携程2025年第一季度业绩速评

中国（中华人民共和国）|互联网 去哪儿.com 快速了解：携程2025年第一季度业绩 TCOM报告了2025年第一季度的业绩，总收入符合共识和我们的预期。经营利润 （基于非股权激励费用）和非GAAP收益超出预期。电话会议的重点可能集中在最近期的旅游需求趋势、酒店平均每日房价趋势，以及2025年的收入和利润预期 。管理层将于今天上午8点香港时间（东部时间晚上8点）主持电话会议。 闪烁笔记 评分 价格 价格目标|%至PT 权益研究2025年5月20日 买入 $67.10^ $77.00|+15% 52W高低$77.18-$38.23 FLOAT(%)|ADVMM(USD)103.6%|273.15 市值44.0亿 1Q25业绩亮点。总收入同比增长16%至138亿元人民币，符合市场预期和我们的估计。住宿收入（占总收入的40%）同比增长23%（对比我们的21%的年度估计）至55亿元人民币。交通收入（占总收入的39%）同比增长8%（对比我们的8%的年度估计）至54亿元人民币。打包旅游收入（占总收入的7 %）同比增长7%（对比我们的14%的年度估计）至9.47亿元人民币。企业差旅收入（占总收入的4% ）同比增长12%（对比我们的8%的年度估计）至5.73亿元人民币。其他收入同比增长约33%（对比我们的35%的年度估计）至14亿元人民币。毛利润同比增长15%（对比我们的16%的年度估计）至111亿元人民币。非GAAP营业利润（剔除股份基于的补偿费用）为40亿元人民币，对比我们的38亿元人民币的估计。非GAAP营业利润率（剔除股份基于的补偿费用）达到29.2%（对比我们的27.5%的估计）。非GAAP净利润达到42亿元人民币，超过市场预期和我们的38亿元人民币及37亿元人民币的估计。 股票代码TCOM ^前一个交易日的收盘价，除非另有已注意。 股票代码9961HK 价格HK$517.00^ 价格目标|%至PTHK$603.00|+17% 分享回购更新。截至5月16日，TCOM已按照其现行的股票回购计划总共回购了160万ADS，总名义金额为8400万美元。 即将到来的盈利电话的焦点领域：(1)近期旅游需求趋势及2025年预期；(2)未来几年国内、出境和国际旅行的展望；(3)酒店供应增加对TCOM的短期和长期影响；(4)国内市场的住宿量和RevPAR趋势 ；(5)低线城市住宿市场的竞争格局；(6)2025年出境和海外住宿趋势；(7)2025年国内市场航空、铁路和公路的运输量和定价趋势；(8)出境和海外市场的交通业务趋势；(9)打包旅游和商旅趋势；(10)不同地域的出境旅行（例如：泰国）；(11)携程未来几年的营收增长和投资策略；(12)深寻和人工智能战略的影响；(13)运营费用趋势；(14)利润趋势；(15)现金使用。 接入详情：携程将于82025年5月20日amHKT(东部时间8点，2025年5月19日)。 注册： https://register-conf.media-server.com/register/BI6db246c54bbe4fc1aebb10f5ad6be21c 托马斯·钟*|股票分析师 85237438016|thomas.chong@jefferies.com ZoeyZong*|股票分析师 85237438163|zoey.zong@jefferies.com *JefferiesHongKongLimited 请参阅本报告第2-7页的分析师资质认证、重要信息披露信息以及非美国分析师状态信息。 我们感谢芬妮·范，Evalueserve公司的员工，为我们准备本报告提供了研究支持服务。我们感谢王翰，Evalueserve公司的员工，为我们准备本报告提供了研究支持服务。 公司描述 去哪儿.com 途牛集团有限公司提供在线旅行社服务。该公司提供手机应用程序、酒店预订、机票预订、旅游套餐、企业差旅管理和火车票务服务。 公司估值/风险 去哪儿.com 我们持有买入评级，基于DCF的12个月目标价为77美元/603港币。主要风险：(1)宏观逆风持续导致预期较弱；(2)低线城市酒店板块营销费用超预期；(3)海外竞争激烈，面临全球参与者。 分析师认证： 我，钟托马斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 我，宗泽，证明本研究报告中表达的的所有观点准确地反映了我对所涉证券(或公司)的个人观点。我还证明，我的任何部分薪酬都不受、现在不受或将来不会受与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关的影响。 非美国分析师的注册：托马斯·钟受雇于JefferiesHongKongLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在FINRA注册/具备研究分析师的资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员公司）的关联人员，因此可能不适用FINRA规则2241以及与目标公司沟通、公开露面和研究分析师所持交易证券的限制。 非美国分析师的注册：宗瑶受雇于Jefferies香港有限公司，JefferiesLLC的非美国附属公司，该分析师未在美国证券交易委员会注册/取得资格。该分析师可能不是JefferiesLLC（美国证券交易委员会会员公司）的关联方，因此可能不受美国证券交易委员会规则2241的约束，也不受与目标公司沟通、公开露面及研究分析师持有证券交易的限制。与其他Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的研究分析师的薪酬，部分基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求按适当情况更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告将在分析师根据其判断认为适当的时间发布。 投资建议记录 (《海员培训、发证和值班规则》第3(1)e条和第7条) 推荐已发布推荐已分发2025年5月19日，下午6时26分 （美国东部时间）。2025年5月19日，下午6时26分（美国东部时间）。 公司特定披露 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为+或-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格上涨加收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或杰富瑞政策。 cs-覆盖暂停。jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在与Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型沟通的发行人，包括投资建议。 监控股-描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，并且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。 估值方法论 杰弗里斯的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、贴现现金流（DCF）、EBITDA、每股收益（EPS）、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、PE/增长率、P/CF 、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、拆分估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰斐逊特许经营权精选 杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内选出的最佳股票建议。股票选择基于基本面分析，并可能考虑其他因素，例如分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量可根据分析师的纳入建议而变化。随着新机会的出现 ，股票将被添加；当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、若不再被评为买入以及/或触发止损时，股票将被移除。标准普尔股票120天波动率处于最低四分位的股票将继续保持15%的止损，其余股票将有20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可能会指出我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的潜在风险 这份报告是为一般传阅准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能并非适合所有投资者，投资者必须根据其具体投资目标和财务状况，并视认为必要而利用其自身的财务顾问，自行做出投资决策。本报告推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率变化可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于此前交易日的汇率进行货币转换得出的（除非另有说明）。在本日期之后若汇率发生波动，将影响非美国目标价格，且不应再被依赖。此外，投资ADRs等证券的投资者，其价值受基础证券货币影响，实际上承担了货币风险。 本报告中提及的其他公司 •携程集团（TCOM：$67.10，买入）•携程集团（9961HK：HK$517.00，买入） 截至2025年05月16日的Trip.comGroup(TCOM)评级与目标价历史记录 7月22日 10月22日 23年1月23年4月23年7月23年10月24年1月24年4月24年7月24年10月25年1月 2024买入：$60.0005/21/2024买 4月25日 ：$70.00 .0008/27/2024买入 /2024买入：$75 入：$70.0008/27 买:$56.00 09/05/2023 买入：$53.00 06/08/2023 买入：$48.00 03/07/2023 买入：$45.00 01/09/2023 买入:41.00 12/15/2022 买入:$33.00 09/22/2022 80 70 60 50 40 30 20 10 02/22/2024 买入：60.00 08/30/2024 买入：75.00 02/22/2024买入 ：$56.0004/02/ 11/19/2024 购买：$77.00 9961港股的评级与目标价历史记录（截至2025-05-16） 7月22日 10月22日 1月23日 4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日 4 4月25日 HK$544.00 买入：港币426.00 06/08/2023 买入：港币379.00 03/07/2023 买入：港币352.00 01/09/2023 买入：港币323.00 12/15/2022 买入：港币260.00 09/22/2022 600 500 400 300 200 100 09/05/2023 买入：HK$453.00 08/27/2024 买入：港币581.00 02/22/2024 买入：HK$479.0002 08/27/2024 买入：港币544.00 /22/2024买入：H K$453.0004/02/202 09/27/2024 买入：港币581.00 买入：HK$479.0 005/21/2024买入： 11/19/2024 买入