棉系周报：下游走货略有改善 郑棉走势略偏强

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 ◼美棉市场：当周美棉略偏强走势，预计短期维持当前震荡略偏强走势。 交易逻辑：美棉市场交易逻辑向需求端转移，目前美棉累计销售进度虽有所改善但仍然处于历年同期低位，预计短期维持当前震荡略偏强走势。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年2月14日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为316万吨，占年美棉产量预估值的100.6%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量306.56万吨，检验进度达到了101%，同比快20%；皮马棉检验量9.42万吨，检验进度达到了92.5%，同比快44%。周度可交割比例在66.1%，季度可交割比例在80.6%，同比高1.3个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。 ◼美棉销售情况：截止2月6日当周，2024/25年度美棉签约量为5.55万吨，环比增加1.26万吨，目前累计签约量207.09万吨，累计同比减少11.41%，当前签约进度为89%，较五年均值落后1个百分点。目前累计装运量为89.41万吨，同比减少18.22%，目前装运进度为38%，较五年均值落后4个百分点。 ◼ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至2月14日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约减持2077张至4815张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持673张至34833张，折79万吨，环比上周增2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至54506张，折124万吨。较上周增加3084张，环比上周增7万吨。 ◼巴西：根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，截至2月16日巴西2024/25年度棉花种植完成95.9%，环比增加8.5个百分点，同比去年下滑3.1个百分点。 ◼NCC调查表明，美国生产商在2025年生产960万英亩的棉花根据国家棉花委员会第44届年度早期种植意图调查，美国棉花生产商打算在今年春季种植960万英亩土地，比2024年下降了14.5％。陆地棉意向为940万英亩，比2024年下降了14.4％，而皮马棉意向为158,000英亩，下降23.5％。详细的调查结果在2025年全国棉花委员会年会上宣布。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势技术面偏强，预计短期进入调整阶段。 ◼供应端：预计短期供应端继续维持宽松。截至2024年2月13日，全国累计采摘籽棉折皮棉667.6万吨，目前累计交售籽棉折皮棉666.3万吨，同比增加104.2万吨。根据钢联数据，截至2024年02月19日24点，累计公检28395321包，合计6411928吨，同比增加14.80%，新疆棉累计公检量6076372吨，同比增加11.50%；其中，锯齿细绒棉检验数量28227680包，皮辊细绒棉检验数量6903包，长绒棉检验数量160738包。 ◼需求端：新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至2月14日，当前累计销售皮棉287.8万吨，较五年均值增加34.52万吨。本周国内棉价震荡略偏强，目前截至2月20日，主流地区纺企开机负荷上升至68.9%，环比增幅15.41%。本周纺企全部开工，开工情况较好，大型企业开机在八成左右，中小企业开机在6-7成，预计下周开机率将保持稳定。根据TTEB最新数据，截至2月14日，纱线开机率为54.5，较上周相比继续回升，坯布开机率为49.6。随着市场逐渐进入“金三银四”需求旺季的预期，棉花走货有所好转；产业盼涨情绪增加，棉花价格走强。但纺企订单启动不及预期，原料采购相对谨慎，订单持续性对价格支撑相对有限。 ◼综上所述，目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但目前下游订单表现一般，整体对后市态度相对谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡略偏强。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：棉花60日HV为8.0322。 ◼权策略建议：周五郑棉主力合约持仓PCR为0.5459，主力合约的成交量PCR为0.4194，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前供应端预计继续维持宽松局面，需求端随着逐渐进入“金三银四”预期开机率有所回升，但目前下游订单表现一般，整体对后市态度相对谨慎，预计短期郑棉走势维持震荡略偏强。 ◼1、单边：预计美棉走势维持震荡；郑棉下游需求尚可，盘面有技术性走强趋势。◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：卖出看跌期权。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn