通信仓位明显回升，光模块和运营商仓位创近年来新高，持续看好AI算力基础设施投资机遇——2024Q1通信板块基金持仓分析长城证券产业金融研究院分析师：侯宾执业证书编号：S1070522080001证券研究报告强于大市（维持）时间：2024年4月24日 ◆核心观点◆通信行业重仓占比明显回升，加仓幅度在所有行业中排名靠前。截至2024Q1末，非ETF基金资产配置中，股票占比有所下降，持仓总市值为5.86万亿元，占总资产的18%，环比下降0.82个百分点。其中，SW通信行业重仓占比为3.4%,行业排名第11位，处于2018年以来较高水平，环比提升0.87pct，提升幅度行业排名第4。◆光模块和运营商仓位创近七年新高，PCB仓位亦回升明显。2024Q1末，从仓位变化来看，光模块、运营商、设备商、PCB等板块获加仓，环比分别+0.3/0.09/0.09/0.09pct；控制器、卫星互联网板块的仓位略有下降，环比分别-0.03/0.02pct；IDC、物联网模组、工业互联网板块仓位环比基本持平。从仓位绝对值来看，光模块、运营商、设备商、PCB占比相对较高，分别为0.83%/0.52%/0.36%/0.35%，其中，光模块和运营商仓位创2018年以来季度新高，PCB仓位亦回升至2018年以来较高水平。◆算力基础设施产业趋势确定，建议关注相关产业链投资机会。我们认为，AI产业进展持续推进，算力基础设施作为基础支撑是无法绕过的必备环节，需求确定性较高，当前AI发展仍处于早期阶段，随着技术升级加速，算力需求有望持续旺盛，助力相关环节核心标的业绩持续提升，此外，AI、5G下游应用场景的丰富和逐步成熟，将进一步带动算力基础设施放量，建议关注相关产业链投资机会。◆风险提示：技术发展不及预期，政策力度不及预期，数字经济推进不及预期，宏观经济波动风险。2www.cgws.com 目录www.cgws.com|3◼1、通信重仓总览：2024Q1通信仓位明显回升，加仓幅度行业排名靠前◼2、细分板块一览：光模块和运营商仓位创近七年新高，PCB仓位亦回升明显◼3、相关标的◼4、风险提示 1、通信重仓总览：2024Q1通信仓位明显回升，加仓幅度行业排名靠前www.cgws.com 债券仓位提升，股票和现金配置减少。在2024Q1末非ETF基金资产配置中，债券市值占比最高，为53%，环比+0.59pct；股票和现金占比相当，为18%，环比分别下降0.82/0.34pct。通信行业加仓幅度靠前。从仓位变化来看，2024Q1末，通信行业仓位环比提升0.87pct，在所有行业中排名第四，在TMT行业中排名第一，而电子/计算机/传媒仓位环比分别下降1.87/1.37/0.01pct；从仓位绝对值来看，通信以3.4%的占比位于行业中上游水平，在TMT行业中排名第三，而电子/计算机/传媒分别为11.39%/3.6%/2.45%。1.1 股票整体配置比例有所下降，通信加仓幅度在所有行业中排名靠前表：2024Q1末基金资产配置情况www.cgws.com5表：2024Q1末申万一级行业基金重仓市值占比情况2024Q12023Q4环比增速股票18.38%19.20%-0.82pct债券53.12%52.53%0.59pct现金18.37%18.72%-0.34pct其他28.51%28.76%-0.25pct数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院行业2024Q12023Q4环比增长食品饮料14.14%13.65%0.49pct电子11.39%13.26%-1.87pct医药生物10.97%13.57%-2.60pct电力设备9.92%9.17%0.75pct有色金属5.33%3.79%1.55pct银行4.13%3.19%0.94pct非银金融4.09%4.30%-0.21pct汽车3.98%4.02%-0.04pct家用电器3.61%2.71%0.90pct计算机3.60%4.97%-1.37pct通信3.40%2.54%0.87pct机械设备2.97%3.28%-0.30pct公用事业2.68%1.96%0.72pct传媒2.45%2.47%-0.01pct国防军工2.34%2.97%-0.63pct基础化工2.13%2.31%-0.18pct交通运输2.07%1.70%0.38pct石油石化1.89%1.33%0.57pct农林牧渔1.65%1.77%-0.12pct煤炭1.46%1.38%0.08pct社会服务0.96%0.92%0.05pct房地产0.95%1.18%-0.23pct轻工制造0.80%0.62%0.19pct纺织服饰0.59%0.56%0.03pct建筑装饰0.55%0.61%-0.06pct商贸零售0.45%0.40%0.05pct美容护理0.39%0.30%0.09pct钢铁0.39%0.41%-0.02pct建筑材料0.36%0.41%-0.05pct环保0.28%0.24%0.04pct综合0.07%0.06%0.01pct 2024Q1末基金重仓股票总市值达2.72万亿元，环比下降0.86%，其中，SW通信行业重仓市值为927.43亿元，环比+33.10%，占基金重仓总市值比为3.4%，环比+0.87pct。1.2 在基金重仓股中，通信标的占比有所回升图：2018Q1-2024Q1各季度SW通信重仓市值及环比www.cgws.com6数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院图：2018Q1-2024Q1各季度SW通信重仓市值占基金重仓股票市值比（%）-50%0%50%100%150%-50005001000150018Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1通信重仓总市值(亿元)环比（%）0%1%2%3%4%18Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 2024Q1末，SW通信前十大重仓股主要分布在光模块（中际旭创/新易盛/天孚通信）、运营商（中国移动/中国电信/中国联通）、通信设备板块（中兴通讯/中天科技）。1.3 通信行业前十大重仓股表：2024Q1末SW通信行业前十大重仓股情况www.cgws.com7代码名称持股总量(万股)季报持仓变动(万股)持股占流通股比(%)持股总市值(亿元)持股市值占基金股票投资市值比(%)300308.SZ中际旭创16,808.01780.2722.46263.150.45%600941.SH中国移动12,711.622,178.5716.76134.440.23%0941.HK中国移动18,467.90-307.910.90112.010.19%300502.SZ新易盛15,628.414,076.8225.30104.710.18%300394.SZ天孚通信6,427.81446.0117.9397.230.17%000063.SZ中兴通讯17,613.96-6,185.854.3749.300.08%600522.SH中天科技30,865.8416,668.739.0443.300.07%601728.SH中国电信52,981.4123,224.192.7032.210.06%0728.HK中国电信28,190.241,739.572.0310.710.02%600050.SH中国联通21,489.136,998.040.6910.040.02%数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院 2024Q1末，在通信行业重仓股中，光模块、运营商、设备商、PCB等板块获加仓，环比分别+0.3/0.09/0.09/0.09pct；控制器、卫星互联网板块的仓位略有下降，环比分别-0.03/0.02pct；IDC、物联网模组、工业互联网板块仓位环比基本持平。从仓位绝对值来看，光模块、运营商、设备商、PCB占比相对较高，分别为0.83%/0.52%/0.36%/0.35%，其中，光模块和运营商仓位创2018年以来季度新高，PCB仓位亦回升至2018年以来较高水平。1.4 光模块、运营商、设备商等细分板块持仓相对较多图：2018Q1-2024Q1各季度通信细分板块基金重仓市值占比（%）www.cgws.com8数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院0.0%0.5%1.0%1.5%运营商设备商光模块IDC物/车联网及模组控制器PCB工业互联网卫星互联网 2、细分板块重仓：光模块和运营商仓位创近七年新高，PCB仓位亦回升明显www.cgws.com 2.1 2024Q1末通信细分板块重仓情况一览表：2024Q1末通信细分板块重仓情况www.cgws.com10数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院细分板块证券代码证券简称持有基金数持有家数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）运营商600941.SH中国移动4608912711.622178.57601728.SH中国电信1876152981.4123224.19600050.SH中国联通834921489.136998.040941.HK中国移动2546218467.90-307.910728.HK中国电信432428190.241739.570762.HK中国联通201313634.472975.75设备商600498.SH烽火通信1411567.01-355.33300628.SZ亿联网络2093153.07464.34000063.SZ中兴通讯1424817613.96-6185.850763.HK中兴通讯2092635.22461.02000977.SZ浪潮信息110519221.825260.01000938.SZ紫光股份64317763.89-130.65002396.SZ星网锐捷223.34-4.77301165.SZ锐捷网络112.330.00603118.SH共进股份112.13-26.87光模块300308.SZ中际旭创61610816808.01780.27300502.SZ新易盛3318615628.414076.82300394.SZ天孚通信361996427.81446.01688195.SH腾景科技117.00-96.96603083.SH剑桥科技3218.96-424.26301205.SZ联特科技115232.06200.95002281.SZ光迅科技20121069.11581.20000988.SZ华工科技50323142.14377.62300548.SZ博创科技43542.5543.91300570.SZ太辰光1711685.38-15.63002902.SZ铭普光磁---- 2.1 2024Q1末通信细分板块重仓情况一览表：2024Q1末通信细分板块重仓情况www.cgws.com11数据来源：Wind，长城证券产业金融研究院细分板块证券代码证券简称持有基金数持有家数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）IDC603881.SH数据港----300738.SZ奥飞数据642462.52651.73300442.SZ润泽科技43241249.03899.80300383.SZ光环新网43463.93398.75603887.SH城地香江----300065.SZ海兰信----002757.SZ南兴股份4458.9556.31002929.SZ润建股份1512175.50-93.04603206.SH嘉环科技----603322.SH超讯通信52773.00136.17603912.SH佳力图21408.65-342.52002837.SZ英维克40211774.27-138.07872808.BJ曙光数创1614324.9764.80301018.SZ申菱环境5385.8285.82 2.1 20