棉系周报：宏观不确定性较大 郑棉走势震荡

棉系周报：宏观不确定性较大郑棉走势震荡 银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉略走势偏强，预计短期维持当前走势。 ◼宏观信息：自2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高至84%。其他事项按照税委会公告2025年第4号文件执行。4月10日，特朗普将美国对华征收的关税提高至125%，立即生效。此外，特朗普在将对其他国家已批准实施为期90天的暂停措施。在此期间大幅降低对等关税至10%，暂停措施立即生效。此外，美国总统特朗普同意將原定对越南征收的46%关稅延後90天，至2025年7月8日。越南承诺在2025年4月30日前履行讲对美国商品的关税降至0%，并增加从美国进口200亿美元的商品。越南能进口的美国的产品预计是棉花等农产品为主。其他东南亚国家预计和美国谈判的情况大概率和越南有类似的情况，因此预计随着东南亚国家和美国的贸易谈判推进将利多美棉。 ◼美棉生长情况：截止4月8日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为4%；去年同期水平为5%，较去年下滑1%；近五年同期平均水平在6%，较近五年同期平均水平慢2个百分点，德州种植速度亦偏慢，天气方面，根据USDA最新天气周报，美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温66.77F，同比高3.05℉；平均降雨量为0.88英寸，同比高0.44英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温70.89°F，同比高3.61℉；平均降雨量1.3英寸，同比高1.3英寸。主产区气温同比偏高，降水适宜，棉花播种初期天气状况偏干旱。 ◼美棉销售情况：截止4月3日当周，2024/25年度美棉签约量为2.61万吨，环比减少0.32万吨，目前累计签约量248.82万吨，累计同比减少3.81%；目前累计装运量为153.34万吨，同比减少8.21%。 下调2万吨至2632万吨，消费下调11万吨至2526万吨，期末库存上升12万吨至1717万吨 ◼CFTC持仓：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至4月4日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持2209张至8893张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持3517张至24713张，折56万吨，环比上周减8万吨。ICE卖方未点价合约总量减至50919张，折115万吨。较上周减少3751张，环比上周减少9万吨。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势偏弱，关税政策利空棉花市场，预计郑棉维持震荡偏弱走势。 ◼供应端：根据中国棉花信息网最新数据，截至3月我国商业库存为483.96万吨，环比下降68万吨，同比下降2万吨；其中新疆库存360万吨，环比下降75万吨，同比增加3万吨。 ◼需求端：新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至4月2日，当前累计销售皮棉431.1万吨，较五年均值增加10.06万吨。本周国内棉价偏弱，随着进入“金三银四”，下游市场订单增量有限，据Mysteel农产品数据监测，截至4月10日，主流地区纺企开机负荷在75.5%，环比降幅0.26%，开机率小幅下调，本周纺企新单明显减少，受关税影响，外贸订单被暂停或取消；新疆纺企开机9成左右，内地开机6-8成，开机情况基本平稳。 ◼宏观层面：本周市场交易宏观贸易政策为主，在美国对其主要贸易伙伴加关税的影响下市场担忧美国经济衰退并带来全球经济危机，因此大宗商品普遍下跌。郑棉价格也在中国和美国彼此加关税的过程中价格大幅下跌。之后随着特朗普缓和情绪表示将对其他国家已批准实施为期90天的暂停措施，在此期间大幅降低对等关税至10%，在美国暂缓对其他国家加征关税的政策公布后，前期市场利空因素得到一定释放，商品价格都出现不同幅度的反弹。当前市场交易宏观经济贸易政策为主，市场不确定性增加，建议短期建议观望。 国内市场逻辑分析 ◼波动率走势判断：周三棉花120日HV为10.4453。 ◼权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.5406，主力合约的成交量PCR为0.9131，今日认购认沽成交量均有增加。 ◼期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：本周市场交易宏观贸易政策为主，在美国对其主要贸易伙伴加关税的影响下市场担忧美国经济衰退并带来全球经济危机，因此大宗商品普遍下跌。郑棉价格也在中国和美国彼此加关税的过程中价格大幅下跌。之后随着特朗普缓和情绪表示将对其他国家已批准实施为期90天的暂停措施，在此期间大幅降低对等关税至10%，在美国暂缓对其他国家加征关税的政策公布后，前期市场利空因素得到一定释放，商品价格都出现不同幅度的反弹。当前市场交易宏观经济贸易政策为主，市场不确定性增加，建议短期建议观望。 ◼1、单边：观望。◼2、套利：空9多1。◼3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn