新能源及有色金属周报：宏观因素共同作用下 铜价震荡走高

核心观点与关键数据

• 宏观因素：美国债务担忧加剧，美债收益率上升，美联储或进行“QE”；国内LPR下调以降低融资成本，提振市场信心。
• 现货情况：SMM1#电解铜价格周中冲高回落，升贴水逐步抬升；LME和上期所库存下降，国内社会库存微增，保税区库存减少。
• 矿端供应：Antofagasta与日本冶炼厂展开长单谈判，刚果Kamoa-Kakula铜矿因地质震动暂停开采，TC价格小幅下降。
• 冶炼及进口：印尼Manyar冶炼厂计划2025年6月产出铜，进口铜因套利窗口开启增加，但国内冶炼厂出货低位。
• 废铜供应：再生铜原料紧张，高价收购导致销售价格上涨，中美贸易摩擦和消费疲软延长报废周期。
• 消费情况：铜价高位震荡刺激部分下游补库，升水回落带动采购积极性，但企业仍按需采购，交投情绪谨慎。

策略与风险

• 操作建议：铜价易涨难跌，建议逢低买入套保，操作区间77,000-77,500元/吨。
• 套利：暂缓。
• 期权：Short put @ 76,000元/吨。
• 风险：需求不及预期、海外流动性风险。

关键数据

• SMM1#电解铜价格：78035-78460元/吨。
• SMM升贴水：135-440元/吨，周度平均260元/吨。
• LME库存：-1.46万吨至16.47万吨。
• 上期所库存：-0.95万吨至9.87万吨。
• 国内社会库存：0.07万吨至13.99万吨。
• 保税区库存：-0.81万吨至6.07万吨。
• 10年期美债收益率：一度涨至4.63%。
• LPR：1年期3.00%，5年期3.50%。
• TC价格：44.28美元/吨。
• 湿法铜升水：90元/吨。
• 洋山溢价：104元/吨。
• 进口盈利：-327元/吨。
• 沪伦比：8.19。

研究结论

当前宏观因素和矿端供应紧张支撑铜价，但消费端仍显谨慎。操作上建议逢低买入，关注需求恢复和流动性变化风险。