胜遇研究2026年2月：商票逾期观察

2026年2月 目录： 1、逾期主体数量变化2、行业及区域分布概览 二、重点主体关注 1、首次涉及商票逾期的发债主体2、风险澄清主体 三、逾期金额及行业分布 四、持续逾期 五、总结 一、总体情况概览 1、逾期主体数量变化 2026年1月30日，上海票据交易所发布《关于优化票据信息披露有关事项的通知》，票据信息披露平台将于2026年2月起，在承兑人信用信息查询页面通过业务标签方式向查询人展示承兑人是否构成承兑人逾期和持续逾期情况，同时不再单独发布承兑人逾期名单和持续逾期名单。基于此后续关于商票逾期数据主要来来自于企业预警通。 截至2026年3月25日预警通数据显示，2月末商票逾期主体7,952条，较上月的6,344条环比上升25.35%。从信用债市场来看，2月涉及发债主体的（含本部和持股公司）商票逾期记录共3,101条，较上月的3,134条，环比下降1.05%；涉及发行过债券的主体共240家，其中目前有存量债的主体共189家，发债主体本部逾期的共有75家，其余114家发债主体均是子公司涉及商票逾期。 2、行业及区域分布概览 从行业来看，城投类主体共59家，产业类112家，金融类18家。（1）城投方面，59家主体分布在14个省份，较上月减少了新疆、福建省和广西；新增了甘肃省，涉及的主体为甘肃省城乡发展投资集团有限公司，为本部发生商票逾期，历史涉及逾期次数（含 子公司逾期）共27次，本部逾期11次。城投主体涉及前五大省份分别为山东省、河南省、贵州省、陕西省和云南省。（2）产业方面，房地产开发行业占比较高，为37.50%，建筑施工行业次之，占比13.39%；其中商票逾期频率高、出现次数较多的发债主体基本均为已违约的房企，恒大地产集团有限公司、融创房地产集团有限公司、碧桂园地产集团有限公司和江苏中南建设集团股份有限公司等逾期次数均在100次1以上，绿地控股集团股份有限公司、阳光城集团股份有限公司、广东海伦堡地产集团有限公司、祥生地产集团有限公司和正荣地产控股有限公司等逾期次数也达到了50次以上。此外，也有资质较好的发债主体子公司商票逾期，如国家电网有限公司子公司三明亿源电力工程建设有限公司，发生商票逾期次数为33次，逾期余额354.77万元，中国航天科技集团有限公司子公司成都九鼎科技(集团)有限公司，发生商票逾期次数为13次，逾期余额9,113.49万元。 （3）金融方面，18家主体均为银行类主体，包括城商行、国有银行、政策性银行等。 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 二、重点主体关注 1、首次涉及商票逾期的发债主体 2月商票逾期名单中首次出现的相关发债主体仅1家，为宝应县城市建设投资发展有限公司，是扬州市宝应县主要城投平台，目前已做出澄清公告。同时，宝应县也是首次出现发债主体商票逾期，其2025年一般公共预算收入为34.24亿元（6/6），同比增长6.43%，其中税收占比为78.39%；政府性基金收入为48.89亿元，同比下降8.29%。截至2025年末，政府债务余额为145.83亿元，同比增长7.61%；政府债务率为94.29%。截至2024年末，城投杠杆率为4.11，广义债务率为313.11%。 2、风险澄清主体 截至2026年3月25日，189家涉及票据逾期的债券发行人中已有13家主体作出相关公告澄清不存在信用风险，逾期票据均已还清，具体如下： 三、逾期金额及行业分布 逾期金额方面，2026年2月，全部企业披露商票累计逾期发生额达2,056.62亿元，环比增长33.31%，规模持续增长；逾期余额1,139.56亿元，环比增长18.65%。其中，发债相关主体累计逾期发生额816.35亿元，逾期余额414.99亿元，环比分别增长21.44%和25.17%。 从行业来看，房地产行业逾期余额仍最大，达235.92亿元，环比增长31.49%，其中逾期余额增长规模前五大为融创房地产集团有限公司、恒大地产集团有限公司、江苏中南建设集团股份有限公司、深圳市卓越商业管理有限公司和正荣地产控股有限公司，逾期余额均超过10.00亿元。 第二大行业为贸易，其逾期余额达56.92亿元，主要是瑞茂通供应链管理股份有限公司及其子公司、东岭集团股份有限公司子公司、郑州中瑞实业集团有限公司子公司等发生逾期所致。 第三大行业是城投行业，逾期余额49.56亿元，环比下降6.86%，按地级市来看，逾期余额最高的青岛市城投主体逾期余额为27.24亿元，远高于其他地级市，排名第二的为西安市，逾期余额5.67亿元，此外还有遵义市、昆明市、潍坊市、贵阳市和六盘水市逾期余额在1-5亿元之间，其余地市均不足1.00亿元。 图城投商票逾期余额前几大地级市分布（单位：亿元） 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 第四是建筑施工行业，逾期余额14.29亿元，主要是江苏南通二建集团有限公司、腾越建筑科技集团有限公司逾期所致。 第五是综合行业，逾期余额13.17亿元，主要为武汉当代科技产业集团股份有限公司、天瑞集团股份有限公司等子公司逾期。 从个体来看，逾期余额最大的10家逾期主体如下表，逾期余额合计85.63亿元，主要为郑州中瑞实业集团有限公司的子公司，前十大中贸易行业逾期余额合计44.87亿元，占比52.40%，此外，房地产行业占比25.21%，占比仍较高。 四、持续逾期 持续逾期方面，截至2026年2月28日，共有2,640条“持续逾期名单”记录涉及发债主体（含本部和持股公司），共涉及发债主体127家，其中城投主体55家主体，分布来看， 青岛涉及9家主体，西安7家，潍坊、郑州、昆明和贵阳均为4家，其余地级市均不足4家。 数据来源：企业预警通、胜遇研究团队整理 除城投类主体外，银行类主体持续逾期1家；产业类主体持续逾期涉及65家主体，其中房地产开发行业数量最多，共31家，占比47.69%；其次是建筑施工行业，涉及5家，占比7.69%，显示房地产风险仍在向上游行业蔓延。此外，资产管理4家；综合和贸易类主体各有3家；农林牧渔、商业地产、通信和煤炭等行业分别涉及2家发债主体；其余行业主体数量均为1家，行业分布较为分散。 五、总结 综合来看，本月商票逾期主体总量有所上升，首次涉及逾期的发债主体数量有所减少，以多次发生逾期的主体再次逾期为主；累计逾期发生额及余额均继续攀升。从结构上看，产业类中，房地产行业逾期金额最大，贸易、建筑施工和综合等行业也需关注。城投类逾期余额环比增长，尤其需关注持续逾期区域如青岛、西安、潍坊等地。 报告声明 1.本报告仅供丝路海洋（北京）科技有限公司（本公司）客户使用。 2.本报告所载的所有内容均不构成投资建议，任何投资者须对任何自主决定的行为负责。任何投资者因信赖本报告而进行的投资或其他行动并由此产生的任何损失，均由投资者自行承担，本公司不承担任何法律责任。 3.本报告所载的所有信息均以本公司认为准确、可靠的来源获取，但本公司不保证本报告所述信息的准确性和完整性，本报告的使用者不应认为本报告所载的信息是准确和完整的而加以依赖，本公司不对因本报告所载信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担任何责任。 4.本报告是本公司依据合理的内部程序独立做出的，所载的观点仅是报告当日的观点，且上述观点后续可能发生变化，在不同时期，本公司可能会发出与本报告观点不一致的研究报告，本公司不承担及时更新和通知的义务。 5.本公司对本报告的所有信息表达与本公司业务利益存在直接或间联不做任何保证，相关风险请本报告的使用者独立做出评估，本公司不承担由此可能引起的任何法律责任。 6.本报告的版权归本公司所有，未经本公司书面许可任何个人和机构不得以任何形式复制、翻版、篡改、引用、刊登或发表等。 7.本公司发布的报告和信息适用法律法规规定的其它有关免责规定。 8.以上声明内容的最终解释权归本公司所有。