有色和贵金属每日早盘观察

有色和贵金属每日早盘观察 2025年5月26日星期一 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：上周五，因美欧谈判遭遇波折，避险需求增加，伦敦金一度涨至3365.9美元日内高点，最终收涨1.9%，报3357.52美元/盎司。伦敦银收涨1.34%，报33.48美元/盎司。但今晨由于美欧谈判又出现缓和，黄金有所回落，当前交投于3330美元附近。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.27%，报784.92元/克，沪银主力合约收涨0.62%，报8291元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数持续下行，并一度跌至99关口附近，最终收跌0.85%，报99.11。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 3.美债收益率：10年期美债收益率小幅回落，最终收于4.509%。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率走强，最终收涨0.36%，报7.1798。 【重要资讯】 1.特朗普政府动向：①25日，特朗普恢复与欧盟为期90天的贸易谈判窗口，此前冯德莱恩主动与之联系。此前特朗普称与欧盟的讨论毫无进展，建议从6月1日起对欧盟直接征收50%的关税；欧盟委员会拒绝就美国贸易关税发表评论，直到欧盟贸易专员与美国贸易代表通电话。②美国财长贝森特：50%的关税威胁是对欧盟行动速度的回应，希望这样做能激励欧盟采取行动。美国在与印度及亚洲国家的贸易谈判方面已取得了显著进展。将在未来90天内宣布更多协议。③日本首相石破茂与特朗普电话会谈45分钟，特朗普未就关税发表任何言论，石破茂重申要求美国取消关税。据悉日方有意在6月G7峰会前与美国达成关税协议。④特朗普威胁对苹果未在美国生产制造的iPhone征收25%关税。 研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 2.美联储观点：50%的欧盟关税与目前的情况相差一个数量级，如此高的关税水平将对供应链造成严重冲击。短期内美联储需要等待局势明朗，在此之前行动的门槛较高。在 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 未来10到16个月内仍有可能降息。 3.美联储观察：美联储6月维持利率不变的概率为94.4%，降息25个基点的概率为5.6%。美联储7月维持利率不变的概率为74.9%，累计降息25个基点的概率为23.9%。当前市场押注美联储今年将在9月、12月各降息1次。4.地缘冲突：①美乌矿产协议正式启动；特朗普声称对普京的作为不满，威胁考虑对俄罗斯实施更多制裁；俄官员：和平备忘录草案将于未来几天提交。②伊朗与美国进行第五轮间接谈判，据悉谈判仅持续三小时，阿曼调解员负责在两国代表团之间传递口头和书面信息。特朗普：与伊朗谈判取得了一些实质性进展。 【逻辑分析】 近期的穆迪下调美国主权信用评级和美国众议院通过“大而美”税改法案，市场对美国债务和和赤字膨胀的担忧再度加深，美债和美元指数走势持续疲。另一方面，欧美间对于关税谈判的波折再度彰显了美国政府将关税“武器化”，加剧了市场不确定性和对美国政府的不信任。多重因素下，贵金属下方表现出了较好的支撑并重新获得上行动力。 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线持有多单。2.套利：观望。3.期权：观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：上周五伦铜价格收于9614美元，上涨94.5美元或0.99%。2.现货：上周五LME库存减少1800吨至16.47万吨。上周五COMEX库存增加1024短吨至175631短吨。 【重要资讯】 1.5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，并表示美国与欧盟的谈判毫无进展。特朗普周日与冯德莱恩通话后称，将欧盟关税截至期限延至7月9日，冯德莱恩：欧洲已准备好迅速果断地推进谈判。2.紫金矿业5月23日晚间公告，近日，公司旗下卡莫阿一卡库拉铜矿的卡库拉矿段接 连发生多次矿震，在该矿的东区发生多处冒顶片帮，震因不明。经卡莫阿铜业管理层决定，该区域的井下作业已暂停，相关人员和部分设备已从井下工作面撤离，截至目前未发生伤亡情况。此次矿震预计将会对卡莫阿一卡库拉铜矿年度计划产量的实现产生不利影响，具体影响程度需根据调査结果进一步评估。 3.5月23日，波兰财政部长AndrzejDomanski表示，根据新的制度，波兰的铜矿开采税将从明年开始下调。包括铜在内的矿产开采税于2012年开始征收。Domanski称，减税和引入投资支出扣除将在十年内使税收收入减少约100亿兹罗提(26.6亿美元)，并使铜矿生产商的成本降低相同的数额。国家资产部部长Jakubjaworowski称，事实上，KGHM是欧洲约85%铜的供应商，这一点绝对至关重要。 【逻辑分析】 宏观方面，特朗普恢复与欧盟90天的谈判窗口。加工费下降到-44.28美元/吨，冶炼厂减产、检修压力加大，关注Antofagasta与冶炼厂的年中谈判结果。comex与lme价差仍在推动美国虹吸电解铜，国内4月进口精炼铜仅25万吨，同比下滑11.97%。lme库存持续去库，保税区库存流入和仓单流出带动国内社库小幅增加，不过目前库存仍远低于安全水平，市场可能会出现较长时间的back结构。需求方面，价差和升贴水回落后，下游采购积极性提高。进入消费淡季，光伏、电线电缆订单走弱，铜整体消费增速下降，但中美90天关税暂停内，需求仍将保持韧性。 【交易策略】 1、单边：铜价高位盘整。2、套利：可考虑买7、8月卖9、10月的borrow策略。3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2509合约环比下跌77元/吨至3103元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报3240元涨50元；全国加权指数3288.3元涨43.2元；山东3160-3230元均3195涨50元；河南3200-3250元均3225涨50元；山西3200-3250元均3225涨45元；广西3200-3250元均3225涨50元；贵州3200-3250 元均3225涨45元；新疆3550-3580元均3565涨60元。 【相关资讯】 1、几内亚Axis矿区自5月16日被列入政府撤销采矿许可证名单以来持续停产，涉及产能约4000万吨/年。5月20日过渡当局决定将涉及铝土矿、铁矿、金矿、钻石和石墨的多个矿业权证——包括特许权、工业及半工业开采许可证以及探矿许可证——划定为战略储备区。2025年5月22日，几内亚总统府秘书长阿马拉·卡马拉将军与政府发言人共同主持新闻发布会，就部分矿业公司矿业许可证被撤销一事作出详细说明。几内亚交通部长表示：“失去许可证的企业（若有意愿）未来在矿业特许权投放市场时仍可参与竞标，但需满足相关条件”。 2、据几内亚媒体报道，几内亚矿业商会（CMG）董事会于5月22日会见了其成员，尤其是专门从事采矿业务的成员。会议旨在讨论几内亚政府通过将部分许可证划入所谓战略区域而采取的撤销措施。共有26位总经理出席会议，来自6个国家。 3、Mysteel调研，5月16日至22日氧化铝周度产量环比增加3万吨至163.5万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11082万吨，运行8800万吨，周环比增115万吨，开工率79.4%。截至上周四（5月22日）全国氧化铝库存量321万吨，周环比降3.6万吨。 4、上期所数据显示，5月22日氧化铝仓单环比下降6601吨至164199吨。 5、阿拉丁（ALD）海外消息，5月24日，印尼最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价格373美元/吨，7月船期。5月23日，山东地区成交0.5万吨氧化铝，成交价格3300元/吨，现汇成交，为贸易商之间交易。5月23日，广西百色地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格3300元/吨，氧化铝厂与贸易商之间交易。 【逻辑分析】 几内亚在产铝土矿矿区因政策停产涉及年产能4000万吨左右，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄、不会影响氧化铝供需平衡格局的原料需求量，但即便后续短期可以恢复开采，也需考虑会否增加铝土矿成本而对铝土矿价格底部形成支撑，铝土矿价格预期提升至75-80美元附近，据阿拉丁测算这一区间山东山西氧化铝完全成本在3000-3300元/吨之间，几内亚铝土矿上周最新成交价在74美元附近。考虑港口及在途、库存原料后，此次几内亚铝土矿政策的影响相对更偏中期一些。随着氧化铝利润走高，氧化铝检修产能复产增加、带动周度产量转增，但上周库存仍然下降，阿拉丁预计未来三周，考虑两 大项目新投产逐渐释放产量、部分氧化铝企业减产检修结束，预计氧化铝运行产能自8800万吨向9200万吨攀升，但考虑出口等因素，预计供需相对可控。 【交易策略】 1.单边：短期氧化铝价格受铝土矿供应担忧及原料价格走高后，利润走扩带动氧化铝产能复产、周度产量增加，但目前仍未至过剩态势、库存仍在下降，预计氧化铝仍以75-85美元区间的几内亚铝土矿定价为主，后续关注原料供应会有出现新的变化。 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2507合约环比上涨10元/吨至20175元/吨。2、现货市场：5月23日A00铝锭现货价华东20380，涨10；华南20260，涨10；中原20290，涨10（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、据央视新闻报道，当地时间5月23日周五，美国总统特朗普在社交媒体上表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。这一声明不仅打破了此前90天的“缓冲期”预期，也让原本艰难推进的美欧贸易谈判面临崩盘风险。但当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。2、阿波罗首席经济学家的图显示：中美瑞士谈判取得突破已近两周，但中国至美国的集装箱运输量并未出现强劲反弹。3、钢联库存速递（万吨）：5月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.9。其中无锡减0.1;佛山减0.4;巩义(含保税)减0.4。4、海关总署数据显示，4月国内铝锭进口量继续攀升至25万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长14.7%。其中，自俄罗斯进口量突破22万吨，占比仍在90%以上。1-4月，国内铝锭进口量约83.4万吨，同比下降11.3%。5、LME数据显示，5月23日LME铝库存下降2325吨至38.45万吨。LME铝现货贴水6.6美元。 【交易逻辑】 美国对欧盟关税反复，美元指数下跌，带动有色金属价格有所反弹，上周5月制造业PMI初值美国好于预期，在荣枯线以上，德国数据表现一般，LME市场今日因假期休市。基本面方面，LME铝库存及国内铝锭库存持续下降、国内铝锭进口量攀升，铝表观消费维持增长趋势，后续虽消费预计季节性下降但同比仍维持增长趋势，铝锭社会库存快速下降、维持50余万吨的偏低量级、铝库存一般在6月去库速度放缓但累库需在7-8月发生，所以6月库存或有望降至50余万吨以下水平，对月差、基差预计带来支撑。 【交易策略】 1.单边：美国对欧盟关税预期反复或再度影响市场对需求走势担忧，但国内库存维持快速下降且绝对值低于往年同期，预计铝价维持震荡运行为主，LME市场今日因假期休市一天； 2.套利：维持06-09合约正套机会考虑； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期