【有色及新能源周报】供应扰动频发，有色板块继续上行

国贸期货有色金属研究中心2025-3-17 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 05 04 06 镍（NI） 碳酸锂（LC） 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼中国2月CPI同比下降0.7%，前值涨0.5%。中国2月PPI同比下降2.2%，前值降2.3%。 ◼在被问及美国今年是否会衰退时，特朗普没有排除衰退的可能性，他表示：“我讨厌预测这样的事情。现在是一个过渡期，因为我们正在做的事情非常重大……我们正在把财富带回美国，这是一件大事，总会有过渡期，需要一点时间。”此外，特朗普还表示，对于下个月即将开始征收的对等关税，不会有回旋余地。 ◼德国在野党绿党领导人Katharina Droege表示，反对默茨的国防支出计划，但保留进一步谈判的可能，因为联盟政府将绿党排除在讨论之外。这无疑给默茨带来了挑战，因为他需要获得绿党的支持，才能获得议会三分之二多数的支持以修改宪法。 ◼3月12日，美国劳工统计局公布数据显示,美国2月CPI同比上涨2.8%，低于市场预期的2.9%，前值为3%，是连续四个月反弹后的首次下降。美国2月CPI上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，前值为0.5%；美国2月核心CPI同比增长3.1%，预估为3.2%，前值为3.3%；美国2月核心CPI环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.4%。 美国1月JOLTS职位空缺774万人，高于预期的760万人，12月前值从760万人修正为751万人。 ◼欧盟将对逾280亿美元美国商品征关税，4月13日全面到位，继续寻求与美达成协议。加拿大对201亿美元进口美国产品征25%关税，3月13日生效。美商务部长力求在周四与加官员的谈判中“降温”。墨西哥目前不反制，等到4月2日对等关税计划生效日再反击，英国力求与美达成更广泛的经济协议，但贸易大臣称，会为国家利益“毫不犹豫”回应。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼2025年3月14日，央行公布2025年2月金融数据。2月社会融资增量22333亿元，前值70560亿元；新增人民币贷款10100亿元，预期43167亿元，前值51300亿元；存量社融增速8.2%，前值8.0%；M2同比7.0%，前值7%，M1同比0.1%，前值0.4%，M2-M1剪刀差6.9%，较前值扩大0.3pct。 ◼美国3月密歇根大学消费者信心指数初值57.9，创2022年11月以来的最低水平，预期63，前值为64.7。市场备受关注的通胀预期方面，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，创2022年以来的最高水平，预期4.3%，2月前值为4.3%。3月的5年通胀预期初值为3.9%，为1993年以来最高，预期为3.4%，前值为3.5%。 ◼中国汽车工业协会发布的数据显示，1-2月，我国汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。其中，新能源汽车产销分别完成190.3万辆和183.5万辆，同比均增长52%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。 ◼据市场消息人士称，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降，安徽某大型冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。 据SMM了解，目前印尼政府已经解除Freeport铜精矿出口禁令，出口许可证已经得到批准，但是许可证尚未完成签署，据悉部分铜精矿库存处于装船待发状态。若后续印尼铜精矿可顺利发船，或能一定程度上缓解铜精矿现货市场紧张局面，助力现货TC企稳；此外，刚果（金）动乱虽未对铜矿生产产生影响，但仍有扰动担忧。 行 情 回 顾：减 产 消 息 发 酵，铜价继 续 走 高 ◼美国通胀数据超预期降温，市场对美联储降息预期提升，美元指数回落，铜价走强。 ◼国内安徽某大型冶炼厂减产、检修，在铜矿加工费持续下行情况下，预计国内冶炼厂减产检修规模扩大，铜价受刺激明显上行。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜b a c k走 扩 ，L M E现 货贴 水 走 扩 国内平水铜：周内国内铜库存见顶回落，现货转为小幅升水，但由于铜价走高、下游需求偏弱，升水并未进一步走扩。 沪铜期限结构：国内铜现货开始去库，叠加近月供需矛盾显现，沪铜近远月back结构走扩。 LME铜现货：本周LME现货贴水走扩，由上周贴水4.9美元/吨扩大至48.6美元/吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 维 持 亏 损 ， 进 口 窗 口 关 闭 ◼铜进口盈亏：周内沪铜表现强于伦铜，叠加LME铜现货贴水走扩，进口成本下降，铜现货进口亏损缩窄，但进口窗口仍维持关闭状态；其中现货进口亏损由1366元/吨缩窄至819元/吨；连三由亏损864元/吨扩大至亏损557元/吨。 ◼洋山铜溢价：洋山铜溢价保持在51.5美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：中国2024年12月精炼铜进口量37.0万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%。 ◼阳极铜进口：2024年12月中国进口阳极铜8.02万吨，环比增加14.85%，同比增加56.02%；2024年1-12月累计进口阳极铜89.60万吨，累计同比减少10.62%。 ◼废铜进口：中国2024年12月废铜进口量为21.74万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%；其中，美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜4.39万吨，环比增长29.58%，同比增长26.51%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜2.86万吨，环比增加39.21%，同比减少11.16%。 精 废 价 差 走 扩 ， 再 生 铜 杆开 工下 滑 铜精废价差：本周铜价大幅走高，铜精废价差由2258元/吨走扩至2330元/吨，高于合理精废价差1470元/吨。 粗铜加工费：南方加工费维持在850元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在92.5美元/吨。 电解铜制杆开工率：电解铜制杆开工率由73.1%提升至75.1%，开工率已回升至往年常规水平。 再生铜制杆开工率：铜价走高抑制再生铜杆需求，再生铜制杆开工率由33.4%下滑至30.9%，开工率明显低于往年同期水平。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 铜 矿 加 工 费维 持负 数，冶 炼 厂 亏 损 明 显 ◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由61.1万吨进一步下降至57.5万吨，库存持续下滑； ◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-15.6美元/吨进一步下降至-15.9美元/吨，加工费维持负数水平，铜矿延续偏紧格局。 硫酸价格：硫酸价格继续小幅走高，由591元/吨回升至626元/吨。 冶炼厂利润：副产物硫酸价格走高，采用现货铜矿冶炼厂加工费由亏损1858元/吨缩窄至亏损1731元/吨；采用长协铜矿冶炼厂利润由亏损156元/吨缩窄至亏损18元/吨。 精 炼 铜 产 量 继 续 走 高 2024年12月国内阳极铜产量为97.6万吨，环比增长10.9%；其中，矿产粗铜产量80.7万吨，废铜产粗铜量16.9万吨； 2月SMM中国电解铜产量105.82万吨，环比增加4.44万吨，升幅为4.38%，同比上升11.35%，且较预期的105.54万吨增加0.28万吨。 2月电解铜行业的样本开工率为82.81%，环比上升2.59个百分点。 此外，据市场消息人士称，因铜精矿日益紧张，现货铜精矿加工费(TC/RC)持续下降，安徽某大型冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施，抑制铜精矿现货市场继续恶化，坚定维护国内冶炼厂利益。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓 量 进 一 步 走 高 沪铜持仓：随着铜价持续上行，市场参与度提升，沪铜持仓由262.1吨增加至295.3万吨；近月持仓19.5万吨下降至6.0万吨； 沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由1.24下降至0.38。沪铜近月持仓虚实比仍较低，暂无挤仓风险。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 CFTC持仓：截止至2025年03月11日当周，非商业多头为94,929张，空头为76,331张，净持仓为18,598张，较上一周增加5,586张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较高水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存 ： 国 内库 存见 顶 ，L M E库 存 继 续 回 落 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:宏 观 情 绪 回 暖 ， 锌 价 反 弹 海外炼厂减产，锌价震荡偏强：中国2月社融数据环比回升，然实体企业融资需求仍较弱，此外受能源价格回落影响，美国2月通胀数据整体低于预期，利于后续美联储降息，有色板块支撑较强，此外上周海外某炼厂减产，影响产量约4-5万吨，锌价震荡偏强。 升 贴 水 ： 现 货 转 为 贴 水 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 加 工 费 ： 国 产T C上 调1 0 0元/吨 ， 进 口T C上 调1 0美 元/干 吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ： 大 中 炼 厂 利 润 回 正 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率： 受 环 比 扰 动 影 响 ， 镀 锌 开 工 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存 ： 高 价 锌 抑 制 下 游 补 库 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ： 专 项 债 发 行 提 速 ， 实 物 基 建 恢 复 较 慢 24年12月基建投资维持高增速。1-12月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速同比去年同期增加0.95百分点，环比1-11月减少0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，环比增加0.2个百分点，同比增速增加0.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4.2%，增速环比增加0.2个百分点，较去年同期增加4.1个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%，环比下降1个百分点，较去年同期减少4.6个百分点。12月三大广义基建投资增速总体高位运行，主要增量来自水利和电力领域，交运出现明显下滑。 终 端 下 游-地 产 ： 房 屋 新 开 工 、 竣 工 仍 然 弱 势 ◼24年12月房屋新开工、竣工仍然弱势。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。房屋新开工、竣工维持弱势，持续拖累锌消费。 终 端 下 游-汽 车：2月汽 车产 销较 好 ◼25年2月汽车产销表现较好，实现开门红。中汽协数据显示2月，我国汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4%。其中，新能源汽车产销分别完成88.8万辆和89.2万辆，同比分别增长91.5%和87.1%。2月，汽车出口44.1万辆，环比下降6.2%，同比增长16.9%。整体来看，传统汽车