棉系周报：宏观情绪有所释放，郑棉走势略偏强

第一部分国内外市场分析第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析国际市场分析国内市场分析期权交易策略期货交易策略 ◼◼◼◼ 国际市场分析◼美棉市场：考虑到当前美国天气端有一定不确定性可能会对美棉生长带来一定影响，并且考虑到未来越南等一些国家可能会继续增加对美棉的采购，对美棉形成一定的利多影响，预计美棉走势震荡略偏强。◼美棉生长情况：截止5月11日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为28%，较去年同期慢4%；近五年同期平均水平在31%，较近五年同期平均水平慢3个百分点。美棉种植进度同比偏慢，德州种植进度同比持平。天气方面，截止到5月6日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数117，环比-10，同比+56；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为182，环比-16，同比+92。美国主产区以及德州干旱指数继续下行。◼美棉销售情况：截止5月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.77万吨，周增86%，较前四周平均水平增2%；其中越南签约2.17万吨，孟加拉签约0.59万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.78万吨，其中洪都拉斯0.58万吨；2024/25美陆地棉周度装运7.47万吨，周降17%，较前四周平均水平降5%，其中越南装运2.74万吨，巴基斯坦装运1.5万吨，土耳其1.18万吨。◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至5月9日，ON-CALL 2507合约上卖方未点价合约增持146张至18566张，环比上周基本持平。24/25年度卖方未点价合约总量增持146张至18566张，折42万吨，环比上周基本持平。ICE卖方未点价合约总量增至51297张，折116万吨。较上周增加1041张，环比上周增加2万吨。◼全球产销预测：根据USDA5月最新数据，25/26年棉花总产量预计2565万吨，较24/25年度相比调减71万吨；25/26年总消费为2570万吨，较24/25年度调增30.4万吨；期末库存方面25/26年期末库存为1706万吨，较24/25年度相比下降0.6万吨。◼其他国家情况：据CAI公布的数据统计显示，截至2025年5月11日当周，印度棉花周度上市量3.1万吨，同比下滑27%；印度2024/25年度的棉花累计上市量453.2万吨，同比下滑7%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（495万吨）的92%，同比快4%。 GALAXY FUTURES 国内市场逻辑分析◼国内市场：本周郑棉走势偏强，受宏观因素影响，预计短期郑棉维持震荡偏强走势。◼供应端：根据MYSEEL，2024/25年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2024年05月14日24点，累计公检30097936包，合计6796388吨，同比增加18.71%，新疆棉累计公检量6430388吨，同比增加15.20%；其中，锯齿细绒棉检验数量29890349包，皮辊细绒棉检验数量8603包，长绒棉检验数量198984包。市场库存方面，全国商业库存呈下降态势。截止2025年05月09日，棉花商业总库存382.23万吨，环比上周减少12.39万吨（减幅3.14%）。其中，新疆地区商品棉288.45万吨，周环比减少12.77万吨（减幅4.24%）。内地地区商品棉44.75万吨，周环比增加0.61万吨（增幅1.38%）。◼需求端：目前处于市场消费淡季，截至5月15日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为28.8天；主要地区纺企纱线库存为29.1天，周环下降0.68%。受关税下降利好的释放，小部分外贸订单重启，纱企走货明显好转，成品库存减少；新疆部分大型厂库存在30天左右，内地企业15-20天左右。◼宏观方面：根据新华社新闻，地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。美方承诺取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。相应地，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税；针对美对等关税的34%反制关税，相应暂停其中24%的关税90天，剩余10%的关税予以保留。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。◼综合来看，当前市场受宏观层面影响，预计短期随着宏观情绪的释放郑棉有所走强。 GALAXY FUTURES5 国内市场逻辑分析采摘量棉纱开机率01002003004005006007008001周2周3周4周5周6周7周8周9周10周11周12周13周14周15周16周17周采摘2019年2020年2021年2022年2023年2024年 ◼波动率走势判断：昨日棉花120日HV为10.6252。◼权策略建议：波动率较上一日略增，CF509-C-13400隐含波动率为11.2%，CF509-P-12600隐含波动率为13.3%，CF509-P-12200隐含波动率为15.1%。◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR GALAXY FUTURES7棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略◼交易逻辑：根据中美日内瓦经贸会谈联合声明，中美经贸高层会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，美国将修改2025年4月2日第14257号行政令中规定的对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的从价关税，其中，24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税并取消根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4，月9日第14266号行政令对这些商品的加征关税。综合来看，当前受宏观层面影响，预计郑棉有所走强。◼1、单边：预计未来美棉走势大概率震荡略偏强，郑棉受宏观影响预计偏强走势。◼2、套利：空9多1。◼3、期权：卖出看涨期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 8GALAXY FUTURES 第二部分周度数据追踪 棉花商业库存棉花库存9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月全国棉花商业库存2018年度2019年度2022年度2023年度 ◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 14GALAXY FUTURES 银河期货微信公众号 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn