以色列工人银行（POLI）：2025年第一季度初步观察出色表现

股票分析 以色列股票2025年5月19日 银行哈Поалим 1q25第一印象：干净节拍 POLI实现了坚定的第一季度业绩，ROE达到16.4%，超过了我们14%的预估。NII大致符合我们的预估，而非利息收入则超出预期。与我们的预估相比，运营支出较低，而更高的集体拨备略有抵消，最终导致了ROE的超预期。重申OW。 首秀 POLI.TA/POLIIT超重 以色列股权阳性 目标价ILS65.00 价格(15-五月-25)ILS55.31 潜在的上行/下行+17.5% 来源：彭博社，巴克莱研究 一季报业绩回顾： ••贷款同比增长11%（环比增长3%），其中公司部门增长18%，商业部门增长8%。 ••NII同比上升12%，本期净息差为2.68%（2024年第一季度为2.53%）。非利息收入总额同比上升11%，导致总收入同比增长12%。 ••ils262百万（23个基点的贷款）略微高于我们20个基点贷款的估计。LLP数字反映了ils292百万的集体准备金，被个人准备金中的ils31百万收回。 ••运营支出同比降低了2%，低于我们预期3%，主要受薪酬支出的影响，其同比持平且办公及其他支出较低。 以色列股权塔维·罗森纳 +97236238628tavy.rosner @barclays.com摩根大通，英国 克里斯·里默+97236238631chris.reimer@barclays.com巴克莱银行，英国 ••POLI实现净收入24.24亿伊尔，净资产收益率达到16.4%，与我们估计的20.58亿伊尔/14%相比。 ••管理层宣布派发7.2亿ILS股息，加上股票回购计划的余额（2.5亿ILS），反映了2025年第一季度净利润的40%派息率，符合当前的BoI派息限额。 如何处理这些股票：POLI持续产出稳健业绩，如预期所示，其资产质量在整个周期中始终保持良好状态。值得注意的是，在持续战火的背景下，两位数信贷增长的速度令人印象深刻。展望未来，我们预期POLI凭借更高的净息差、快速贷款增长以及持续的降本增效举措，能够实现14%的中周期净资产收益率。POLI目前以1.1倍2016年预期市值交易，我们的ILS65目标价意味着从当前位置有18%的潜在上涨空间。重申OW评级。 电话会议：5月19日星期一，15:00英国时间；接入+97239180609 巴克莱资本公司及其附属公司之一会参与或寻求与其研究报告涉及的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 这份研究报告由在美国境外工作的，未在美国金融业监管局(FINRA)注册/合格的权益研究分析师全部或部分编制而成。 完成：25-05-19，06:19GMT 请参见第3页开始的分析师资质认证和重要披露。 发布日期：25-05-19，06:20GMT限制-外部 图1.实际结果与巴克莱的估计 来源：公司报告，巴克莱研究估计 分析师认证： 我，塔维·罗森，特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对本研究报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我的任何薪酬部分或全部均未直接或间接与本研究报告中所表达的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的主题，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另致书面请求至：BarclaysResearchCompliance,745第七大道，13楼，纽约，纽约州10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备这份研究报告的分析师已获得报酬，该报酬基于多种因素，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对涵盖分析师所研究资产类别的研究的潜在兴趣。 美国境外的巴克莱资本公司附属机构雇佣的研究分析师未在美国期货交易委员会注册/合格。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是美国期货交易委员会的会员，因此他们可能不受美国期货交易委员会规则2241对与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以查看受覆盖公司的事务运营，但巴克莱的政策禁止他们接受任何受覆盖公司对其此类访问的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易策略。巴克莱研究中某一类型所包含的建议可能与巴克莱研究中其他类型所包含的建议不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论或其他原因所致。 为了访问巴克莱关于研究传播政策和程序声明，请查阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请查阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） 银行哈波亚列姆（POLI.TA，2025年5月15日，ILS55.31），超重/正面，CD/J/K/M/N 除非另有说明，价格来源于彭博，并反映相关交易市场的收盘价，这可能不是发布时最新的可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内曾担任发行人证券公开发行的牵头管理人或共同牵头管理人。 B：巴克莱PLC的雇员或非执行董事是本发行人的董事。CD：巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。根据CE：巴克莱银行plc和/或其关联公司是本发行人发行的股票证券的交易做市商。 C巴H:克莱银行股份有限公司和/或其附属公司就本发行人，在证券（根据香港证监会行为守则第16.2(k)段定义）方面作出市场或将要作出市场。 D:花旗银行PLC和/或其关联公司在过去12个月内已从该发行人处获得投行服务的补偿。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属机构预期将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。fa:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司实际拥有此发行人某类股票权益的1%或更多，根据美国法规计算。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人的一类股票证券持有多于0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，对该发行人某类股权证券持有多于0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，拥有此发行人某一类权益证券1%或更多。 FE巴:克莱银行PLC和/或其母公司与此发行人有财务利益关系，并且这些利益的总和等于或超过此发行人市值的1%，该市值根据香港法规计算。 GD:该基础信用覆盖团队的一名研究分析师（及其家属中的成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基础股票覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有该发行人的普通股证券多头头寸。 H：该发行人直接拥有巴克莱公司任何类别普通股证券的5%以上。 一：巴克莱✲行PLC和/或其关联公司是与此发行人签订协议的一方，以向巴克莱✲行PLC和/或其关联公司提供金融服务。 J：巴克莱✲行plc和/或其关联公司是流动性提供方和/或定期交易该发行人的证券和/或任何相关衍生品。 K巴克莱✲行有限公司和/或其关联公司在过去12个月内已从本发行人处收到非投资✲行业务相关的薪酬（包括适用时的经纪服务补偿） L:该发行人属于，或在过去12个月内曾是，巴克莱✲行PLC的投资✲行客户及/或关联公司。 M:该发行人系，或在过去12个月内曾是，巴克莱✲行股份有限公司（非投资✲行业务客户（证券相关服务））和/或关联公司。 N:该发行人目前是，或在过去12个月内曾是，巴克莱✲行PLC的非投资✲行客户（非证券相关服务）以及/或关联公司。 O：未使用。 P:在前12个月内，巴克莱资本加拿大公司的一名合伙人、董事或高管已向目标公司提供了有偿服务，但正常投资咨询或交易执行服务除外。 Q:巴克莱✲行PLC和/或其关联公司是此发行人的企业经纪人。R：巴克莱资本加拿大公司及其附属公司中至少有一方在过去12个月内已从该发行人处获得过投资✲行服务的报酬。S：该发行人是巴克莱PLC的企业经纪商。T：巴克莱✲行有限公司和/或其附属公司正在向这家发行人提供投资者沟通服务。 U:该加拿大发行人的权益证券包括次级投票受限股。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股份。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为上市公司结构化的穿透实体。在税收方面，向MLP合伙人分配的款项可能被视为本金返还。投资者应在投资MLP份额前咨询其自身的税务顾问。 信息披露 彭博®是彭博财务公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证此处任何信息的准确性或完整性，也不对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对此产生的任何损害或赔偿不承担任何责任或义务。 巴克莱基础股票研究评级系统指南： 我们的覆盖分析师使用一个相对评级系统，其中他们将股票评级为增持、中性或减持（如下面的定义所示），相对于分析师或一组被认为处于同一行业的分析师所覆盖的其他公司（即“行业覆盖范围”）。 除了股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的行业前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在一年的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-该股票预计将在12个月的投资时间范围内，表现符合行业覆盖宇宙的未加权预期总回报。 体重过轻-预计该股票在12个月的投资时间范围内，表现将低于行业覆盖范围内未加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱✲行PLC投资✲行部作为并购或涉及该公司的战略性交易的顾问），评级和目标价已被暂停暂时。 行业观点 正面-行业覆盖面基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负-行业覆盖面基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司列表：以色列股权 ✲行哈帕隆（POLI.TA）赛尔科姆以色列有限公司（CEL.TA）以色列折扣✲行（DSCT.TA）合作伙伴通讯公司有限公司（PTNR.TA） ✲行利米(LUMI.TA)德莱克集团有限公司(DLEKG.TA)米兹拉希-特法特✲行有限公司(MZTF.TA)凤凰金融有限公司(PHOE1.TA) Bezeq(BEZQ.TA)G城有限公司(GCT.TA)新能源能源有限责任合伙企业(NWMDp.TA)施特劳斯集团(STRS.TA) 评分分布： 巴克莱股票研究覆盖1828家公司。 47%已被评为“超重”等级，根据强制监管披露的目的，该等级被归类为“买入”等级；55%获得此评级的公司是该机构的投行客户；72%获得此评级的发行人已使用该机构提供的金融服务。 37%已获得相等权重评级，在强制监管披露方面，该评级被归类为持有评级；获得此评级的公司中有47%是本公司的投资✲行客户；获得此评级的发行人有6 3%已从本公司获得金融服务。 15%已被评定为“体重不足”评级，根据强制性监管信息披露要求，该评级被归类为“卖出”评级；34%的此评级公司是