【有色及新能源周报】宏观情绪向好，有色板块开门红

国贸期货有色金属研究中心2025-02-10 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 05 04 06 镍（NI） 碳酸锂（LC） 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述 ◼当地时间2月1日，特朗普签署命令，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对加拿大原油征收10%关税，对中国商品征收10%的额外关税，三国进口合计占美国进口规模的36%。但随后美国延迟1个月对加墨加征关税，而中国则从2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征10%或者15%的关税，并自2月4日起，对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。谷歌公司涉嫌违反反垄断法，市场监管总局依法决定立案调查。此外，特朗普还在1月31日宣布，最快将在2月中旬开始对多个行业实施新的进口关税。这些行业包括计算机芯片、制药、钢铁、铝、铜、石油和天然气。特朗普表示，这些关税将在现有关税基础上再增加； ◼1月美欧日三大央行采取了截然不同的货币政策决策，美联储暂停降息、日央行加息、欧央行降息。1月美联储进入观望期，表示需看到更多通胀进展；欧央行1月降息25BP，符合市场预期，拉加德认为当前欧元区金融状况仍然较紧； ◼美国12月核心PCE物价指数同比涨2.8%，前值2.8%；环比涨0.2%，前值0.1%。12月PCE物价指数同比涨2.6%，前值2.4%；环比涨0.3%，前值0.1%； ◼美国1月非农就业人口增长14.3万人，为三个月最低水平，预期17.5万人，12月新增就业人数从25.6万上修至30.7万，11月和12月合计上修10万人；1月失业率为4%，低于预期和前值的4.1%；1月平均时薪环比增长0.5%，高于前值和预期的0.3%；同比增长4.1%，预期为3.8%，前值为3.9%；“新美联储通讯社”：1月就业报告难改美联储观望态度。 ◼美联储的半年度货币政策报告认为，美国经济整体稳健，劳动力市场企稳，通胀进一步缓和，称考虑未来利率调整时将“谨慎”评估数据、前景变化和风险均衡； ◼美国2月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，创七个月新低，大幅不及预期的71.8，1月前值为71.1。市场备受关注的通胀预期方面，美国2月密歇根大学1年通胀预期初值4.3%，创2023年11月以来新高，远超预期的3.3%，1月前值为3.3%。5年通胀预期初值3.3%，与2022年6月通胀峰值期间持平，处于2008年来的最高水平，高于预期的3.2%，1月前值为3.2%。 行 情 回 顾 ： 美 元 指 数 回 落 ， 铜 价 进 一 步 上 行 ◼节日期间，受黄金价格屡创新高、美铜溢价重新走扩、关税政策靴子落地，以及国内deepseek效应等多重利好下，铜价明显上行。其中，沪铜累计上涨1.8%，伦铜累计上涨1.8%。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 维 持C结 构 ， 现 货 升 水 走 扩 国内平水铜：节后国内库存季节性累库，但累库幅度低于去年同期，且持货商对下游需求转好持乐观态度，铜现货小幅升水。 沪铜期限结构：沪铜继续维持近低远高C结构，且价差有所走扩。 LME铜现货：现货维持深度贴水，贴水幅度维持在120美元/吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 由 盈 转 亏 ， 进 口 窗 口 阶 段 性 打 开 ◼铜进口盈亏：进口利润维持亏损，进口窗口关闭，但进口亏损明显缩窄。周内现货进口亏损由333元/吨压缩至亏损46元/吨；连三由亏损由636元/吨压缩至亏损246元/吨。 ◼洋山铜溢价：进口窗口继续关闭，洋山铜溢价由69美元/吨缩窄至64美元/吨。 铜 进 口 概 况 ◼电解铜进口：中国2024年12月精炼铜进口量37.0万吨，环比增加2.93%，同比上升18.88%；2024年中国进口精炼铜共373.88万吨，累计同比增加6.49%。 ◼阳极铜进口：2024年12月中国进口阳极铜8.02万吨，环比增加14.85%，同比增加56.02%；2024年1-12月累计进口阳极铜89.60万吨，累计同比减少10.62%。 ◼废铜进口：中国2024年12月废铜进口量为21.74万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%；其中，美国是第一大供应国，当月从美国进口废铜4.39万吨，环比增长29.58%，同比增长26.51%。日本是第二大供应国，当月从日本进口废铜2.86万吨，环比增加39.21%，同比减少11.16%。 精 废 价 差 继 续 走 扩 铜精废价差：本周铜价持续走高，而废铜跟涨有限，铜精废价差由2640元/吨走扩至2907元/吨，继续明显高于合理精废价差1465元/吨。 粗铜加工费：国产粗铜加工费走高，南方加工费由800元/吨提高至1050元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费则保持在90美元/吨。 电解铜制杆开工率：电解铜制杆开工率由55%下滑至17%，但随着下游复工复产，开工率有望回升。 再生铜制杆开工率：再生铜制杆开工率由14.9%下降至3.3%，开工率继续维持低位水平。 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 冶 炼 厂 亏 损 继 续 走 扩 ◼铜矿港口库存：本周铜矿港口库存由94.3万吨下降至84.7万吨，库存进一步回落； ◼铜矿现货加工费：铜矿现货供应维持偏紧，铜矿现货加工费下降至0美元/吨，加工费继续低位运行； ◼硫酸价格：硫酸价格继续小幅走低，由415元/吨下降至414元/吨。 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼冶炼厂利润：采用现货铜矿冶炼厂加工费由亏损1837元/吨小幅走扩至亏损1842元/吨；采用长协铜矿冶炼厂利润由亏损857元/吨小幅走扩至亏损858元/吨。 2024年12月国内阳极铜产量为97.6万吨，环比增长10.9%；其中，矿产粗铜产量80.7万吨，废铜产粗铜量16.9万吨； 12月SMM中国电解铜产量101.4万吨，环比下降8.2万吨。 12月电解铜行业的样本开工率为80.22%，环比下降7.51个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓 沪铜持仓：沪铜持仓由195万吨增加至225万吨；近月持仓27.4万吨下降至19.0万吨； ◼◼沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由10.77下降至3.59。沪铜近月持仓虚实比仍较低，暂无挤仓风险。 CFTC持仓：截止至2025年02月04日当周，非商业多头为92,002张，空头为76,581张，净持仓为15,421张，较上一周增加2,376张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于平均水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存：国 内 库 存 季 节 性 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:春 节 累 库 不 及 预 期 ， 锌 价 反 弹 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 行 情 回 顾 春节累库不及预期，锌价反弹：美国服务业PMI不及预期，就业数据喜忧参半，美元指数下调提振金属价格，此外国内应对美加征关税的利好政策预期走强，市场开始提前交易两会，整体宏观情绪有所回暖，叠加春节累库不及预期，锌价反弹。后续反弹空间需关注2月中下旬基本面改善预期兑现情况。策略上正套仍可继续持有。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 加 工 费 ： 国 产T C上 调2 5 0元/吨 ，进 口T C上 调5美 元/吨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量 ：1月 产 量 增 加1 . 3万 吨 ， 成 本 仍 有 支 撑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率： 下 周 下 游 集 中 复 工 ， 目 前 需 求 仍 较 淡 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存 ：节 后 以 消 化 库 存 为 主 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ： 投 资 维 持 高 增 速 ◼2月专项债发现额度大增 ◼24年12月基建投资维持高增速。1-12月全国三大广义基建投资累计同比增速为9.19%，增速同比去年同期增加0.95百分点，环比1-11月减少0.2个百分点。其中，电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增长23.9%，环比增加0.2个百分点，同比增速增加0.9个百分点；水利、环境和公共设施管理业累计同比增加4.2%，增速环比增加0.2个百分点，较去年同期增加4.1个百分点；交通运输、仓储和邮政业累计同比增长5.9%，环比下降1个百分点，较去年同期减少4.6个百分点。12月三大广义基建投资增速总体高位运行，主要增量来自水利和电力领域，交运出现明显下滑。 终 端 下 游-地 产 ： 房 屋 新 开 工 、 竣 工 仍 然 弱 势 ◼24年12月房屋新开工、竣工仍然弱势。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%，其中住宅销售面积下降14.1%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。房屋新开工、竣工维持弱势，持续拖累锌消费。 终 端 下 游-汽 车 ： 产 销 创 新 高 24年12月汽车产销创新高。中汽协数据显示12月，汽车产销分别完成336.6万辆和348.9万辆，产量环比下降2%，销量环比增长5.2%，同比分别增长9.3%和10.5%。12月，新能源汽车产销分别完成153万辆和159.6万辆，产量环比下降2.3%、销量环比增长5.6%，同比分别增长30.5%和34%；2024年，新能源汽车产销累计完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。 终 端 下 游-家 电 ：2 5 Q 1排 产 同 比 大 幅 增 长 ◼25年2月家电排产同比大幅增加，3月、4月排产同比维持高增幅。据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年2月空冰洗排产合计总量共计2914万台，较2024年1月的生产实绩增加30.6%。分产品来看，2月份家用空调排产1593万台，同比增长35.6%；冰箱排产632万台，同比增长29.2%；洗衣机排产689万台，同比增长21.3%。家电一季度内销增长压力仍较大，此外海外补库或进入尾声，出口增速难维持，但在国补政策刺激下，家电行业仍有望维持景气。 终 端 下 游-新 基 建 ◼24年12月光伏新增装机预期较好：据统计，国内光伏（集中式+分布式）12月新增并网预期或将超过53GW。根据国家能源局数据，2024年1~11月，国内光伏新增并网206GW。 ◼25年为风电的交付大年：24年前三季度装机量平稳、但招标创历史新高，前三季度风电新增招标119.1GW，同比增加93%，巨量招标有望在25年兑现，迎来交付大年。 库 存 ： 春 节 累 库 不 及 预 期 ， 关 注 节 后 两 周 社 库 变 化 情 况 资料来源：Wind、国贸期货研究院 04镍（NI） PART FOUR 镍:宏 观 情 绪 反 复，镍价宽 幅 震 荡 镍 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 供 应 端：镍 矿 港 口 库 存 持 续回 落 ，资 源 国 政 策 担 忧 反 复 ◼菲律宾雨季影响，镍矿进口季节性回落：据中