有色及贵金属周报：宏观预期向好，旺季支撑价格

股票研究/2024.10.20 宏观预期向好，旺季支撑价格有色金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 ——有色及贵金属周报 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国9月零售销售数据超预期，经济显示韧性，联储降息预期回调，但通胀忧虑和流动性宽松持续，叠加避险情绪升温，贵金属价格偏强运行。国内利好政策频发，且当前仍为传统旺季，供需格局较好的内需工业金属品种或表现更优。 投资要点： 周期研判：美国9月零售销售数据超市场预期，经济显示韧性，同时海外地缘政治格局紧张加剧。国内政策持续加码，本周国新办召开关于“促进房地产市场平稳健康发展”发布会，继续提振市场信 心。贵金属方面，联储降息预期虽有所回调，但通胀担忧未消除，且流动性或持续宽松，叠加中东、朝鲜半岛冲突加剧推升避险情绪贵金属价格或偏强运行。工业金属方面，国内利好政策频发，且当前仍为传统旺季，工业金属价格仍有支撑，供需格局较好的内需品种或表现更优。 贵金属：通胀担忧、避险情绪上升，金价偏强运行。美国9月零售 销售环比为0.4%，高于市场预期0.3%，前值0.1%，消费者支出强 劲，为经济提供韧性。同时美国至10月12日当周初请失业金人数 降至24.1万人，低于市场预期26万人。考虑美国9月CPI数据的超预期上升，市场认为24年内降息50BP的概率有所下降。但美国再通胀担忧仍存，叠加近期中东地区、朝鲜半岛冲突加剧，避险情绪提升，金价或保持偏强运行。 工业金属：政策预期加码，内需品种或继续表现。本周国新办发布 会介绍了促进房地产市场平稳健康发展有关情况，地产政策持续加 码。同时我国前三季度GDP同比增长为4.8%，全国规模以上工业增加值同比为5.8%，经济预期向好发展。虽然政策作用效果尚待时日、需关注情绪变化对工业金属品种价格的影响，但目前仍处于旺季阶段，供需格局向好的内需品种或维持较强表现。 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天 山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 相关报告 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20241012》2024.10.18 有色金属《市场情绪调整，锂价波动放大》 2024.10.12 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库》 2024.10.12 有色金属《政策预期升温，内需品旺季更旺》 2024.10.12 有色金属《美就业超预期，软着陆交易升温》 2024.10.06 目录 1.周期研判：宏观预期向好，旺季支撑价格3 2.行业及个股表现4 3.金属价格、库存5 3.1.工业金属5 3.2.贵金属6 4.宏观数据跟踪7 5.贵金属：通胀担忧、避险情绪上升，金价偏强运行9 6.铜：开工率有所回升，铜价或高位震荡10 7.铝：矿端扰动持续，叠加旺季支撑铝价12 8.上市公司盈利预测14 9.风险提示14 1.周期研判：宏观预期向好，旺季支撑价格 周期研判：美国9月零售销售数据超市场预期，经济显示韧性，同时海外地缘政治格局紧张加剧。国内政策持续加码，本周国新办召开关于“促进房地产市场平稳健康发展”发布会，继续提振市场信心。贵金属方面，联储降息 预期虽有所回调，但通胀担忧未消除，且流动性或持续宽松，叠加中东、朝鲜半岛冲突加剧推升避险情绪，贵金属价格或偏强运行。工业金属方面，国内利好政策频发，且当前仍为传统旺季，工业金属价格仍有支撑，供需格局较好的内需品种或表现更优。 黄金：通胀担忧、避险情绪上升，金价偏强运行。�价格：本周SHFE金涨4.02%至619.06元/克、COMEX金涨2.25%至2736.40美元/盎司，伦敦金现涨2.40%至2720.53美元/盎司。②库存：SHFE金库12.2吨，较上周增加 0.4吨，COMEX金库存481.7吨，较上周下降1.6吨。③持仓：COMEX黄 金非商业净多头持仓量本周增加0.83万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加34.24万盎司。④央行购金：据外汇管理局数据，我国9月末黄金储备为 7280万盎司，与上月持平，已连续5个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。�价格：本周SHFE银涨3.15%至7896元/千克，COMEX银涨6.83%至33.93美元/盎司，伦敦银现涨6.86%至33.70美元/盎司。②库存：SHFE银库存为1,201吨，较上周增加88.33吨，金交所银库存为1,398吨，COMEX银库存较上周增加13.81 吨至8,689吨。③持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.07万张，SLV白银ETF持仓量本周增加470万盎司。④制造业景气度：9月份，我国制造业PMI为49.80%，环比上升0.7pct，随着经济逐步企稳回升，光 伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 电解铝：矿端扰动持续，叠加旺季支撑铝价。�价格：本周LME/SHFE铝分别跌0.78%/0.89%至2612/20640（美）元/吨。②供给端：原料扰动持续，氧化铝继续涨价。冶炼端国内电解铝运行产能升至4356.7万吨/年，较上周 增加3.7万吨。原料方面，近期航道费征收等因素或扰动几内亚矿运输，阿联酋环球铝业旗下铝土矿出口暂停，而国产矿再受环保督察影响，供给仍偏紧，西澳氧化铝成交价大幅涨至693美元/mt(FOB)。③需求、库存：旺季需 求维持，铝库存去化。汽车/光伏/电网终端延续回暖，截至10月18日，铝 加工企业开工率上升0.1pct至63.9%。社库继续去化，SMM社会铝锭、铝棒库存64.8（-2.9）、12.6（-0.84）万吨。④盈利端：铝价涨幅较小，成本上涨较快，吨铝盈利降至2026元。 铜：开工率有所回升，铜价或高位震荡。�价格：本周LME/SHFE铜分别跌1.70%/0.31%至9625.5/76980（美）元/吨。②供给：本周铜精矿TC与上周持平，为12.9美元/吨，铜精矿现货仍偏紧但紧张程度已逐渐缓解，另外公平竞争条例延期执行，后续再生铜供给或有增加压力。③需求、库存：铜 价有所回调后，加工新订单受抑制情况减弱，本周精铜杆企业开工率78.89%， 较上周上升18.46pct；本周全球显性库存合计64.81万吨，较前周增加1.39 万吨。④冶炼盈利：SMM统计9月国内铜精矿现货冶炼亏损1524元/吨， 9月长单冶炼盈利1879元/吨。 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业，中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份、山东黄金、山金国际等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW有色金属跌0.24%，全行业排名第12 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色跟随大盘指数下跌图3：本周贵金属板块上涨，能源金属及小金属下跌 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：本周光智科技涨幅最大，为148.86%图5：本周深圳新星跌幅最大，为-13.81% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.金属价格、库存 3.1.工业金属 表1：本周金属价格以下跌为主 SHFE（元/吨） 2024/10/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 76980 -0.31% 3.31% 15.81% 铝 20640 -0.89% 4.53% 8.77% 铅 16760 0.21% 1.95% 1.98% 锌 25045 -1.20% 4.73% 19.18% 锡 258160 -3.55% 1.39% 18.67% 镍 128750 -4.24% 3.52% -13.54% LME（美元/吨） 2024/10/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 9625.5 -1.70% 2.39% 20.42% 铝 2612 -0.78% 2.98% 19.98% 铅 2072 -1.19% 1.69% 1.47% 锌 3089.5 -2.05% 7.05% 27.96% 锡 31313 -5.72% -0.89% 24.23% 镍 16897 -5.41% 4.09% -8.76% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年10月18日 表2：本周各品种金属内盘以累库为主，外盘去库 SHFE（万吨） 2024/10/18 周增减量 月增减量 年增减量 铜 16.8 7.63% 2.11% 189.28% 铝 28.3 0.80% -1.15% 143.84% 铅 5.6 26.18% -7.82% -8.14% 锌 8.0 -0.79% -6.47% 115.45% 锡 0.8 2.58% -9.82% 24.70% 镍 2.9 28.79% 26.53% 210.57% LME（万吨） 2024/10/18 周增减量 月增减量 年增减量 铜 28.4 -4.49% -6.90% 48.14% 铝 76.0 -1.29% -6.53% 55.03% 铅 19.4 -0.71% -1.15% 143.84% 锌 23.9 -1.23% -5.09% 203.43% 锡 0.8 4.03% 0.32% -35.50% 镍 13.4 1.36% 8.60% 210.61% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年10月18日 3.2.贵金属 表3：金、银价格上涨 金价 单位 2024/10/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 619.06 4.02% 3.76% 28.59% COMEX黄金 美元/盎司 2,736.40 2.25% 2.90% 32.08% 伦敦金现 美元/盎司 2720.53 2.40% 3.22% 31.89% 银价 单位 2024/10/18 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,896.00 3.15% 1.02% 31.34% COMEX银 美元/盎司 33.93 6.83% 7.84% 40.85% 伦敦银现 美元/盎司 33.70 6.86% 7.89% 41.67% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年10月18日 黄金 单位 2024/10/18 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 12 0.40 0.40 9.14 COMEX黄金 吨 482 -1.57 -7.07 -86.41 银 单位 2024/10/18 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,201 88.33 89.42 12.17 金交所银 吨 1,398 0.00 -12.60 -46.88 COMEX银 吨 8,689 13.81 67.24 811.69 表4：黄金去库、白银累库 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年10月18日 4.宏观数据跟踪 图6：美国9月CPI+2.40%，8月PCE同比+2.24%图7：中国8月CPI/PPI同比+0.4%/-2.8% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图8：美国目标利率为5.0%，实际利率为1.65%图9：美元指数回升至103.47 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图10：中国OMO投放9712亿，LPR为3.35%图11：9月份中国PMI为47.