棉系周报：宏观影响较大 棉花走势略偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉技术图形走强，目前美棉基本面变化不明显，美联储超预期降息，大宗商品整体走势有偏强表现，受其影响预计美棉走势震荡略偏强。 ◼交易逻辑：本周美棉基本面变化不大，虽然近期天气情况对美棉生长带来一定影响，但考虑到最新USDA产销报告对美棉做出了大幅调减，因此预计未来产量方面对美棉的利多影响可能有限。但本周美联储超预期降息，大宗商品整体走势有偏强表现，受其影响预计美棉走势震荡略偏强。 ◼美棉生长情况：截止到9月10日，美棉主产区（92.8%）的干旱程度和覆盖率指数130，同比低65，环比上周升7；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为116，同比低197，环比上周降13。德州地区天气继续改善，但主产区整体干旱表现上升，优良率再度下挫。截止9月15日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为54%，较去年同期领先2个百分点，较近五年同期水平领先4个百分点；美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为39%，环比下降1个百分点，较去年同期水平高10个百分点。 ◼美棉销售情况：根据USDA最新美棉出口销售报告，截止9月12日当周，美棉签约进度为44%，较五年均值落后11个百分点，2024/25美陆地棉周度签约2.42万吨，较前四周平均水平降23%；其中越南签约1.17万吨，巴基斯坦签约0.55万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.24万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.95万吨，周增9%，较前四周平均水平降13%，其中巴基斯坦装运0.91万吨，越南装运0.4万吨。 国际市场情况：根据9月最新USDA报告，全球棉花产量下调26万吨至2534万吨，其中印度、美国下调明显，分别下调10.9万吨和12.9万吨；消费来看，总消费下调10万吨至2520，整体供需矛盾不明显。期末库存方面，9月全球棉花期末库存下调24.3万吨至1665.4万吨。 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势偏强，预计短期大概率维持震荡略偏强走势。 ◼供应端：本周郑棉供应端继续维持宽松状态，8月我国棉花商业库存215万吨，环比下降63万吨，同比增加52万吨，其中新疆地区商业库存103万吨，环比减少52万吨，同比增加24万吨。8月我国纺企工业库存8库存84.92万吨，环比增加4.22万吨，同比增加6.08万吨。新棉方面来看，目前来看新年度籽棉收购价格预计偏低，但是籽棉大量开始收购要到9月底和10月初，而真实的收购价格预期也会随着盘面的变化而发生改变，因此收购预期也是变动的，因此，收购价格对盘面的影响要到国庆节籽棉大量收购的时候。本周根据海关总署最新数据，2024年8月我国棉花进口15万吨，同比（18万吨）减少3万吨；2024年1-8月累计进口216万吨，同比增151%，同比增140万吨。 ◼需求端：本周下游情况来看，下游订单情况变化不明显，新订单增量一般，目前开机率暂无明显变化，整体下游开机情况略有恢复但程度相对有限。此外，根据国家统计局最新数据，8月份的服装、鞋帽、针纺织品类零售额为994亿元，同比增加1.2%，8月份内销数据略有改善但改善幅度一般。库存天数来看，8月纱线库存天数为25.23天，环比下降3.09天，同比增加2.12天；8月坯布库存29.76天，环比下降3.56天，同比下降6.36天。 ◼交易逻辑：供应端来看目前仍处于宽松状态。新棉方面，今年预计全国棉花产量大概率丰产，市场预期产量大概在600万吨左右；虽然上游轧花厂包厂不积极且棉花价格预期较差，但近期棉花价格上涨明显对新棉开秤价格不确定性增加。需求端来看，8月内销情况尚可，但目前新订单增量有限，下游各环节随买随用为主，预计今年“金九银十”大概率出现旺季不旺的局面。综合来看，目前棉花基本面有所承压但目前市场的关注点一个是宏观降息对大宗商品的影响，一个是即将到来的新棉收购预期对盘面价格的指引。而最近一段时间宏观层面美联储开启降息之路对大宗商品有一个偏多预期影响，棉花短期内收宏观影响较大，预计郑棉短期可能以震荡偏强为主。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为15.4463，波动率略增，CF501-C-14600隐含波动率为16.22%，CF501-C-13000隐含波动率为19.11%，CF501-C-12600隐含波动率为19.95%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.5783，主力合约的成交量PCR为0.8890，今日认沽认购成交量均有增加，市场看跌情明显。 ◼期权：可考虑卖CF501-P-13200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：目前美棉基本面变化不明显，美联储超预期降息，大宗商品整体走势有偏强表现，受其影响预计美棉走势震荡略偏强；郑棉目前基本面有所承压但随着美联储降息带动大宗商品价格走势偏强并且前期利空因素大多已经在盘末有所反应，预计郑棉短期可能以震荡偏强为主。 ◼2、套利：建议先观望。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn