有色和贵金属每日早盘观察

贵金属

• 市场回顾：上周五因美欧谈判波折，避险需求增加，伦敦金收涨1.9%报3357.52美元/盎司，伦敦银收涨1.34%报33.48美元/盎司。今晨美欧谈判缓和，黄金回落至3330美元附近。沪金主力合约收涨1.27%报784.92元/克，沪银主力合约收涨0.62%报8291元/千克。美元指数收跌0.85%报99.11，10年期美债收益率小幅回落至4.509%，人民币兑美元汇率走强0.36%报7.1798。
• 重要资讯：特朗普恢复与欧盟90天贸易谈判窗口，威胁对欧盟征收50%关税，但最终同意延长谈判期限至7月9日。特朗普还威胁对未在美国生产的iPhone征收25%关税。美联储认为50%的关税水平将对供应链造成严重冲击，短期内降息门槛较高，未来10到16个月内仍有可能降息。
• 逻辑分析：穆迪下调美国主权信用评级和美国众议院通过“大而美”税改法案，加剧市场对美国债务和赤字膨胀的担忧，美债和美元指数持续疲软。特朗普将关税“武器化”加剧了市场不确定性和对美国政府的不信任，多重因素下，贵金属下方表现出了较好的支撑并重新获得上行动力。
• 交易策略：单边：背靠5日均线持有多单。套利：观望。期权：观望。

铜

• 市场回顾：上周五伦铜价格收于9614美元，上涨94.5美元或0.99%。LME库存减少1800吨至16.47万吨，COMEX库存增加1024短吨至175631短吨。
• 重要资讯：特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税，后延长至7月9日。紫金矿业卡莫阿一卡库拉铜矿发生矿震，井下作业暂停。波兰计划下调铜矿开采税。
• 逻辑分析：特朗普恢复与欧盟90天谈判窗口，加工费下降，冶炼厂减产、检修压力加大。COMEX与LME价差仍在推动美国虹吸电解铜，国内4月进口精炼铜同比下滑11.97%。LME库存持续去库，保税区库存流入和仓单流出带动国内社库小幅增加，但库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，价差和升贴水回落后，下游采购积极性提高。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。
• 交易策略：单边：铜价高位盘整。套利：可考虑买7、8月卖9、10月的borrow策略。期权：观望。

氧化铝

• 市场回顾：夜盘氧化铝2509合约下跌77元/吨至3103元/吨。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3240元涨50元。
• 相关资讯：几内亚Axis矿区因政策停产，涉及产能约4000万吨/年。几内亚矿业商会讨论政府撤销部分矿业公司矿业许可证的措施。Mysteel调研，5月16日至22日氧化铝周度产量环比增加3万吨至163.5万吨。阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，开工率79.4%。全国氧化铝库存量321万吨，周环比降3.6万吨。上期所数据显示，5月22日氧化铝仓单环比下降6601吨至164199吨。
• 逻辑分析：几内亚铝土矿政策影响相对更偏中期。氧化铝利润走高，氧化铝检修产能复产增加，带动周度产量转增，但上周库存仍然下降。预计未来三周，考虑两大项目新投产逐渐释放产量、部分氧化铝企业减产检修结束，预计氧化铝运行产能自8800万吨向9200万吨攀升，但考虑出口等因素，预计供需相对可控。
• 交易策略：单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格走高后，利润走扩带动氧化铝产能复产、周度产量增加，但目前仍未至过剩态势、库存仍在下降，预计氧化铝仍以75-85美元区间的几内亚铝土矿定价为主，后续关注原料供应会有出现新的变化。套利：暂时观望；期权：暂时观望。

电解铝

• 市场回顾：夜盘沪铝2507合约上涨10元/吨至20175元/吨。5月23日A00铝锭现货价华东20380，涨10。
• 相关资讯：特朗普建议自6月1日起对欧盟征收50%关税，后延长至7月9日。中美瑞士谈判取得突破，但中国至美国的集装箱运输量并未出现强劲反弹。5月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.9万吨。4月国内铝锭进口量继续攀升至25万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长14.7%。LME数据显示，5月23日LME铝库存下降2325吨至38.45万吨。
• 交易逻辑：美国对欧盟关税反复，美元指数下跌，带动有色金属价格有所反弹。LME市场今日因假期休市。基本面方面，LME铝库存及国内铝锭库存持续下降、国内铝锭进口量攀升，铝表观消费维持增长趋势，后续虽消费预计季节性下降但同比仍维持增长趋势，铝锭社会库存快速下降、维持50余万吨的偏低量级，铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以6月库存或有望降至50余万吨以下水平，对月差、基差预计带来支撑。
• 交易策略：单边：美国对欧盟关税预期反复或再度影响市场对需求走势担忧，但国内库存维持快速下降且绝对值低于往年同期，预计铝价维持震荡运行为主，LME市场今日因假期休市一天；套利：维持06-09合约正套机会考虑；期权：暂时观望。

锌

• 市场回顾：上周五隔夜LME市场涨0.28%至2712.5美元/吨；沪锌2507跌0.09%至22280元/吨，沪锌指数持仓减少5137手至22.21万手。上海地区0#锌主流成交价集中在22695~22815元/吨，现货成交较前一日有所转差。
• 相关资讯：ILZSG称，2025年3月全球锌市场供应过剩收窄至2.37万吨，前三个月全球供应过剩14.3万吨。6月国产锌矿加工费继续上调，SMM锌精矿国产月度TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨。
• 逻辑分析：国内前期检修的冶炼厂目前陆续复产，叠加进口锌锭流入，锌锭供应有好转迹象。下游目前新增订单并无好转，仅维持刚需采购。需要关注国内社会库存情况，当前库存相对低位，对锌价有一定支撑。关注库存累库拐点，锌价或随供应放量有所下跌。
• 交易策略：单边：区间震荡，逢高可轻仓试空；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

铅

• 市场回顾：上周五隔夜LME市场涨1.53%至1994美元/吨；沪铅2507合约涨0.45%至16850元/吨，沪铅指数持仓减少2055手至7.12万手。河南地区持货商报价对SMM1#铅贴水25-0元/吨，或对沪期铅2506/2507合约贴水180-150元/吨出厂。
• 相关资讯：ILZSG称，2025年3月全球铅市场转为供应短缺6700吨，前三个月铅供应过剩1.6万吨。近期再生铅冶炼厂下调废电瓶采购价格，一定程度上降低了生产成本。
• 逻辑分析：近期再生铅冶炼厂下调废电瓶采购价格，一定程度上降低了生产成本。但当前铅价相对低位，预计再生铅冶炼厂亏损或延续。铅蓄市场消费淡季，短期铅消费难以对铅价有所提振。铅价或维持区间震荡。
• 交易策略：单边：区间震荡；套利：暂时观望；期权：暂时观望。

镍

• 外盘情况：上周五LME镍价上涨80至15570美元/吨，LME镍库存减少2274至198636吨，沪镍主力合约NI2507下跌260至122770元/吨，指数持仓减少2323手。金川升水环比上调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至250元/吨，电积镍升水环比持平于200元/吨。
• 相关资讯：土耳其开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池。
• 逻辑分析：关税可能出现新的变化，但边际影响减弱。LME库存减少对价格形成一定支撑。菲律宾走出雨季，4月起镍矿发运量增加，印尼有传闻增加RKAB配额，但并未确定，产能可能也无法达到满额生产，同时部分主产区也进入雨季，受天气影响，近期镍矿价格仍然坚挺。精炼镍预计6月开始需求转入淡季，供应保持当前开工率，过剩进一步扩大，镍价上方空间被抑制，关注宏观变化。
• 交易策略：单边：震荡偏弱，关注宏观情绪变化。套利：暂时观望。期权：考虑区间双卖策略。

不锈钢

• 市场回顾：上周五主力SS2507合约上涨35至12915元/吨，指数持仓减少15169手。冷轧12750-13050元/吨，热轧12750-12800元/吨。
• 重要资讯：中国青山控股集团旗下津巴布韦钢铁生产基地鼎森钢铁公司已正式启动对南非的出口贸易。世界钢铁协会报告显示，2025年4月全球粗钢产量同比下降0.3%。印尼某不锈钢厂停产检修，预计影响冷轧不锈钢供应量逾15万吨。
• 逻辑分析：头部大厂冷热卷越来越少在市面流通，叠加钢厂转产等消息，304供应可能偏紧。需求仍有一定韧性，但下游大多维持刚需采购。钢联统计最新库存环比增加，但300系冷轧库存减少。不锈钢下方暂时有减产和成本的支撑，向上仍受宏观影响，短期震荡偏强，跟随镍价和宏观情绪波动。
• 交易策略：单边：短线震荡偏强。套利：暂时观望。

工业硅

• 市场回顾：上周工业硅期货主力合约再度走弱，截至周五，收于7915元/吨。工业硅现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求较差。当前期现商出货价小幅低于厂家报价，后市工业硅现货价格仍有下调可能。
• 相关资讯：江西省投资项目在线审批监管平台发布了瑞升耀达年产9220吨混配有机硅产品项目公示。
• 综合分析：需求方面，DMC产量小幅增加，但单体厂家普遍亏损，短期暂无大规模调高开工率的计划。多晶硅价格持续走低，硅料厂家经营压力较大，5月多晶硅产量环比4月降低5000吨左右。铝合金和出口对工业硅的需求暂无较大变动。供应方面，西南工业硅产能维持低开工率，西北部分小厂开工率暂稳，龙头企业开炉数量增加，后市工业硅产量环比或增加5%-10%。成本方面，新疆精煤市场价格已下跌至1350元/吨，本月精煤价格已降150元/吨，西北工业硅成本降低250元/吨。近期工业硅期货主力合约价格跌破7800元/吨后反抽且成交量显著增加，部分投机性多头入场，短期空单可先止盈离场。从基本面来看，在供应增加、成本下移的背景下，工业硅盘面价格走势暂不可能反转，厂家减产以前，盘面任何反弹都是空配机会。
• 策略：单边：空单止盈离场。厂家减产以前，盘面反弹仍是空配机会。期权：卖出虚值看涨期权。套利：Si2511、Si2512反套参与。

多晶硅

• 市场回顾：上周五多晶硅期货主力合约震荡走强，主力合约收于36090元/吨。n型复投料成交价格区间为3.60-4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨；n型颗粒硅成交价格区间为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨；p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.50万元/吨，成交均价为3.13万元/吨。
• 相关资讯：巴西矿业和能源部提出了全面电力行业改革方案，计划对风电和光伏发电消费者现有的补贴机制进行调整重组。
• 综合分析：5月多晶硅和硅片排产同步下调，多晶硅产量9-9.5万吨左右，硅片产量55GW左右，预计5月多晶硅环节去库3-3.5万吨。当前拉晶厂对多晶硅采购意愿较低且压价意愿较强，现货价格持续走低。仓单逐渐显现，但PS2506合约持仓量仍然远高于仓单数量，后市走势仍有变数。PS2507合约目前面临5月初PS2506合约相同的矛盾，即基本面带动现货价格向下但交割品数量有限。上周PS2507合约下跌后小幅反弹，主要系宏观利好和交割逻辑支撑。短期来看，PS2506合约交割矛盾尚未明朗，PS2507合约交割逻辑不太建议作为策略支撑，建议PS2507合约仍然以逢高空配为主，后市根据PS2506合约交割情况调整策略。
• 策略：单边：PS2507合约空单持有。期权：卖出PS2507-C-40000。套利：暂观望。

碳酸锂

• 市场回顾：主力2507合约下跌1180至60960元/吨，指数持仓增加18973手，广期所仓单减少90至35773吨；SMM报价电碳环比持平于63050元/吨、工碳环比持平于61450元/吨。
• 重要资讯：4月，国内碳酸锂价格持续下跌。电池级碳酸锂价格从月初的73800元/吨回落至月末的67300元/吨，下降8.88%；工业级碳酸锂价格从月初的72100元/吨回落至月末的65700元/吨，下降8.81%；主力合约收盘价从月初的74240元/吨回落至月末的65680元/吨，下降2.92%，月末期现价差为20元/吨。4月，国内氢氧化锂价格略有下降。氢氧化锂价格从月初的68500元/吨回落至月末的66500元/吨，下降2.92%。
• 逻辑分析：锂矿到港预计后两个月会有增加，锂盐厂供应弹性较大，港口锂矿库存和冶炼厂锂盐库存均不低，盘面较难给出利润。下游对高价货源承接能力极为有限，主动去库并维持刚需采购，仍是买跌不买涨的心态。SMM周度库存和产量环比下降，但库存降幅远小于产量降幅，反映需求仍然偏弱。空单考虑继续持有，直到出现海外矿山减产的明确信号。
• 交易策略：单边：反弹沽空，不建议抄底。套利：暂时观望。期权：持有看跌比例期权。

锡

• 市场回顾：上周五沪锡主力合约收盘于264420元/吨，较上一交易日下跌270元/吨或0.1%。上海现货锡锭报价上海锡锭价格264500-266500元/吨，均价265500元吨，较5月22日持平。
• 相关资讯：美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%关税，后延长至7月9日。
• 逻辑分析：特朗普威胁欧盟自6月1日征收50%关税，后截至期限延至7月9日。基本面方面，非洲锡矿分阶段复产，根据ITA分析佤邦全面复产需要两个月左右时间，首批锡精矿于5月9日发出，预计6月进入冶炼环节，短期当前锡矿供应仍然偏紧，但全年供需偏紧预期明显缓解，目前需求端尚未出现明显改善迹象，锡锭价格高企抑制了电子、家电行业的补库意愿。LME库存保持在2665吨，基本面变化有限，主要受宏观驱动影响。
• 交易策略：单边：短期以震荡调整为主，注意防范风险，后期关注矿端供应情况。期权：暂时观望。