商票逾期观察

2025年4月 主体本部发生商票逾期。1含子公司出现商票逾期情况 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理图商票逾期产业主体行业分布情况（单位：%）数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理4月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共14家，环比下降23家；包括直接发债主体9家以及发债主体子公司5家。 2 39家首次出现的直接发债主体中包括6家城投主体、1家产业主体和2家金融主体（详见下表），其中6家城投主体涉及区域包括河北省邢台市、河南省信阳市、山东省青岛市李沧区和江苏省淮安市淮安区等，相关区域债务压力显著，非标违约与商票逾期等问题显著集中于山东省（李沧区、新泰市）及部分高负债区域，需持续关注弱区域债务风险传导。1家产业主体涉及行业为软件和信息技术，2家金融主体涉及行业均为银行业。表首次商票逾期直接发债主体（单位：亿元）逾期发债主体行业存续债券逾期余额累计逾期发生额信阳建投投资集团有限责任公司城投107.950.810.81建湖县开发区建设投资有限公司城投27.200.140.14青岛世园(集团)有限公司城投77.900.070.07河北顺德投资集团有限公司城投80.200.030.03大连银行股份有限公司银行395.300.000.88江苏银行股份有限公司银行8,328.530.000.03新泰市统筹城乡发展集团有限公司城投42.000.001.96淮安市淮安区城市资产经营有限公司城投49.320.000.06航天宏图信息技术股份有限公司软件和信息技术10.090.000.03数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理5家发债主体子公司中，涉及发债城投主体3家；产业主体2家，行业包括建筑施工和电力，均为国有企业。表发债主体子公司首次商票逾期（单位：亿元）逾期主体发债主体（母公司）关联关系发债主体行业逾期余额内蒙古新锋风力发电有限公司上海电力股份有限公司（持股比例：51.00%）电力0.16青岛城阳开投工程有限公司青岛城阳开发投资集团有限公司（持股比例：100.00%）城投0.00青岛顺安热电有限公司青岛市城阳区阳光城阳控股集团有限公司（持股比例：100.00%）城投0.00中交路建(北京)物资有限公司中交路桥建设有限公司（持股比例：100.00%）建筑施工0.00广州番电电力建设集团有限公司广州市城市建设投资集团有限公司（持股比例：51.00%）城投0.00数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理截至2025年5月14日，183家票据逾期的债券发行人中已有14家主体作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下：表已发布澄清公告的涉及发债主体情况逾期主体涉及发债主体行业信阳建投投资集团有限责任公司信阳建投投资集团有限责任公司城投建湖县开发区建设投资有限公司建湖县开发区建设投资有限公司城投河北顺德投资集团有限公司河北顺德投资集团有限公司城投新泰市统筹城乡发展集团有限公司新泰市统筹城乡发展集团有限公司城投淮安市淮安区城市资产经营有限公司淮安市淮安区城市资产经营有限公司城投 4持续逾期方面，截至2025年4月30日，共有1,840家发债主体（含本部和持股公司）被票交所纳入“持续逾期名单”，环比增加15家。其中，城投发债主体145家，环比增加12家，涉及前五大地级市分别为西安市、潍坊市、贵阳市、青岛市和昆明市，涉及地级市较上月减少了柳州市，无新增地级市。除城投主体外，另有金融主体14家，环比减少1家；产业类持续逾期主体1,681家，环比增加2家，仍主要来自房地产开发行业（1,491家），环比下降3家，占比88.70%，比重环比下降0.22个百分点，房地产行业主体依然承受着较为显著的资金紧张压力与经营困境。逾期金额方面，2025年4月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,042.40亿元，环比下降14.10%，逾期余额638.48亿元，环比下降12.89%，均出现显著的下降。其中，2,228家发债主体累计逾期发生额360.61亿元，环比下降12.76%，逾期余额198.98亿元，环比下降5.17%，其中城投行业逾期余额16.09亿元，环比下降32.02%，降幅最大；房地产行业逾期余额110.86亿元，环比增加1.69%，较上月有所反弹，逾期规模的上升凸显房地产行业资金压力加剧，逾期风险上升。商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，合计逾期余额53.17亿元，环比下降3.57%，与3月相比，广东珠江工程总承包有限公司（持续逾期名单）和青建集团股份公司（逾期余额从上月的3.22亿元下降至2.60亿元）跌出逾期余额前十；深圳市盈润达投资有限公司（逾期余额从上月的0.77亿元增加至4.90亿元）和保集控股集团有限公司（逾期余额与上月相比未发生变动）进入前十，均为房地产行业。其中造纸行业逾期余额合计22.44亿元，环比下降4.47%，且占比仍较高（42.21%），均为山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）本部及子公司逾期，金额较高，晨鸣纸业目前深陷财务危机并已停产，大额债务违约问题严峻。此外，商票逾期余额前十大相关发债主体中，房地产行业逾期余额合计17.47亿元，环比增加15.01%，占比32.86%， 较上月增加5.32个百分点。表商票逾期余额前十大相关发债主体（单位：亿元）承兑人山东晨鸣纸业集团股份有限公司湛江晨鸣浆纸有限公司成都寰瑞置业有限公司上海祥光金属贸易有限公司寿光晨鸣进出口贸易有限公司深圳市盈润达投资有限公司上海亿京实业有限公司阳江市恒凯房地产开发有限公司齐河城投建设集团有限公司保集控股集团有限公司数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理综上所述，本月商票逾期发债主体数量降幅较大，逾期金额显著下降。逾期主体中，城投与产业类主体仍受到不同程度债务压力，其中城投主体逾期仍高度集中于山东等高负债地区，涉及省份较上月有所增加，债务风险外溢压力显现。房地产行业在产业类中占比较高，虽主体数量环比有所下降，但逾期规模出现反弹，头部房企及其子公司信用风险持续暴露，行业流动性压力和资金链紧张问题仍未见明显改善。 5 6报告声明1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。 失或损害承担任何责任。