快速概览
快手在2025年第一季度报告显示，总收入同比增长约11%至326亿元人民币，略高于市场预期。其中，电商GMV同比增长约15.4%至3323亿元人民币，在线营销收入同比增长约8%至180亿元人民币，直播收入同比增长约14.4%至约168亿元人民币，其他收入同比增长15%。毛利率同比下降0.2个百分点至54.6%，符合预期。非国际财务报告准则净利润同比增长1.8%，略高于市场预期。
2025年第一季度业绩回顾
- 总收入：同比增长约11%至326亿元人民币，略高于市场预期和公司估计。
- 电商：GMV同比增长约15.4%至3323亿元人民币，符合市场预期和公司估计。
- 在线营销：收入同比增长约8%至180亿元人民币，符合市场预期和公司估计。
- 直播：收入同比增长约14.4%至约168亿元人民币，略高于市场预期和公司估计。
- 其他收入：同比增长15%至约168亿元人民币，符合市场预期和公司估计。
- 毛利率：同比下降0.2个百分点至54.6%，符合市场预期和公司估计。
- 销售和市场费用：为99亿元人民币，符合公司估计。
- 非国际财务报告准则净利润：为45.8亿元人民币，略高于市场预期和公司估计。
重点关注领域
在即将举行的业绩电话会议中，快手将重点关注以下领域：
- 2025年GMV预期和不同产品类别的趋势。
- 月度活跃买家数量、订单频率和ASP趋势。
- 消费者情绪逐渐恢复背景下最新业务动态。
- 运营指标趋势，包括日活跃用户数、月活跃用户数和用户使用时长。
- 在线广告复苏势头和2025年预期。
- 外部和内部用户增长势头。
- eCPM和广告负载预期。
- AIGC和LLM策略更新（例如Kling）。
- 直播收入增长预期。
- 毛利率预期。
- 销售和市场费用趋势。
- 国内运营利润和利润率趋势。
- 海外投资策略。
- 新举措更新。
- 股票回购计划更新。
投资建议
Jefferies给予快手“买入”评级，目标价81港元，基于市盈率估值。风险包括：
- 由于竞争激烈和颠覆性创新，用户数量和用户使用时长的增长低于预期。
- 宏观逆风导致广告增长低于预期。
- 严格监管。
公司描述
快手是全球领先的直播平台之一，按虚拟礼物总账单、平均直播 MPU、平均DAU和直播电商GMV计算。其使命是成为中国最以客户为中心的公司，满足用户的需求。快手旗下的快手和快手小店是公司最受欢迎的两大应用，旨在满足不同用户的需求，符合公司拥抱所有生活方式的哲学。
估值/风险
Jefferies给予快手“买入”评级，目标价81港元，基于市盈率估值。风险包括：
- 用户数量和用户使用时长的增长低于预期，由于竞争激烈和颠覆性创新。
- 宏观逆风导致广告增长低于预期。
- 严格监管。
