新能源及有色金属周报：降息预期升温下 铜价呈现走高态势

市场要闻与重要数据

• 现货情况：2025年8月23周，1#电解铜均价78770-79280元/吨，周中上涨；升贴水150-225元/吨，周中下行。LME库存15.60万吨，Comex库存27.15万吨，上期所库存8.17万吨，国内社会库存13.17万吨，保税区库存7.93万吨。
• 宏观观点：鲍威尔杰克逊霍尔发言提振铜价，暗示美联储9月降息概率84%，通胀风险被低估，立场转向宽松。9月议息会议前需关注重磅经济数据。
• 矿端情况：铜精矿招标活跃，大型矿企价格突破预期，印尼出口量达配额90%，Codelco El Teniente产量预期下调至31.6万吨。美国总统特朗普与BHP、Rio Tinto商讨Resolution铜矿开发计划，但项目推进受阻。
• 冶炼及进口：美元铜进口窗口开启，现货溢价走强，洋山铜溢价攀升。7月出口超预期，预计LME库存回流国内。LME Contango结构扩大，持货商惜售，需求端渐显饱和。
• 消费情况：精铜杆开工率71.80%，略高于预期，但实际开工下降；电线电缆企业观望，废铜杆开工下滑，漆包线消费淡季。原料库存降2.31%至3.38万吨，成品库存降5.44%至6.61万吨。铜线缆开工率68.88%，同比大幅回落，下游需求未见改善，订单不及预期。

策略

• 铜：谨慎偏多，逢低买入套保，买入区间77,000-77,500元/吨。套利暂缓，期权策略：short put@77000元/吨。

风险

• 需求持续不及预期，海外流动性风险。

图表与数据来源

• 图表包括进口铜精矿指数、国内港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME/SHFE/Comex/上海保税区铜库存等。
• 数据来源：SMM、华泰期货研究院、WIND。