债市情绪面周报（5月第4周）：降息为何难振债市情绪

证券研究报告 报告日期：[Table_Author]首席分析师：颜子琦执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com[Table_Author]研究助理：洪子彦执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com[Table_Report] 2/14证券研究报告高于资金利率，基差相对较低，说明短期期货情绪较好，正套机会显现。⚫风险提示：流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 3/14正文目录1卖方与买方市场........................................................................................................................................................51.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升...................................................................................51.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升...................................................................................51.3信用债：存款利率下调、科创债支持政策........................................................................................................61.4可转债：本周机构整体持中性偏多观点............................................................................................................62国债期货跟踪...........................................................................................................................................................72.1期货交易：持仓量全面上升，成交量全面下降.................................................................................................72.2现券交易：30Y国债换手率上升、利率债换手率下降......................................................................................82.3基差交易：基差、净基差整体走阔...................................................................................................................92.4跨期价差、跨品种价差整体走阔.....................................................................................................................113风险提示：.............................................................................................................................................................13 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 4/14图表目录图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）..........................................................................................5图表2卖方情绪分歧度及国债到期收益率走势（单位：%）..........................................................................................6图表3市场关注点与信用利差走势（单位：BP）...........................................................................................................6图表4市场情绪变化与中证转债指数..............................................................................................................................7图表5国债期货主力合约收盘价（单位：元）...............................................................................................................7图表6国债期货主力合约持仓量（单位：手）...............................................................................................................8图表7国债期货主力合约成交额（单位：亿元）............................................................................................................8图表8国债期货主力合约成交持仓比..............................................................................................................................8图表910Y国开债换手率（单位：%）...........................................................................................................................9图表1030Y国债换手率（单位：%）.............................................................................................................................9图表112024年以来利率债换手率（单位：%）..............................................................................................................9图表12TS主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表13TF主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................10图表14T主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）..........................................................................................11图表15TL主力合约基差、净基差与IRR（单位：元，%）........................................................................................11图表16主力合约跨期价差（近月-远月，单位：元）...................................................................................................12图表172*TS-TF跨品种价差（单位：元）...................................................................................................................12图表182*TF-T跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................12图表194*TS-T跨品种价差（单位：元）......................................................................................................................13图表203*T-TL跨品种价差（单位：元）.....................................................................................................................13 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 5/141卖方与买方市场1.1卖方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升从卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.19，市场观点为中性偏多，较上周上升0.01；本周跟踪不加权指数录得0.28，较上周保持不变。当前机构整体持中性偏多观点，9家偏多，19家中性，2家偏空：30%机构均持偏多态度，关键词：存款利率下调超预期，后续政府债券供给放缓叠加存款搬家、资产荒预期，或驱动收益率下行；63%机构均持中性态度，关键词：关税政策反复，基本面因素难打破债市震荡格局，债市短期或交易存单供给压力和存款搬家预期；7%机构均持偏空态度，关键词：央行或采取宏观审慎措施推动长端收益率上行，当前债市隐含降息预期透支，宽财政下债市有望自我校正。1.2买方市场情绪指数与利率债：情绪指数较上周有所上升从买方情绪指数来看，本周跟踪情绪指数录得0.23，市场观点中性偏多，较上周上升0.05，当前机构整体持中性偏多观点，10家偏多，18家中性，1家偏空：35%机构均持偏多态度，关键词：MLF操作释放中长期资金，降准降息落地，资金面宽松，政府债供给放量；62%机构均持中性态度，关键词：多空均衡，缺乏增量信息，进入政策观察期；3%机构均持偏空态度，关键词：经济基本面验证需较长时间。图表1卖方与买方市场情绪指数以及利率走势（单位：%）资料来源：Wind，华安证券研究所2022-012022-0220