有色及新能源周报

【有色及新能源周报】宏观利好有所消化，有色板块高位震荡 国贸期货有色金属研究中心2025-5-26 目录 01有色金属价格监测 PART ONE 02铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-国 内 宏 观 ◼中国4月规模以上工业增加值同比增6.1%，预期增5.2%，前值增7.7%。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%；中国1-4月城镇固定资产投资同比4.0%，预期4.2%，前值4.20%。其中，制造业投资同比增长8.8%，前值增9.1%；房地产开发投资同比下降10.3%，前值降9.9%；基础设施投资同比增长5.8%，前值增5.8%；中国4月社会消费品零售总额同比增5.1%，预期增5.5%，前值增5.9%。 ◼1-4月份，中国新建商品房销售面积同比下降2.8%，前值降3.0%；房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.7%，前值降9.5%；房屋新开工面积同比下降23.8%，前值降24.4%。房屋竣工面积同比下降16.9%，前值降14.3%。房地产开发企业到位资金同比下降4.1%，前值降3.7%。 ◼中国5月LPR下调10bp：1年期LPR报3%，上次为3.1%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.6%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-国 外宏 观 ◼美联储二号人物、联储副主席杰斐逊强调观望态度，主张在调整利率方面有耐心。他表示，必须确保政策变化引发的价格上涨不会导致通胀持续上升，当前的政策立场“非常好”。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储的决策者可能需要数月的时间才能更清楚地了解美国经济前景。“我们不会6月就能明白发生了什么，也不会在7月。”此外，美国亚特兰大联储主席警告通胀风险，称“更倾向于今年降息一次”。 ◼当地时间22日，美国总统特朗普签署的减税法案在众议院以微弱优势通过。下一步，该法案将提交到参议院审议。据悉，该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。而税改法案在众议院勉强通过后，参议院将对其进行大刀阔斧的修改。共和党内部在税改细节和支出削减上存在分歧，导致债务上限提高受阻。民主党则试图剔除法案中的非财政条款，使得立法前景更添变数。 当地时间5月21日，美国财政部拍卖160亿美元的20年期国债。此次美国20年期国债的最新拍卖，几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的一次之一。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-国 外 宏 观 ◼美国总统特朗普在社交媒体上表示，欧盟成立的主要目的就是要在贸易上占美国的便宜，但欧盟却很难对付。他们强大的贸易壁垒、增值税、荒谬的公司处罚、非货币贸易壁垒、货币操纵、针对美国公司的不公平和无理诉讼等等，导致美国每年的贸易赤字超过2500000000美元，这个数字是完全不能接受的。我们与他们的讨论毫无进展。因此，我建议从2025年6月1日起对欧盟直接征收50%的关税。如果产品在美国制造或生产，则不征收关税。此外，美国财长贝森特称，50%关税威胁是对欧盟谈判节奏的回应，希望这能促使欧盟加快行动。他预计90天关税暂缓期结束前，美国将与其他国家陆续达成协议，美国与印度的谈判已进入深水区。 ◼欧元区5月制造业PMI初值49.4，预期49.3，4月终值49.0；服务业PMI初值48.9，预期50.3，4月终值50.1；综合PMI初值49.5预期50.7，4月终值50.4。 美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。 行 情 回 顾 ： 铜 价 高 位 震 荡 ◼周内市场宏观利好有所消化，有色板块回归基本面交易，价格整体高位震荡运行。 ◼周内铜价高位震荡偏弱运行，其中伦铜价格累计下跌0.5%，沪铜价格累计下跌0.4%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 现 货 升 贴 水 ： 国 内 铜 现 货 升 水 回 落 国内平水铜：近期铜价走高，下游需求趋弱，国内铜库存小幅累库，现货升水持续下滑，由455元/吨下滑至180元/吨。 沪铜期限结构：沪铜期限维持全线BACK结构，价差先缩后扩，近月-连三价差由1080元/吨缩窄至930元/吨，价差维持高位。 ◼LME铜现货：LME现货升先缩后扩，升水继续维持在31美元/吨左右。 铜 进 口 盈 亏 ： 现 货 进 口 窗 口 关 闭 ， 洋 山 铜 溢 价 回 落 ◼铜进口盈亏：周内国内外铜价均小幅回落，进口窗口维持关闭状态。其中，现货进口亏损150～350元/吨。连三则亏损700～900元/吨。 ◼洋山铜溢价：随着铜现货进口窗口关闭，洋山铜溢价继续回落，由95美元/吨小幅下滑至90美元/吨。 铜 进 出 口 概 况 ◼电解铜进出口：4月中国进口电解铜总数为25.00万吨，环比下滑19.06%，同比下滑11.97%，下滑主要受俄罗斯进口量减少影响；此外，4月份美国仍在虹吸全球电解铜，智利、秘鲁等均流向该国。 ◼阳极铜进口：4月中国进口阳极铜7.42万吨，环比增加47.95%，同比增加14.00%；1-4月累计进口阳极铜24.47万吨，累计同比减少17.69%。4月进口量环比大幅回升，增量主要来自于非洲地区，此前的运力问题令部分货源延期到港。 ◼废铜进口：4月中国进口废铜口20.5万吨，环比增长7.92%，但较去年同期下降9.46%。1-4月累计进口77.7万吨，同比微降0.81%。 铜 精 废 价 差 缩 窄 铜精废价差：本周铜价震荡走弱，而废铜供应维持偏紧价格高企，铜精废价差下滑。周内铜精废价差由1667元/吨缩窄至867元/吨，明显低于合理精废价差1480元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费维持低位。其中，南方加工费维持在700元/吨，北方加工费维持在750元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：铜价高位运行，精铜杆开工率有所走低，由73.2%下滑至70.6%。 再生铜制杆开工率：再生铜制杆开工率由21.9%小幅提升至22.1%，仍处于低位水平。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 矿 加 工 费 维 持 低 位 ， 冶 炼 厂 亏 损 明 显 铜矿港口库存：铜矿港口库存由81.9万吨下降至78.0万吨。 ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-43美元/吨小幅下滑至-44.3美元/吨，加工费维持低位，铜矿延续偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格由588元/吨小幅走高至600元/吨，价格有所企稳。 ◼冶炼厂利润：采用现货铜矿的冶炼厂亏损维持在3130元/吨附近；采用长协铜矿的冶炼厂亏损由172元/吨小幅缩窄至122元/吨。 精 炼 铜 产 量 进 一 步 走 高 2025年3月国内阳极铜产量为96.7万吨，环比提高6.1%；其中，矿产粗铜产量80.1万吨，废铜产粗铜量16.6万吨。 4月SMM中国电解铜产量112.5万吨，环比增为0.32%，同比上升14.27%。1-4月累计产量432万吨，同比增加41.51万吨，增幅为10.63%。 4月电解铜行业的样本开工率为87.79%，环比上升0.11个百分点。 预计5月国内电解铜产量环比增加0.42万吨升幅为0.37%，同比增加12.13万吨升幅为12.03%。1-5月累计产量同比增加53.64万吨升幅为10.92%。5月电解铜行业的样本开工率为88.16%，环比上升0.36个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓 量 下 滑 沪铜持仓：市场参与度继续下滑，沪铜持仓由269万吨进一步回落至264万吨，持仓量走低。近月持仓由90万吨下降至76万吨； 沪铜近月持仓虚实比（仓单）：近月持仓虚实比由14.2增加至22.8。沪铜近月持仓虚实比处于中位水平。 CFTC持仓：截止至2025年05月20日当周，非商业多头为69,015张，空头为47,977张，净持仓为21,038张，较上一周减少484张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存 ： 美 铜 库 存 持 续 走 高 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:供 应 恢 复 预 期 较 强 ， 锌价承 压 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 •避险情绪升温，供应恢复预期较强：近期地缘政治风险升温、美债偿还危机引发担忧，市场避险情绪升温，基本面上，锌供应恢复预期较强，然由于库存尚未明显转增，短期抢出口需求支撑下，近月仍有支撑，截至5月23日，沪锌收于22215元/吨，较上周下滑1.27%。 升 贴 水 ： 现 货 升 水 下 调 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 进 口 加 工 费 上 调5美 元/干 吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ： 大 中 炼 厂 利 润 回 正 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 节 后 持 续 恢 复 ， 镀 锌 需 求 预 期 较 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存 ： 原 料 采 买 积 极 性 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ◼1-3月新增专项债发行规模总计9602.41亿元，同比增长3261亿元，较去年来看，今年一季度专项债发行明显提速，恢复至往年正常发行速度。二季度来看，4月、5月、6月专项债预计发行规模分别为3293、3143、3423亿元，匀速发行，发行整体规模尚可。实物工作量来看，3月电线电杆开工率持续回升至高位，铜杆开工表现尚可，电力维度基建需求向好；3月镀锌管、焊管成交量平平，PE管材开工率明显往年同期水平，系春节后新项目较少所致；3月水泥出货率和出库量均表现一般，而4月水泥熟料窑线运转率出现明显回升，后续交运需求或有所改善。整体来看，3月实物工作量除了电力维度，其他板块表现仍偏弱。 终 端 下 游-地 产 ⚫3月房屋销售、开工、竣工降幅收窄。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%，较1-2月降幅增加0.4个百分点；房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%，较1-2月份降幅收窄5.2个百分点；房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%。1-3月份，新建商品房销售面积21869万平方米，同比下降3.0%，较1-2月份降幅收窄2.1个百分点。1-3月份，房地产开发投资完成额19904万元，同比下降9.9%。整体来看，地产端降幅出现收窄，然仍是锌消费主要拖累。 终 端 下 游-汽 车 ◼汽车产量维持高增速，其中新能源汽车表现亮眼。1-3月中国汽车产量753.1万辆，累计同比增加12%，其中新能源汽车产量318.2万辆，累计同比50.4%。在国补政策刺激下，今年一季度汽车产量表现较好，然由于新能源汽车较传统燃油汽车用锌量减少，因此对锌消费实际增速低于汽车产量增速。出口来看，3月汽车出口量达50.7万吨，同比增加仅1%，受关税扰动影响，我国汽车后续出口存忧。 终 端 下 游-家 电 ◼据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。分产品来看，5月份家用空调排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%；冰箱排产783万台，较上年同期生产实绩下降4.9%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。家电内销市场出货节奏平稳。但终端零售增长动力不足。从排产趋势来看，随