通信行业24全年及25Q1财报总结暨基金持仓分析：AI浪潮下顺势而为，拥抱AI算力和端侧AI

行业动态跟踪|通信 AI浪潮下顺势而为，拥抱AI算力和端侧AI 通信行业24全年及25Q1财报总结暨基金持仓分析 核心结论 证券研究报告 2025年05月19日 行业评级超配 前次评级超配 通信行业2024全年及2025Q1业绩：根据西部通信股票池中，24全年226 评级变动维持 家上市公司营业收入合计36444.4亿元，同比增长9.6%。25Q1营收端和归 母净利润稳步增长，盈利能力微幅下降。剔除三大运营商和工业富联后， 25Q1营业收入合计2748.2亿元，同比增长23.8%；25Q1归母净利润合计 166.6亿元，同比增长18.3%。25Q1通信行业整体毛利率为22.2%（同比 -1.7pct），归母净利率为6.8%（同比-0.2pct）；分板块来看，毛利率同比改善明显的板块包括光器件光模块（+6.9pct）、物联网（+1.5pct）；归母净利率同比改善明显的板块光器件光模块（+4.9pct）、光纤光缆（+1.3pct） 通信行业25Q1个股业绩总结：根据西部通信股票池，25Q1实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司主要分布在物联网及光器件光模块板块。综合25Q1绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面：1、海外AI算力基础设施快速建设拉动相关产业链需求，主要带动光器件、光模块、光缆材料、铜互联、PCB及服务器代工放量增长；2、国内智算中心投资提速，同 步拉动光模块、服务器、交换机、温控设备、电源设备等配套环节的订单需求，利好产业链相关企业；3、AI芯片及光芯片国产替代加速，昇腾产业链配套的高速线模组和高速背板连接器环节业绩亮眼，CW硅光光源环节增长明显。4、企业出海策略持续推进，产品结构与市场区域双拓展，坚持全球化布局和产品创新，部分企业在美洲、欧洲、东南亚等海外市场拓展取得成效，叠加中美贸易背景下部分客户出现提前备货行为，推动外销收入同比显著增长；5、国内经济企稳回升，AIoT及消费电子市场需求有所回暖，受益环节包括物联网SOC芯片、物联网模组、智能控制器、连接器、工业互联网等板块，同时端侧智能化趋势明显。 通信行业25Q1基金持仓分析：根据西部通信股票池，25Q1基金重仓通信行业的市值规模为403.6亿元，占基金重仓A股持股总市值的2.9%。从持仓规模增减情况来看，25Q1公募基金更偏好国内AI应用相关性更直接的环节，海外AI算力链减仓明显。 投资建议：AI浪潮下顺势而为，聚焦AI算力和端侧AI，重点关注：1）北美AI算力受益股，相关个股如新易盛、中际旭创、天孚通信、德科立、仕佳光子、腾景科技、博创科技等。2）国内AI算力受益股，相关个股如华工科技、英维克、申菱环境、紫光股份、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、润建股份等。3）端侧AI受益股，相关个股如广和通、移远通信、中兴通讯等 4）国产算力芯片和光芯片自主可控，相关个股如华丰科技、源杰科技。4）出海优质个股，相关个股如亿联网络、华测导航、和而泰、拓邦股份。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；AI算力投入不及预期；市场竞争加剧。 近一年行业走势 通信沪深300 34% 26% 18% 10% 2% -6% -14% 2024-052024-092025-01 相对表现 1个月 3个月 12个月 通信 6.84 -10.36 19.22 沪深300 3.09 -1.30 5.74 分析师 陈彤S0800522100004 18859272982 chentong@research.xbmail.com.cn 张璟S0800525040005 17521789238 zhangjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：光模块光器件继续领涨，关注算力景气度传导—通信行业周观点2025-05-18 通信：光模块光器件强势反弹，精选成长确定性高的优质标的—通信行业周观点2025-05-11 通信：IDC向AIDC升级，展望供需演变—IDC行业报告（一）2025-05-07 内容目录 一、通信行业24全年业绩：营收端和归母净利润稳步增长3 二、通信行业25Q1业绩：营收端和归母净利润稳步增长3 三、通信行业25Q1个股业绩总结7 四、通信行业25Q1基金持仓分析10 五、风险提示14 图表目录 图1：西部通信股票池上市公司年度营业收入及增速3 图2：西部通信股票池上市公司年度归母净利润及增速3 图3：西部通信股票池上市公司（剔除处理）年度营业收入及增速3 图4：西部通信股票池上市公司（剔除处理）归母净利润及增速3 图5：西部通信股票池上市公司单季度营业收入及增速4 图6：西部通信股票池上市公司单季度归母净利润及增速4 图7：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度营业收入及增速4 图8：西部通信股票池上市公司（剔除处理）归母净利润及增速4 图9：25Q1西部通信股票池上市公司分板块单季度营收增速5 图10：25Q1西部通信股票池上市公司分板块单季度归母净利润增速5 图11：西部通信股票池上市公司单季度盈利能力情况5 图12：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度盈利能力情况6 图13：西部通信股票池上市公司单季度分板块毛利率（%）6 图14：西部通信股票池单季度分板块归母净利率（%）7 图15：西部通信股票池上市公司单季度费用率情况7 图16：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度费用率情况7 图17：2025Q1申万一级行业基金重仓市值规模占比11 图18：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况11 图19：2025Q1通信重仓股分板块持股总市值（亿元）12 表1：西部通信股票池25Q1绩优公司业绩增长原因分析8 表2：前十大基金重仓通信个股持仓市值规模在行业重仓市值规模的占比情况12 表3：2025Q1基金重仓通信个股持股市值规模增值居前的个股13 表4：2025Q1基金重仓通信个股持股市值规模减值居前的个股13 一、通信行业24全年业绩：营收端和归母净利润稳步增长 24年通信行业营收及归母净利润表现稳健。根据西部通信股票池，226家上市公司2024年营业收入合计36444.4亿元，同比增长9.6%。剔除三大运营商和工业富联后，2024年营业收入合计10813.8亿元，同比增长12.8%。226家上市公司归母净利润合计2559.1 亿元，同比增长5.24%；剔除三大运营商和工业富联后，2024年归母净利润合计523亿元，同比增长1.03%。 图1：西部通信股票池上市公司年度营业收入及增速图2：西部通信股票池上市公司年度归母净利润及增速 资料来源：iFind，西部证券研发中心资料来源：iFind，西部证券研发中心 图3：西部通信股票池上市公司（剔除处理）年度营业收入及增速图4：西部通信股票池上市公司（剔除处理）归母净利润及增速 资料来源：iFind，西部证券研发中心资料来源：iFind，西部证券研发中心 二、通信行业25Q1业绩：营收端和归母净利润稳步增长 剔除三大运营商及工业富联后，25Q1通信行业营收同比+23.8%，归母净利润同比+18.3%。根据西部通信股票池中，226家上市公司25Q1营业收入合计9368.6亿元，同比增长11.8%；剔除三大运营商和工业富联后，25Q1营业收入合计2748.2亿元，同比增长23.8%。226 家上市公司25Q1归母净利润合计639.9亿元，同比增长8.6%；剔除三大运营商和工业富联后，25Q1归母净利润合计166.6亿元，同比增长18.3%。 图5：西部通信股票池上市公司单季度营业收入及增速图6：西部通信股票池上市公司单季度归母净利润及增速 资料来源：iFinD，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 图7：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度营业收入及增速 图8：西部通信股票池上市公司（剔除处理）归母净利润及增速 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 营业收入合计（亿元，剔除三大运营商和工业富联）环比 同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 250 200 150 100 50 归母净利润合计（亿元，剔除三大运营商和工业富联）环比 同比 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1 -25% 0 23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q1 -200% 资料来源：iFinD，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，25Q1营收同比增速居前的板块包括量子通信（+106.0%）、光器件光模块 （+60.1%）、ICT设备商（+46.0%）、温控设备（+36.3%）、工业互联网（+35.0%），增幅均超过30%。25Q1归母净利润同比增速居前的板块包括光器件光模块（+108.8%）、北斗及卫星互联网（+61.6%）、量子通信（+51.0%）、光纤光缆（+43.1%），增幅均超过40%。 图9：25Q1西部通信股票池上市公司分板块单季度营收增速图10：25Q1西部通信股票池上市公司分板块单季度归母净利润增 速 资料来源：iFinD，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业25Q1整体毛利率和归母净利率均同比下滑。盈利能力端，根据西部通信股票池，25Q1通信行业整体毛利率为22.2%（同比-1.7pct），归母净利率为6.8% （同比-0.2pct）。剔除三大运营商和工业富联，25Q1通信行业整体毛利率为21.9%（同比-4.0pct），归母净利率为6.1%（同比-0.3pct）。 图11：西部通信股票池上市公司单季度盈利能力情况 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 图12：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度盈利能力情况 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，25Q1毛利率同比改善明显的板块包括光器件光模块（+6.9pct）、物联网 （+1.5pct）、企业通信及办公（+1.4pct）；归母净利率同比改善明显的板块包括光器件光模块（+4.9pct）、光纤光缆（+1.3pct）、北斗及卫星互联网（+1.0pct）。 图13：西部通信股票池上市公司单季度分板块毛利率（%） 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 图14：西部通信股票池单季度分板块归母净利率（%） 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业25Q1费用率同比、环比均下降。费用率方面，根据西部通信股票池，25Q1通信行业四大费用率之和为12.6%，同比-1.3pct，环比-2.5pct；剔除三大运营 商和工业富联，25Q1通信行业四大费用率之和为15.5%，同比-3.5pct，环比-1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.9pct/-0.7pct/-1.9pct/持平。 图15：西部通信股票池上市公司单季度费用率情况图16：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度费用率情况 资料来源：iFinD，西部证券研发中心资料来源：iFinD，西部证券研发中心 三、通信行业25Q1个股业绩总结 根据西部通信股票池，226家上市公司中，25Q1实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司有36家（剔除ST亚连），主要分布在物联网及光器件光模块板块，此外，温控设备、通信元器件、企业通信及办公、连接器及线缆、工业互联网、电源设备、北斗及卫星互联网、ICT设备商等环节也均有零散的绩优股。 物联网板块，AIoT和消费电子的下游市场需求复苏，汽车智能化加速下沉，带动模组、芯片、传感器、车载电子等产品需求放量。此外，绩优企业持续优化产品结构以及技术升 级，聚焦战略客户拓展与订单转化，形成收入端显著拉动，规模效应和降本增效，带动毛利率和净利率的回升。 光器件光模块，AI算力发展驱动算力