核心观点与关键数据
- 生产表现：Jadestone Energy 在 2025 年前四个月的产量达到 20,830 boe/d，处于 FY25 指导范围的上限，同比增长 22%，创下该时期的历史新高。这与 FY24a 的 18,696 boe/d（同比增长 35%）相比，显示出持续的增长趋势。公司维持了 FY25 指导范围，产量预期在 18,000 - 21,000 boe/d 之间（在出售 Sinphuhorm 气田后）。
- 财务状况：公司 FY24 净亏损为 4400 万美元，好于 Visible Alpha 的 5600 万美元 consensus 和 Jefferies 的 5500 万美元预期，主要得益于税收降低和“其他收入”增加。经营活动现金流量（不包括营运资本）为 7050 万美元，略低于 Jefferies 的 8300 万美元预期。截至 2024 年底，净债务为 1.05 亿美元，至 2025 年 4 月 30 日已减少至 5420 万美元，主要得益于出售 Sinphuhorm 气田（获得 3500 万美元）和 JSE 的重大资本支出 Skua-11 井正在进行中。
- 成本控制：Jadestone 正在审查其组织结构和成本结构，作为澳大利亚珀斯岸上办公室裁员约 25% 的一部分，以实现成本节约。公司强调其澳大利亚资产组合仍然是其核心重点和增长雄心。
主要项目进展
- Akatara 气田：Akatara 气田在 2025 年初的表现超出预期，Akatara 气处理设施（AGPF）的可用率为 96%，平均产量约为 6200 boe/d。公司在 2025 年 5 月计划的年度停机期间将实施一系列小型工厂升级，以提高 AGPF 的整体弹性。
- Montara：Skua-11ST 侧钻井作业正在进行中（从 4 月开始，为期 60 天），成本为 6200 万美元，预计将增加 3500 boe/d。预计 2025 年 6 月将获得结果。
- 越南 Nam Du/U Minh（NDUM）油田开发计划：于 2025 年 3 月提交，计划建设两个无人值守平台和两口井，每个平台都连接到一个 FPSO，处理后的天然气通过 34 公里的管道陆上出口，连接到 Ca Mau 工业综合体主干线。监管审批流程已开始。
研究结论与投资建议
- Jefferies 给予 Jadestone Energy “持有”评级，目标价 20p。目标价基于总净资产价值（Total NAV）的 37p/股的平均值，以及 2025/26 年 EV/EBITDA 的 0p/股的平均值（2.0 倍，之前为 1.5 倍），这与 ENQ 等同业相似，在资产组合和并购增长战略方面相似。
- 风险：Lemang 项目的时间表和产能爬升。
- Jefferies 认为公司的生产表现强劲，财务状况改善，成本控制措施正在实施，这些都有助于实现其目标价。
