商票逾期观察

2025年3月 上海票交所公布的截至2025年3月31日票据承兑人逾期名单显示，涉及逾期主体数量5,766家，较上月的5,789家，环比下降0.40%。从信用债市场来看，3月涉及发债主体的（含本部和持股公司）商票逾期记录共2,290家，较上月的2,248家，环比增加1.87%。去重后涉及发行过债券的主体共301家，环比增加3.79%，其中目前有存量债的主体共229家，环比增加9.57%，本部为发债主体的共有74家，环比增加21.41%；其余155家主体均属于股东为发债主体，环比增加4.73%。 从行业来看，城投共75家，环比增加13家；产业类123家，环比增加1家；金融类31家，环比增加6家。（1）城投方面，62家主体分布在14个省份，较上月减少了河北省、黑龙江省和新疆维吾尔自治区，新增了安徽省；城投主体涉及前五大省份分别为山东省、河南省、江苏省、贵州省和陕西省，这些地区的城投主体面临较大的偿债压力，需重点关注其后续的资金安排和偿债能力。（2）产业方面，房地产开发行业占比较高，为48.00%，较上月增加11.93个百分点；其中子公司及本部商票逾期频率高、出现次数较多的主体有融创房地产集团有限公司、重庆市迪马实业股份有限公司、深圳市投资控股有限公司、金科地产集团股份有限公司等逾期次数均在25次1以上，此外，也有资质较好的主体，如华润股份有限公司子公司烟台华润锦纶有限公司，发生商票逾期次数为2次，承兑余额16.15万元，且其母公司作为国务院国资委下属核心央企，具有较强的股东支持，后续需关注其偿还情况。（3）金融方面，31家主体涉及的行业包括银行、资产管理及金融控股，其中首次上榜的有上海农村商业银行股份有限公司、汇丰银行(中国)有限公司，均为主体本部发生商票逾期。 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 3月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体共37家，环比增加6家；包括直接发债主体15家以及发债主体子公司22家。 15家首次出现的直接发债主体中包括11家城投主体、2家产业主体和2家金融主体（详见下表），其中11家城投主体涉及区域包括江苏省宿迁市宿豫区、湖北省襄阳市老河口市、湖南省长沙市宁乡市和陕西省延安市等；2家产业主体涉及行业分别为纺织和农林牧渔，2家金融主体涉及行业均为银行。 22家发债主体子公司中，涉及发债城投主体12家；产业主体10家，行业包括收费公路、房地产开发、建筑施工、电子设备、机械、贸易和软件信息技术等，其中国有企业8家，民营企业2家。 截至2025年4月14日，229家票据逾期的债券发行人中已有13家主体作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下： 持续逾期方面，截至2025年3月31日，共133家城投发债主体（含本部和持股公司）被票交所纳入“持续逾期名单”，涉及前五大地级市分别为西安、潍坊、青岛、昆明和贵阳等，较上月减少了烟台和长春。除城投主体外，另有金融主体13家；产业类持续逾期主体1,679家，环比减少97家；仍主要来自房地产开发行业（1,494家），环比增加8家，占比88.92%，比重环比增加5.79个百分点，房地产行业主体仍面临着较大的资金压力和经营挑战。 逾期金额方面，2025年3月，全部企业披露商票累计逾期发生额达1,213.48亿元，环比下降4.98%，逾期余额733.00亿元，环比下降6.49%。其中，2,290家发债主体累计逾期发生额413.36亿元，环比下降11.42%，逾期余额209.83亿元，环比下降15.30%，其中产业控股行业逾期余额3.36亿元，环比下降49.61%，房地产行业逾期余额109.02亿元，环比下降19.76%。商票逾期余额最大的10家发债主体如下表，合计逾期余额55.14亿元，环比下降34.12%，与2月相比，金科地产集团股份有限公司和陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司跌出逾期余额前十（均在持续逾期名单），齐河城投建设集团有限公司和青建集团股份公司进入前十，逾期余额分别从上月的3.35亿元下降至3.34亿元，从上月2.60亿元增加至3.22亿元。其中造纸行业逾期余额合计23.49亿元，环比增加2.35%，且占比较高（42.60%），均为山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下简称“晨鸣纸业”）本部及子公司逾期，金额较大，晨鸣纸业目前处于严重的财务困境和停产状态，债务问题较为突出。 综上所述，本月商票逾期发债主体数量略有上升，有存续债的主体中，城投和产业类主体偿债压力依旧存在，其中城投主体主要集中在山东省和河南省等债务压力较大的区域，涉及区域范围有所减少，但仍需对债务压力较重区域继续保持关注；房地产行业在产业类中占比较高且逾期次数较多，依然是商票逾期重灾区。造纸行业逾期金额占比较高，需关注该行业尤其是重点主体的流动性风险。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。