棉系周报：郑棉走势震荡，关注宏观影响

第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析国际市场分析国内市场分析期权交易策略期货交易策略 ◼◼◼◼ 国际市场分析◼美棉市场：近期美国产区天气情况较之前有所缓和，但考虑到当前市场仍然以宏观因素为主，考虑到未来越南等一些国家可能会继续增加对美棉的采购，对美棉形成一定的利多影响，预计美棉走势震荡略偏强。◼美棉生长情况：根据USDA最新生长周报来看，截止5月18日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为40%，较去年同期慢2%；近五年同期平均水平在43%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。天气方面，近期美国主产区干旱情况有所缓解，美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温75.66℉，同比高2.64℉；平均降雨量为0.71英寸，同比低0.56英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温78.44°F，同比高3.06℉；平均降雨量0.01英寸，同比低1.24英寸。◼美棉销售情况：截止5月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，较前四周平均水平增41%；其中越南签约1.4万吨，土耳其签约0.44万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.17万吨，其中洪都拉斯0.12万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.7万吨，周降24%，较前四周平均水平降27%，其中越南装运1.3万吨，巴基斯坦装运1.28万吨，土耳其0.95万吨。◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至5月16日，ON-CALL 2507合约上卖方未点价合约减持1466张至17100张，环比上周减少3万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持1466张至17100张，折39万吨，环比上周减少3万吨。ICE卖方未点价合约总量减至50378张，折114万吨。较上周减少919张，环比上周减少2万吨。◼全球产销预测：根据USDA5月最新数据，25/26年棉花总产量预计2565万吨，较24/25年度相比调减71万吨；25/26年总消费为2570万吨，较24/25年度调增30.4万吨；期末库存方面25/26年期末库存为1706万吨，较24/25年度相比下降0.6万吨。◼其他国家情况：截至2025/05/15至2025/05/21当周，印度棉花主产区（93.6%）周度降雨量为21.5mm，相对正常水平高17.5mm，相比去年同期高11.9mm。2025/03/01至2025/05/21棉花主产区累计降雨量为64mm，相对正常水平高37.8mm。 GALAXY FUTURES 3 国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势震荡，预计短期郑棉受宏观影响维持震荡偏强走势。◼供应端：根据中国棉花信息网，截至4月我国全国棉花商业库存415.26万吨，环比下降68.7万吨，处于历年同期中低位置，其中新疆地区商业库存289.14万吨，内地地区库存86.22万吨。公检情况来看，截至2024年05月21日24点，累计公检30111451包，合计6799454吨，同比增加18.75%，新疆棉累计公检量6431596吨，同比增加15.22%；其中，锯齿细绒棉检验数量29896758包，皮辊细绒棉检验数量8603包，长绒棉检验数量206090包。◼需求端：目前处于市场消费淡季，截至5月22日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.5天。当前纱线市场已显露淡季特征，下游市场对后市信心不足，在纱线采购方面趋于谨慎。叠加棉花价格持续上行，纱厂采购积极性有所减弱，库存呈现下滑态势。随着前期受关税下降利好的释放，短期提振了市场信心，使得部分终端订单重启，但新单仍未有体现，部分纺企库存略有累积，新疆部分大型厂库存在30天左右，内地企业15-20天左右。◼综合来看，基本面方面来看，目前供应端商业库存近期下降较为明显，预计未来市场可能会对其有所关注，新棉方面来看，近期产区天气变化不大，对新棉生长影响相对有限。需求端前期受宏观关税下降影响有所改善但考虑到随着进入需求淡季市场整体处于谨慎状态，未出现明显新订单增量。当前市场主要交易逻辑仍以宏观因素主导，建议关注未来关税政策的进一步变化。 GALAXY FUTURES5 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为10.6050，波动率较上一日略降。◼权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.8773，主力合约的成交量PCR为0.5554。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）7棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR 期货交易策略◼交易逻辑：根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税并取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4，月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。综合来看，当前受宏观层面影响，预计郑棉有所走强。◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计偏强走势。◼2、套利：空9多1。◼3、期权：卖出看涨期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 8GALAXY FUTURES 第二部分周度数据追踪 棉花商业库存棉花库存9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2018年度2019年度2022年度2023年度 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 14GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn