网易2025年第一季度业绩速评

NetEase 在 2025 年第一季度报告显示，总收入同比增长 7.4% 至 288 亿元人民币，超出市场预期。其中，游戏及相关增值服务收入同比增长 12.1% 至 240 亿元，其中网络游戏运营收入增长约 14.8%，达到约 14.8% 的同比增长率，超出市场预期。GAAP 营业利润同比增长 37% 至 104 亿元，Non-GAAP 净收入达到 112 亿元，也超出市场预期。

公司亮点包括：

• 总收入同比增长 7.4% 至 288 亿元。
• 游戏及相关增值服务收入同比增长 12.1% 至 240 亿元，其中网络游戏运营收入增长约 14.8%。
• 非游戏业务中，有道网络收入同比下降 6.7% 至 13 亿元。
• 毛利润同比增长 8.6% 至 185 亿元。
• GAAP 营业利润同比增长 37% 至 104 亿元。
• Non-GAAP 净收入达到 112 亿元。

NetEase 已回购约 19 亿美元股票，并批准每股 0.135 美元（ADS 为 0.675 美元）的股息，预计支付日期为 6 月 10 日。

即将到来的电话会议重点关注：

1. 网络游戏行业的竞争格局及 NetEase 如何脱颖而出。
2. 海外游戏收入贡献的长期目标及海外策略以吸引不同地域玩家的偏好。
3. 中国与海外市场研发资源的分配。
4. 全球范围内新游戏发布的策略。
5. Marvel Rivals 和 Where Winds Meet 在 PC 和移动端的反馈。
6. 持续开发高质量游戏的核心竞争力。
7. 中国游戏人才的竞争。
8. DeepSeek 对行业的影响及 NetEase 的 AI 策略。
9. 营运费用的趋势。
10. 现金使用及股东回报。

Jefferies 给予 NetEase “买入”评级，目标价分别为 120 美元和 188 港元。主要风险包括旗舰游戏受欢迎程度下降、新领域投资超出预期以及游戏牌照审批的监管风险。