氯碱周报：SH：需求端支撑乏力，预计价格维持弱势 V：成本支撑叠加宏观情绪向好，PVC价格重心上移

S H： 需 求 端 支 撑 乏 力，预 计 价 格 维 持 弱 势V： 成 本 支 撑 叠 加 宏 观 情 绪 向 好，P V C价 格 重 心 上 移 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 ◼烧碱主要观点：周内主流区域液碱市场价格继续下调，山东32碱周均价633元/吨，环比-6.36%，周内低价频出冲击市场，主力下游卸车依旧不畅，订单成交清淡。从供应来看，零星有氯碱装置短停，但也有部分前期降负荷氯碱装置恢复生产，开工负荷率提升。高开工叠加出货不顺，液碱延续累库。需求端，两大主力下游卸车情况不佳，液氯强势下企业无减产动力，下游压车问题延续。供需偏弱下短期烧碱价格多方面承压，短期驱动依旧偏弱。 ◼期货策略建议：反弹空思路 ◼期权策略建议：暂观望 ◼PVC主要观点：周内国内PVC价格涨后盘整运行，受资金对大宗商品远期预期看多情绪支撑，盘中大宗商品短期推升现货市场价格小幅走高。截至目前，华东地区电石法五型现汇库提在4520-4620元/吨，乙烯法在4700-4800元/吨。从供应来看，国内PVC行业开工负荷率略下降，部分企业出现计划外减产，但整体供应维持高位；下游生产需求节前陆续减弱，外贸出口延续向好但环比总量减少，行业节前累库压力持续。不过当前市场情绪较好，PVC走势较为坚挺，但是春节临近，部分下游逐步放假，行业库存快速累积，同时原料电石支撑偏弱，预计PVC价格上行空间受限，短期或在4700-5000震荡。 ◼期货策略建议：区间上沿偏空对待 ◼期权策略建议：观望 烧碱 烧碱期现 烧碱利润 烧碱供应：行业开工上升，华东地区出货不畅库存累积 ◼截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.87%，较上周89.14%提升1.73个百分点。本周零星有氯碱装置短停，但也有部分前期降负荷氯碱装置恢复正，开工负荷率提升。 ◼1月21日华东扩充后样本企业32%液碱库存238750吨，较1月14日226250吨增加5.52%。浙江及福建因氯碱装置开工负荷率提升或出货一般，库存增加较多，其他省份库存变动不大或小幅下降，整体华东库存有所增加。1月21日山东扩充后样本企业32%液碱库存134300吨，较1月14日134900吨减少0.44%。山东地区因部分企业略降负荷或增加50%液碱产量影响，32%产量减少，且部分工厂低价液碱出货较好，整体库存小幅下降。 氧化铝：今年一季度投产预计较多，四季度或开启备货 ◼氧化铝从24年底到25年计划代投产能有1230万吨（其中200万吨置换），推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。 ◼对烧碱需求：投产项目多是进口矿使用，新增氧化铝需求折40-55万吨烧碱/年。由于新产能投产时需要给产线灌碱（用量集中），按100万吨、单耗一次灌碱2-4万，合计全年30万吨灌碱量。故合计对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。 氧化铝：价格偏弱，市场信心仍未明显恢复 ◼近期氧化铝期货价格冲高回落，基本面表现依旧疲软，国内市场供过于求，但进口量不减反增，且国内外约460万吨新投产能预计在明年1季度投产。另外，近期各区域氧化铝厂除常规检修外，市场预期的中长期规模压产继续推迟，一方面几内亚进口矿价格下跌趋势未改，并且年度长单洽谈仍在进行中，多数企业稳产意愿较强。短期来看，预计氧化铝价格继续偏弱运行，价格运行区间在2650-2850元/吨。 铝土矿：价格平稳，库存有一定去化 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 非铝下游：开工率回落，淡季逐渐来临 烧碱出口：12月出口走强，估算出口利润环比持平 ◼2025年12月，中国液碱进口量62.6吨，同比225.8%,环比40.7%；1-12月累计进口量445.9吨，同比-92.9%。液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%；1-12月累计出口量3429614.7吨，同比+31.6%。 02 聚氯乙烯 近期PVC期货走势分析 聚氯乙烯期现-pvc现货价格小幅反弹，本周受宏观情绪带动 电石：产量高位，利润底部震荡 聚氯乙烯装置动态 ◼据卓创资讯统计，本周暂无新增检修企业，前期检修企业多数延续到本周，本周检修损失量较上周略增。 ◼本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.428万吨，环比上周增加0.57万吨。下周暂无新增检修企业，预计下周检修损失量环比略降。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：总库存同比近年仍然处于最高水平 聚氯乙烯外盘：部分外盘价格走弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn