速评看准2025年第一季度业绩

核心观点与关键数据

业绩表现： Kanzhun 发布的 2025 年第一季度业绩符合市场预期，总收入同比增长 12.9% 至 19 亿元人民币。根据递延收入的变动，估算的现金收入增长 19%（环比）和约 6%（同比）至 21.8 亿元人民币。非 GAAP 营业利润（不含股权激励费用）超出预期。

业务分部： 在线招聘服务收入同比增长 12.9% 至 19 亿元人民币。毛利率同比增长 14.5% 至 16 亿元人民币，毛利率提升 1.1 个百分点至约 83.8%。营业利润（不含股权激励费用）达到 6.92 亿元人民币，超出市场预期和公司预估。

盈利能力： 非 GAAP 净利润达到 7.64 亿元人民币，非 GAAP 净资产收益率达到约 39.7%，均超出市场预期和公司预估。

用户增长： MAU 同比增长 24% 至 5760 万，付费企业客户同比增长 12.3% 至 640 万。

未来指引： 2025 年第二季度收入指引区间为 20.5 至 20.8 亿元人民币（同比增长 6.9% 至 8.5%），中点符合市场预期，较公司预估高 3.6%。

研究结论

Jefferies 给予 Kanzhun “买入”评级，目标价 20 美元，基于 DCF 分析。主要风险包括：网络安全审查超预期、宏观经济压力导致招聘需求疲软、激烈竞争以及严格监管。

重点关注领域

upcoming earnings call 将重点关注以下领域：近期宏观不确定性下的招聘需求、各行业类别表现、2025 年用户增长趋势、付费企业客户数量和 ARPU 趋势、中小企业和重点客户收入结构、蓝领招聘策略更新及竞争格局、运营费用趋势（尤其是销售与市场费用）以及利润率展望。

联系方式

公司将于 2025 年 5 月 22 日晚 8 点（香港时间）举行电话会议（美国东部时间上午 8 点）。