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今日概览 重磅研报 【策略】近年6月有哪些交易线索？——20250526 【 固定收益 】 工业品价格有所企稳— —基本面高频数据跟踪— — 20250526 【化工&医药&计算机&海外】晶泰控股（02228.HK）-AI for Science全球领袖，万亿赛道启航——20250526 研究视点 【计算机】自动驾驶的中国势力——20250526 【海外】小鹏汽车-W（（09868.HK）-一季度业绩超预期，后续新车可期——20250526 【医药生物】一品红（300723.SZ）-受让控股子公司少数股东部分股权，痛风药大单品静待佳音——20250526 重磅研报 【策略】近年6月有哪些交易线索？ 对外发布时间: 2025年05月26日 一、策略专题：近年6月有哪些交易线索？ 二、策略观点：题材交易可逐步提升风偏 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：冲高回落印证上方阻力，风偏小幅修复、情绪边际回升 3.2全球权益：多数下跌，美股指数领跌 3.3大类资产：黄金价格强势回升，美元指数大幅下跌 3.4政策事件：4月国内经济数据回落，特朗普再掀关税风波 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【固定收益】工业品价格有所企稳——基本面高频数据跟踪 对外发布时间: 2025年05月26日 本期国盛基本面高频指数为125.8点（前值为125.7点），当周（5月19日-5月23日，以下简称当周）同比增加4.9点（前值为增加4.8点），同比增幅回升。利率债多空信号为多头，信号因子为6.3 %（前值为6.4%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 梁坤 研究助理 S0680123090006 liangkun@gszq.com 【化工&医药&计算机&海外】晶泰控股（02228.HK）-AI for Science全球领袖，万亿赛道启航 对外发布时间: 2025年05月26日 晶泰控股：AI for Science范式革命引领者。公司由三位MIT华人物理学家于2015年创立，是通过“AI+机器人”重塑化学研发范式的引领者。公司于2016年获得辉瑞盲测大赛冠军，COVID-19期间仅用六周时间帮助辉瑞完成新冠药晶体结构预测，使药物提前6个月上市。目前，全球前20大药企中已有16家为公司客户。其背后的核心优势在于： ·算法：公司已积累分子生成模型XMolGen、晶体结构预测模型CSP、自由能微扰算法FEP等超过200个AI垂类模型； ·数据：机器人实验室7 x 24小时湿实验形成的高质量、高通量数据可加速AI模型训练，进而形成飞轮效应，赋能实验室由“自动化”向“自主化”迭代。公司拥有超200个自动化工作站，数据收集能力提升40倍，覆盖超80%常见药化反应类型，每月积累超20万条化学合成过程数据。 公司目前拥有科学家与技术专家超过500人，在一级市场已获得腾讯、红杉、软银、谷歌、OrbiMed、中国生物等机构投资，账上现金资产达60亿港元。医药领域，公司基于广阔的头部客户覆盖面输出技术服务，将持续受益于AI制药行业渗透率的提升；而AI新材料或将成为公司真正的星辰大海。去年以来公司已与头部材料企业展开合作，万亿赛道扬帆启航。 AI4Science远期万亿市场，我国具备培育巨头的土壤。2024年的英伟达GTC大会中，黄仁勋将大语言模型、具身智能、AI for Science（（AI4Science）并列为AI的三大关键方向。AI4Science可以由原子尺度深入化学反应的本质，相比传统化学研发实现速度和精度的大幅提升。远期，AI4S有望成长为千亿美金的巨大市场。我国拥有最齐全的化学制造业门类、最完备的产业链。因此我们认为，未来的AI4S全球龙头有望率先诞生在中国。 公司的商业逻辑如何转化为盈利？Isomorphic Labs高管认为：五年后，不借助AI就无法设计出药物。首先，晶泰科技作为AI制药的先行者，将率先且持续地受益于行业整体渗透率的提升。同时，AI大分子制药业务订单价值大，公司与优时比、强生的合作若落地将贡献可观盈利；AI新材料方面，公司此前已与协鑫、中石化、方大炭素等龙头客户达成战略合作，有望与客户联合开发前沿材料、共享收益。综合看来，AI4S渗透率提升、大分子、新材料业务将共同驱动晶泰实现收入高增速。公司目前成本主要来自基础研发人员等固定成本，算力等变动成本占比低。边际新增业务具备可观的利润率。收入增速叠加规模效益，公司未来盈利涌现可期。 投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.22/6.84/9.54亿元；对应PS分别为39.99/24.67/17.69倍。 公司是AI4Science范式革命的全球引领者，成长性可期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术路线渗透不及预期，下游盈利不及预期，计算存在误差。 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 研究视点 【计算机】自动驾驶的中国势力 对外发布时间: 2025年05月26日 鸿蒙智行：多款车型更新，2025年销量挑战百万辆目标。 比亚迪：智驾系统全面下沉，快速提升智驾渗透率。 小鹏汽车：主力车型销售火爆，财报表现良好。 理想汽车：车型持续焕新，加码智能驾驶。 建议关注：1）华为智车：江淮汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷等；2）特斯拉产业链：世运电路等；3）国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技、中科创达、经纬恒润、海天瑞声、万集科技、千方科技、金溢科技、鸿泉物联等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 赵伟博 分析师 S0680523080002 zhaoweibo@gszq.com 【海外】小鹏汽车-W（09868.HK）-一季度业绩超预期，后续新车可期 对外发布时间: 2025年05月26日 25Q1公司销量淡季不淡，同比大幅增长，净亏损大幅收窄。投资建议：虽然今年市场的价格竞争仍有压力，但随着公司销量提升带来的规模经济、组织体系变革，我们看好公司中长期盈利性持续改善。基于此，我们适当调整盈利预测，预计公司2025-27年销量约47/75/103万辆，总收入达832/1465/2072亿元、non-GAAP净利润率为-0.9%/1.9%/5.7%。考虑到大众合作持续深化，我们拆分了业务预测，预计2025年主业收入为810亿人民币，2024年大众合作带来的利润约20亿元。对于大众合作业务，考虑到高毛利和成长性，我们给予212亿港元估值，对应10x 2025e大众合作分部P/E；我们给予主业估值1788亿港元，对应2x 2025e主业P/S，合计估值2000亿港元。此外，公司的其他成长曲线有希望随着后续的产品进展，逐步纳入估值体系中，维持“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期风险、产品推出节奏不及预期风险、智驾能力提升和功能落地不及预期风险、竞争激烈风险、成本改善及毛利率提升不及预期风险。 夏君 分析师 S0680519100004 xiajun@gszq.com 刘玲 分析师 S0680524070003 liuling3@gszq.com 【医药生物】一品红（300723.SZ）-受让控股子公司少数股东部分股权，痛风药大单品静待佳音 对外发布时间: 2025年05月26日 临床试验有序推进，痛风药大单品静待佳音。2024年8月，创新药AR882获得FDA授予的快速通道资格；2025年3月4日，AR882国内Ⅲ期临床试验完成首例患者入组；3月6日，AR882全球关键性Ⅲ期REDUCE 2试验完成全部患者入组；3月17日，AR882全球关键性Ⅲ期REDUCE 1试验完成首例患者入组。目前，AR882整体试验处于顺利有序推进当中。高尿酸血症及痛风领域在销产品数量有限，基于AR882前期独特的临床数据表现和高尿酸血症及痛风领域潜在的市场需求，AR882上市后的市场销售充满潜力。本次交易完成后，进一步提高了公司持有创新药AR882的中国区市场权益及推动AR882高效研发和快速上市，进一步提高公司核心竞争力和综合竞争优势。 风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 张玉 分析师 S0680524120002 zhangyu7@gszq.com