搜狐（SOHU）2025年第一季度业绩速览

中国（中华人民共和国）|互联网 搜狐 快讯：2025年第一季度业绩 搜狐报道了一季度业绩，营销服务收入达到指引的上限，在线游戏超出预期。非GAAP收入达到指引的上限。对于2025年第二季度，非GAAP收入指引好于我们的预测。营销服务收入指引范围与我们的估计基本一致，而在线游戏收入指引低于预期。管理层将于今日晚上7:30海湾标准时间（东部时间早上7:30）举行电话会议。 闪存笔记 评分 价格 价格目标|%至PT52W高低 股票分析2025年5月19日 购买 $10.85^ $17.00|+57% $17.24-$7.79 FLOAT(%)|ADVMM(USD)0.0%|1.88 市值3.591亿 2025年第一季度业绩亮点。总收入环比增长1%，同比下降3%至1.36亿美元，超出预期4.6%，主要得益于游戏表现超出预期。按细分业务划分，营销服务收入环比下降27%，同比下降15%至1370万美元（对比指引的1300万-1400万美元）。网络游戏收入环比增长7%，同比持平于1.17亿美元（对比指引的1.05亿-1.15亿美元）。整体毛利率为76%。非GAAP运营亏损达到（1860万美元），优于预期的（3070万美元）亏损，主要得益于收入超出预期且运营费用低于预期（如销售和市场费用） 。归属于搜狐的非GAAP净亏损为（1650万美元），对比管理层指引的（1600万）至（2600万美元 ）区间以及预期的（2570万美元）。 股票代码搜狐 ^前一个交易日的收盘价，除非另有说明。 2Q指導。搜狐预期品牌广告收入将达到1600万-1700万美元（环比增长17%至24%，同比下降14-1 9%）与我们的1702万美元预测值相比。网络游戏收入预计将达到9600万-10600万美元（环比下降10 %至18%，同比下降28%-35%）与我们的12400万美元预测值相比。非公认会计准则净亏损预计为（2000万）至（3000万美元）与我们的（4470万美元）净亏损预测值相比。 关于股票回购计划的最新消息。根据其宣布的高达1.5亿美元的股票回购计划，截至2025年5月15日 ，搜狐已花费约0.67亿美元进行回购。 即将到来的盈利电话会议的要点。这些包括（1）近期广告情绪和2025年广告市场的展望；（2）不同广告类别（汽车、快速消费品、互联网服务和房地产类别）的趋势；（3）在线广告的竞争格局； （4）AIGC战略和不同业务线的机遇；（5）扩大搜狐门户和搜狐视频用户群的战略；（6）在线游戏行业趋势；（7）预计的游戏产品线；（8）运营费用趋势，特别是销售和营销费用；（9）现金的使用。 入会详情。搜狐将于2025年5月19日晚上7:30（香港时间）举办一次电话会议。（东部时间上午7:30） 预注册： https://register-conf.media-server.com/register/BI6e8da7ad172f491aa53714370e9f7b1d 托马斯·钟*|股票分析师 85237438016|thomas.chong@jefferies.com 佐伊宗*|股权分析师 85237438163|zoey.zong@jefferies.com *高盛香港有限公司 请参阅本报告第2-7页的分析师认证、重要披露信息和关于非美国分析师状态的信息。 我们感谢evalueserveInc.的员工fionafan为我们准备这份报告提供研究支持服务。我们感谢evalueserveInc.的员工hanwang为我们准备这份报告提供研究支持服务。 公司简介 ✲狐 ✲狐网有限公司是一家从事在线媒体✲索和游戏服务的企业集团。该公司在个人电脑和移动设备上提供在线品牌广告服务。✲狐网服务于中华人民共和国的客户。 公司估值/风险 ✲狐 我们的1.7亿美元PT基于SOTP估值。风险包括：(1)宏观逆风导致广告前景低于预期；(2)针对✲狐门户和视频的用户增长采取激进投资；以及(3)网络游戏增长低于预期。 分析师认证： 我，钟托马斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（和/或）所涉公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 我，宗泽，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何补偿部分没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 非美国分析师的注册：托马斯·钟受雇于JefferiesHongKongLimited，JefferiesLLC的非美国附属机构，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资质。该分析师可能不是JefferiesLLC（FINRA会员机构）的关联人士，因此可能不适用FINRA规则2241以及研究分析师与标的公司沟通、公开露面和持有交易证券的限制。 非美国分析师的注册：钟卓由Jefferies香港有限公司雇佣，JefferiesLLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/具备研究分析师资格。该分析师可能不是JefferiesLLC的关联人，JefferiesLLC是FINRA的会员机构，因此可能不受FINRA规则2241以及与标的公司沟通、公开露面和持有研究分析师证券交易的限制。与所有Jefferies员工一样，负责本报告中讨论的金融工具覆盖的分析师的报酬部分基于公司整体业绩，包括投行业务收入。我们力求按适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告根据分析师的判断在适当的时间间隔发布。 投资建议记录 (《马德里协定》第3(1)e条和第7条)推荐已发布推广 2025年5月19日，01:39ET。20 25年5月19日，01:39ET。 公司特定披露 杰弗里斯评级说明 买入-描述了我们预计在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）15%或更多的证券。 持有-描述了我们预期在12个月内提供总计收益（价格上涨加上收益）为+15%或-10%的证券。表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总计收益（价格上涨加上收益）为-10%或更低的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总计收益（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总计收益（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总计收益（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更低。 nr-投资评级和目标价已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛公司政策。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 限制-描述发行商，在Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。 监控-描述其公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值意见的证券。 估值方法 杰弗里斯分配评级的方法论可能包括以下因素：市值、到期日、成长/价值、波动率和未来12个月的预期总回报。目标价格基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流量（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、市盈率（P/E）、市盈率/增长率、市销率（P/CF）、市现率（P/FCF）、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组市盈率、资产分拆估值、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。 杰弗里特许经营精选 杰富瑞特许经营权选择包括我们股权分析师在过去12个月内提供的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利风险/回报比以及杰富瑞分析师推荐的投资主题等因素。杰富瑞特许经营权选择仅包括买入评级的股票，数量可能根据分析师的建议而变化。随着新机会的出现，股票将被添加；当纳入的原因改变、股票达到预期回报、不再被评为买入或/如果触发止损时，股票将被移除。标准普尔指数120天波动率在最低四分之一的股票将继续保持15%的止损，其余股票将保持20%的止损。特许经营权选择并非旨在代表推荐的股票组合，也不是按行业划分，但我们可能会指出我们认为选择属于的投资风格，如成长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标的风险 本报告是为广泛传播而准备的，并不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，并且投资者必须根据其具体的投资目标和财务状况，并根据其认为必要的程度利用其自身的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值以及收入可能会上涨也可能下跌，并且可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标基于使用前一交易日汇率进行的货币转换（除非另有说明）。在此日期之后，如果汇率发生波动，这将影响非美国目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到的其他公司 •✲狐公司（SOHU：$10.85，买入） 截至2025年05月16日的✲狐网有限公司(SOHU)评级与目标价历史 7月22日 10月22日1月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日 0 4月25日 ：$17.00 6002/18/2025买入 024买入：$16. ：$15.2011/12/2 08/05/2024买入 24买入：$12.20 13.9005/20/20 5/20/2024买入：$ 买入：$12.20 03/04/2024 买入：$13.10 11/13/2023 买入：15.80 08/07/2023 买入：$18.50 05/15/2023 买入：$21.20 02/21/2023 购买：$20.90 11/14/2022 买入：$21.30 08/08/2022 20 18 16 14 12 10 8 6 注意：RatingandPriceTargetHistory图上每个方框代表过去三年中一位分析师对一个公司发起行动、更改该公司的评级或目标价或终止对该公司的覆盖。图例： 一：启动覆盖 D：已失效保障 B:买 H：持有 上：表现不佳 评分分布 ib服务/过去12个月jil市场服务/过去12个月 计数 百分号 计数 百分号 计数 百分号 购买 2094 60.64% 382 18.24% 124 5.92% 持 1208 34.98% 110 9.11% 22 1.82% 表现不佳 151 4.37% 5 3.31% 4 2.65% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务，并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行服务的补偿（作为其其他活动之一）。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。杰弗里斯股票研究是指由以下杰弗里斯金融集团股份有限公司（“杰弗里斯”）公司雇佣的分析师生产的研究报告： 美国：JefferiesLLC，一家在SEC注册的证券经纪商和FINRA的成员（由JefferiesResearchServices,LLC，一家在SEC注册的投资顾问，向支付单独研究费用的客户分发）。 加拿大：杰富瑞证券公司，是一家在加拿大十三个司法管辖区均注册的投资经销商，也是加拿大投资监管组织的交易