搜狐（SOHU）2025年第一季度业绩速览

2025年第一季度业绩概览

• 总收入：1.36亿美元，环比增长1%，同比下降3%，超出预期4.6个百分点，主要得益于游戏业务超预期表现。
• 分部收入：
  • 营销服务：0.137亿美元，环比下降27%，同比下降15%，符合预期范围（0.13亿-0.14亿美元）。
  • 在线游戏：1.17亿美元，环比增长7%，同比持平，超出预期范围（0.105亿-0.115亿美元）。
• 毛利率：76%。
• 非GAAP运营亏损：0.186亿美元，优于预期（0.307亿美元亏损），主要得益于收入超预期和运营费用低于预期（如销售和市场费用）。
• 非GAAP净亏损：0.165亿美元，介于管理层预期（0.16亿-0.26亿美元）和分析师预期（0.257亿美元）之间。

2025年第二季度业绩指引

• 品牌广告收入：0.16亿-0.17亿美元，环比增长17%-24%，同比下降14%-19%，低于分析师预期（0.172亿美元）。
• 在线游戏收入：0.96亿-1.06亿美元，环比下降10%-18%，同比下降28%-35%，低于分析师预期（1.24亿美元）。
• 非GAAP净亏损：0.20亿-0.30亿美元，低于分析师预期（0.447亿美元）。

股票回购计划更新

• 截至2025年5月15日，公司已花费约0.67亿美元进行股票回购，占计划总额（最高1.5亿美元）的44.7%。

即将举行的业绩电话会议重点

1. 广告市场近期情绪及2025年展望。
2. 不同广告类别（汽车、快速消费品、互联网服务、房地产）的趋势。
3. 在线广告的竞争格局。
4. AIGC策略及不同业务线的机遇。
5. 提升搜狐门户和搜狐视频用户基数的策略。
6. 在线游戏行业趋势。
7. 即将推出的游戏产品线。
8. 运营费用趋势，特别是销售和市场费用。
9. 现金使用情况。

业绩电话会议安排

• 时间：2025年5月19日晚上7:30（香港时间），上午7:30（美国东部时间）。

公司估值与风险

• 目标价：17美元，基于可比公司分析法（SOTP）。
• 风险：
  1. 宏观经济逆风导致广告前景低于预期。
  2. 为搜狐门户和视频用户增长进行激进投资。
  3. 在线游戏增长低于预期。

投资建议

• 评级：买入。
• 目标价：17美元。