新能源及有色金属日报：基本面无太多意外，宏观因素令铜价震荡偏强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-09-10，沪铜主力合约开于79590元/吨，收于79790元/吨，较前一交易日收盘0.18%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79950元/吨，收于80190元/吨，较昨日午后收盘上涨0.50%。 现货情况： 据SMM讯，昨日电解铜现货升水继续走弱，SMM1#铜均价79670-79820元/吨，主力合约升水60元/吨（跌30元）。沪铜早盘震荡后收于79760元/吨，进口亏损扩大至250元/吨。进口货源持续压制市场，持货商低价抛售导致成交重心下移，平水铜从早盘升水20元/吨降至贴水20元/吨，湿法铜贴水50元/吨。下游采购意愿低迷，还盘情绪强烈，尽管临近交割但市场期待升水进一步下跌。预计进口货源仍将维持贴水交易，而国产可交割资源因持货商惜售，成交或陷入僵持。 重要资讯汇总： 宏观数据方面，美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%，预期为持平于3.3%；可能再次加强美联储在本月议息会议上的降息动机。关税方面，美国联邦最高法院宣布，将快速审议特朗普政府征收的多数关税的合法性，定于11月首周听取口头辩论；并在作出终审判决前，特朗普政府仍可继续施行相关关税政策。此外，印度总理莫迪表示，印度和美国正致力于尽早完成贸易谈判，并表示谈判将释放两国伙伴关系的“无限潜力”，同时期待与美国总统特朗普会晤。 矿端方面，外电9月9日消息，巴林已为深海采矿公司Impossible Metals向国际海底管理局（ISA）提交的采矿许可证申请提供担保，成为第一个支持这一新兴行业的中东国家。Impossible上周五向ISA提交了一份170页的许可证申请，拟在太平洋“克拉里昂-克利珀顿区”（Clarion-Clipperton Zone，简称CCZ）开展采矿作业。该区域分布着富含锰、铜、镍及其他金属的多金属结核。首席执行官Gunasekara表示，巴林尚未对公司做出任何财务承诺，但未来可能会为一家金属冶炼厂提供资金。此外，在全球主要铜矿分布上，智利依旧占据主导地位。由必和必拓、力拓及三菱等联合控制的Escondida矿以2024年112.5万吨产量稳居全球首位。印尼的格Grasberg以81.6万吨位列第二。其他进入前十的矿山还包括智利的Collahuasi和埃尔El Teniente、刚果（金）的Tenke Fungurume和Kamoa-Kakula、秘鲁的Cerro Verde和Antamina、墨西哥的Buenavista，以及美国的Morenci。这些矿山不仅体量庞大，而且大多由跨国矿企共同持股，反映出行业高度集中。 冶炼及进口方面，，外电9月8日消息，周一智利央行公布数据显示，2025年8月该国铜出口额为41.6亿美元，同比下降2.2%。分析人士指出，出口下滑主要受国际铜价调整及部分矿区生产不稳影响，但总体幅度有限。与此同时，全球对清洁能源和电动汽车的需求依旧强劲，为智利铜出口提供长期支撑。 消费方面，据Mysteel调研显示，2025年8月，国内铜杆及铜管行业呈现分化态势。精铜杆领域，调研的61家企业（总产能1584万吨）实际产量84.78万吨，环比增2.76%，产能利用率63.02%。增长主要源于铜价回调刺激集中补库订单，加之行业政策调整与价差收缩促使部分需求从再生铜杆转移，带动生产积极性提升。与之相反，再生铜杆产量环比降7.15%至17.26万吨，产能利用率仅24.81%，主因原料供应收紧及政策波动影响，尤其江西主产区环比减产1.11万吨。铜管产量同步走弱，8月产量14.45万吨，环比降7.84%，产能利用率62.55%。其中大型企业（产能10万吨以上）开工率降幅达8.65%，主机厂排产计划下调及设备检修为主要制约因素。整体来看，政策与原料供应正推动需求向精炼铜领域倾斜，而再生铜及铜管生产短期承压。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-550.00吨万155050吨。SHFE仓单较前一交易日变化45吨至19126吨。9月8日国内市场电解铜现货库14.69万吨，较此前一周变化0.63万吨。 策略 绝对价格：谨慎偏多 展望9月，电解铜产量的确存在一定干扰，叠加TC价格持续偏低的格局难改，而需求又并非如年中时预计的那般悲观，故操作上仍然建议以逢低买入套保为主。此外在“金九银十”以及国内仓单数量相对偏低的情况下，近月合约不排除被再度走高的情况，因此套利交易不建议将空头头寸建立在国内近月合约上。套利：内外反套；跨期正套 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房