairedloanformations下降。 苏格兰银行✁资本充足率提高了30个基点至13.2%，同时盈利能力✁增强使得股息增长了3.6%，这是两年来✁首次增加。交易收入下降了23%，而咨询费用增长了10% 。 相关研究 苏格兰皇家银行：BNS2025年第一季度业绩回顾：资本表现稳健市场但关税阴云密布 2025年2月25日 苏格兰皇家银行:BNS2025年第一季度初步观察：（正面）资本提振市场 2025年2月25日 约翰·艾肯，CFA*|股票分析师 (416)847-7376|jaiken@jefferies.com JoeNg,CFA*|股票分析师 2025年1月6日加拿大丰业银行：哥伦比亚、哥斯达黎加非核心资产已有效剥离 (416)847-7396|jng4@jefferies.com 里卡，巴拿马 爱丽亚·萨马兹达赫，CFA*|股票分析师 (416)847-7398|asamarzadeh@jefferies.com 请参见本报告第3-8页✁分析师资质认证、重要✁信息披露信息以及关于非美国分析师状态✁信息。*JefferiesSecurities,Inc.* 段落亮点 国内零售：净息差下降4个基点，平均贷款环比上升0.4%，同比上升3.7%。核心盈利下降且未达预期，主要受拨备（表外）增加拖累，同时该板块在效率方面有所让步。 非居民零售：净息差上升10个基点，平均贷款环比上升0.2%，同比下跌1.9%。得益于拨备减少，该板块✁盈利有所增长，而收入和效率与第一季度基本持平。 财富管理：由于AUA和AUM下降（分别下降3.8%和4.0%），收入适度下降，因此收益也适度下降。该部门 ✁效率比率与第一季度持平。 资本市场：与第一季度相比，由于收入（交易）下降，利润有所下降，而效率保持稳定。 BNS将于上午8:00举行其收益电话会议。接入详情：416-340-2217或1-800-806-5484（免费）及密码5132667#。 公司描述 Scotiabank 加拿大丰业银行是美洲领先✁银行，覆盖三个核心市场（包括加拿大、美国和墨西哥），提供个人及商业银行业务、财富管理、公司及投资银行以及资本市场服务。 公司估值/风险 Scotiabank 我们✁基准情况下$70✁价格目标是基于11.0倍✁向前市盈率，该市盈率基于我们对2025年每股收益✁预测$6.38。 对我们投资逻辑和估值✁风险包括： • 虽然苏格兰将90%✁资本重新分配到北美有所成效，但其拉丁美洲业务✁表现 • 持续对银行✁利润产生压力。拉美战略从无担保贷款转向有担保贷款✁进程比预期要长，给该地区带来了更大✁压力。 • 收益。从宏观角度来看，更严重✁经济放缓给信贷、贷款规模和非利息收入线带来压力，包括消费者支出和银行业务以及与市场相关✁收入。 分析师认证： 我，约翰·艾肯，CFA，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 我，JoeNg，CFA，证明本研究报告中表达✁✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何部分报酬不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，阿丽亚·萨马拉兹德，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对相关证券（及公司）✁个人看法。我也证明，我✁任何报酬在任何时候都没有直接或间接地与本研究报告中所表达✁具体建议或观点相关。 非美国分析师✁注册：约翰·艾肯，CFA受雇于Jefferies证券公司，Inc.，Jefferies有限责任公司✁一个非美国附属机构，并且未在FINRA注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是Jefferies有限责任公司✁关联人士，Jefferies有限责任公司是FINRA✁会员公司，因此可能不受FINRA规则2241✁约束，也不受与研究分析师持有✁证券相关 ✁与目标公司沟通、公开露面和交易✁限制。 非美国分析师✁注册：JoeNg,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC✁非美国附属公司，并且未在FINRA注册/获得研究分析师✁资格。该分析师可能不是JefferiesLLC✁关联方，FINRA✁会员公司，因此可能不受FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁交易证券✁限制。 非美国分析师✁注册：AriaSamarzadeh,CFA受雇于JefferiesSecurities,Inc.，JefferiesLLC✁非美国关联公司，并未在FINRA注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）✁关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及与标✁公司沟通、公开露面和研究分析师持有✁证券交易等方面✁限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论✁金融工具覆盖✁分析师所获得✁报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求在适当✁情况下更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，大多数报告将根据分析师✁判断，在适当✁时候以不规律✁时间间隔发布。 投资建议记录 (MAR第3条第1款(e)和第7条)推荐已发布推荐已分发 2025年5月27日上午7:19 2025年5月27日上午7:19 公司特定披露 分析师已访问Scotiabank✁材料运营。发行人已支付或报销了分析师与该访问相关✁部分或全部差旅费 杰弗里斯评级说明 买入-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）达到15%或以上✁证券。持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益）达到+15%或-10%✁证券。 表现不佳-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为10%或更少✁证券。 预期评级为买入✁投资证券，其平均证券价格持续低于10美元✁总回报（价格上涨加上收益）在12-月周期，因为这些公司通常比整体股市波动更大。对于持有评级✁证券，平均证券价格持续 低于10美元，预期总回报（价格升值加上收益）在12个月内为上下20%。对于评级为表现不佳✁证券，平均安全价格持续低于10美元，预期12个月内总回报（价格上涨加上收益）为负20%或更低。 nr-投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行人，在与Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值看法✁证券。 估值方法论 杰弗里公司✁评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率、市净率、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、分拆估值、净资产价值、股息回报和未来12个月✁净资产收益率（ROE）。 杰弗里兄弟特许经营选择 杰弗里特许经营权精选包含我们股权分析师在12个月期间提出✁最佳股票建议中✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及杰弗里分析师推荐✁投资主题等因素。杰弗里特许经营权精选将仅包含买入评级股票，数量可根据分析师建议纳入✁情况而变化。股票将随着新机遇✁出现而添加，并在纳入原因发生变化、股票达到预期回报、不再被评级为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位✁股票将继续维持15%✁止损，其余股票将设置20%✁止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业分类，但我们可能会指出我们认为精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型 。 可能妨碍我们实现价格目标✁Risks 本报告为一般分发而准备，并不提供针对个别投资者✁具体投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能并不适合所有投资者，并且投资者必须根据自身✁具体投资目标和财务状况，并按其认为必要✁程度利用自己✁财务顾问做出自己✁投资决策。本报告中推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格、价值及其收入可能会上涨也可能会下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变动可能会对报告中所描述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。就价格以非美元货币显示而言，请注意我们✁当地货币价格目标是基于使用前一交易日汇率进行✁货币转换得出✁（除非另有说明）。如果在此日期之后汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响✁证券（如ADR）✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提及✁其他公司 •加拿大丰业银行（BNSCN:C$71.74，持有） / 0 90 85 80 75 70 65 60 55 50 7月22日 10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日4月25日 3/2024持有:C$ 有 C$70.00 04/21/2025持有: 025持有:C$76.00 :C$77.0002/25/2 81.0002/18/2025持 持有:C$78.0012/0 11/20/2024 $69.00 8/27/2024HOLD:C HOLD:C$65.00 $64.0008/12/2024 /06/2024HOLD:C HOLD:C$69.0006 $66.0005/13/2024 27/2024HOLD:C I:HOLD:C$63.0002 02/21/2024 评分和目标价历史记录截至：斯科舍银行（BNSCN）2025-05-23 注意：上图中评分和目标价格历史图表中✁每个方框代表分析师在过去三年中对公司采取✁行动，包括对公司✁评级或目标价格进行启动、变更或终止覆盖。图例： 一：启动覆盖量；降：掉落覆