通信行业24Q3财报总结暨基金持仓分析：持续聚焦AI新动能和出海优质股

证券研究报告2024年11月10日 持续聚焦AI新动能和出海优质股 通信行业24Q3财报总结暨基金持仓分析 核心结论 通信行业2024Q3业绩：营收端和归母净利润稳步增长。根据西部通信股票池中，剔除三大运营商和工业富联后，24Q3营业收入合计2863.5亿元，同比增长14.5%；24Q3归母净利润合计173.6亿元，同比增长11.7%。24Q3通信行业整体毛利率为22.9%（同比-2.9pct），归母净利率为6.1%（同比-0.2pct）；分板块来看，毛利率同比改善明显的板块包括网络信息安全（+6.2pct）、光器件光模块（+5.1pct）、企业通信及办公（+3.0pct）；归母净利率同比改善明显的板块包括网络信息安全（+4.3pct）、光器件光模块（+3.5pct）、企业通信及办公（+2.4pct）。 通信行业24Q3个股业绩总结：根据西部通信股票池，24Q3实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司主要分布在光器件光模块及物联网板块。综合24Q3绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面：1、北美AI算力高景气度，主要利好光模块、AI服务器及高速交换机用PCB、AI服务器代工环节；2、国内智算建设加速，利好转型算力业务的传统通信网络服务企业、智算IDC提供商、AI服务器、交换机设备、数据中心机房温控等相关企业；3、优质企业出海，拓展海外产品品类和市场渠道，受益企业包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企业包括华测导航、亿联网络，制造出海代表型企业包括智能控制器、物联网模组环节；4、国内经济企稳回升，部分行业项目交付节奏推进恢复正常，以及AIoT及消费电子市场需求有所回暖，受益环节包括物联网、连接器、工业互联网等板块；5、军工市场产品交付和验收量好转，受益环节包括军工通信、北斗及卫星互联网领域。 分析师 陈彤S080052210000418859272982chentongg@research.xbmail.com.cn 联系人 张璟17521789238zhangjing@research.xbmail.com.cn 通信行业24Q3基金持仓分析：根据西部通信股票池，24Q3基金重仓通信行业的市值规模为1944亿元，占基金重仓A股持股总市值的6.2%。从持仓规模增减情况来看，24Q3公募基金更偏好AI主线相关或高股息或基本面反转的优质个股，新易盛、中际旭创的持仓规模增加明显。 相关研究 通信：OpenAI推出搜索功能，北美云厂商CapEx延续同比增长—AI行业跟踪39期（20241028-20241101）2024-11-04通信：智谱清言发布AutoGLM，英伟达计划推 出CPO交 换 机—AI行 业 跟 踪38期（20241021-20241025）2024-10-27通信：台积电Q3业绩超预期，Open AI攻克扩 散 模 型 短 板—AI行 业 跟 踪37期（20241014-20241020）2024-10-20 投资建议：持续聚焦AI带来的新市场需求增量和产业格局变量，围绕绩优方向持续布局，重点关注：1）北美AI算力受益股，推荐中际旭创、天孚通信、工业富联，建议关注新易盛、沪电股份等。2）国内智算中心建设受益股，推荐浪潮信息和英维克，建议关注润泽科技、紫光股份、锐捷网络、申菱环境。3）品牌出海和制造出海的优质受益股，推荐亿联网络、和而泰、拓邦股份、广和通、移远通信，建议关注华测导航。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；AI算力资本开支投入不及预期；市场竞争加剧 内容目录 一、通信行业24Q3业绩：营收端和归母净利润稳步增长.....................................................3二、通信行业24Q3个股业绩总结.........................................................................................6三、通信行业24Q3基金持仓分析.........................................................................................9四、风险提示.......................................................................................................................12 图表目录 图1：西部通信股票池上市公司单季度营业收入及增速..........................................................3图2：西部通信股票池上市公司单季度归母净利润及增速.......................................................3图3：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度营业收入及增速.....................................3图4：西部通信股票池上市公司（剔除处理）归母净利润及增速............................................3图5：西部通信股票池上市公司分板块单季度营收增速..........................................................4图6：西部通信股票池上市公司分板块单季度归母净利润增速................................................4图7：西部通信股票池上市公司单季度盈利能力情况..............................................................4图8：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度盈利能力情况........................................4图9：西部通信股票池上市公司单季度分板块毛利率（%）....................................................5图10：西部通信股票池单季度分板块归母净利率（%）.........................................................5图11：西部通信股票池上市公司单季度费用率情况................................................................5图12：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度费用率情况..........................................5图13：2024Q3申万一级行业基金重仓市值规模占比.............................................................9图14：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况..................................................................9图15：2024Q3通信重仓股分板块持股总市值（亿元）.........................................................9 表1：西部通信股票池24Q3绩优公司业绩增长原因分析.......................................................6表2：前十大基金重仓通信个股持仓市值规模在行业重仓市值规模的占比情况....................10表3：2024Q3基金重仓通信个股持股市值规模增减居前的个股...........................................10表4：陆股通持股市值规模前十的个股（截至2024.11.8）..................................................11 一、通信行业24Q3业绩：营收端和归母净利润稳步增长 通信行业2024Q3整体营收端和归母净利润稳步增长。根据西部通信股票池中，226家上市公司24Q3营业收入合计9201.2亿元，同比增长10.9%；剔除三大运营商和工业富联后，24Q3营业收入合计2863.5亿元，同比增长14.5%。226家上市公司24Q3归母净利润合计642.3亿元，同比增长6.6%；剔除三大运营商和工业富联后，24Q3归母净利润合计173.6亿元，同比增长11.7%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，24Q3营收同比增速居前的板块包括量子通信、光器件光模块、工业互联网、通信元器件、ICT设备商，增幅均超过20%。24Q3归母净利润同比增速居前的板块包括光器件光模块、网络信息安全、量子通信、企业通信及办公，增幅均超过30%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业24Q3整体毛利率和归母净利率均同比下滑，或与行业竞争加剧、价格战等因素有关。盈利能力端，根据西部通信股票池，24Q3通信行业整体毛利率为23.1%（同比-1.5pct），归母净利率为7.0%（同比-0.3pct）。剔除三大运营商和工业富联，24Q3通信行业整体毛利率为22.9%（同比-2.9pct），归母净利率为6.1%（同比-0.2pct）。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，24Q3毛利率同比改善明显的板块包括网络信息安全（+6.2pct）、光器件光模块（+5.1pct）、企业通信及办公（+3.0pct）；归母净利率同比改善明显的板块包括网络信息安全（+4.3pct）、光器件光模块（+3.5pct）、企业通信及办公（+2.4pct）。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业24Q3费用率同比、环比均下降。费用率方面，根据西部通信股票池，24Q3通信行业四大费用率之和为13.9%，同比-0.9pct，环比+0.2pct；剔除三大运营商和工业富联，24Q3通信行业四大费用率之和为16.3%，同比-2.5pct，环比-0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.7pct/-0.4pct/-1.3pct/持平。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 二、通信行业24Q3个股业绩总结 根据西部通信股票池，226家上市公司中，24Q3实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司有42家（剔除ST导航、ST亚连），主要分布在光器件光模块及物联网板块。 光器件光模块，绩优企业主要受益于AI技术发展和算力需求对高速率光器件、光模块需求的增长，带动相关企业盈利能力提升，同时传统需求也有所回暖。 物联网板块，AIoT和消费电子的下游市场需求复苏，AIoT芯片、模组、终端、智能控制器等环节的公司同步受益，行业头部优质公司持续进行新产品迭代，带动毛利率和净利率的回升。 综合24Q3绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面：1、北美AI算力高景气度，主要利好光模块、AI服务器及高速交换机用PCB、AI服务器代工环节；2、国内智算建设加速，利好转型算力业务的传统通信网络服务企业、智算IDC提供商、AI服务器、交换机设备、数据中心机房温控等相关企业；3、优质企业出海，拓展海外产品品类和市场渠道，受益企业包括品牌出海和制造出海，品牌出海代表型企业包括华测导航、亿联网络，制造出海代表型企业包