新能源及有色金属周报：宏观与基本面有望出现共振 铅价料震荡走高

铅市场分析

矿端方面：

• 近期铅精矿市场供需紧平衡，远期进口矿报价稀缺，6个月后装期杜加尔河铅精矿招标价跌破-160美元/金属吨。
• 即期进口矿（含银400g/t、锌6-7度）成交价低至-500元/金属吨，冶炼仍处亏损，但部分炼厂为保障原料供应接受低价。
• 国产矿市场，北方地区冶炼厂计划10月前备料，湖南、云南地区炼厂原料库存偏低，部分企业报出-200元/金属吨pb50TC价格，但成交清淡。
• 低银铅矿加工费稳于400-600元/金属吨，富含贵金属的矿源加工费逼近零值。

原生铅方面：

• 9月12日当周，全国原生铅冶炼企业平均开工率66.68%，环比微增0.07个百分点。
• 河南云南地区生产稳定，湖南个别小型冶炼厂产量波动，云南一家原计划8月下旬复产的冶炼厂推迟至9月底。
• 华北某冶炼厂常规检修未结束，华东地区企业为应对四季度检修适当提产。

再生铅方面：

• 9月12日当周，再生铅四省开工率降至22.27%，环比下降4.56个百分点，主要受行业亏损及计划内检修影响。
• 安徽开工率下降超5个百分点至5.28%，内蒙古降幅超20个百分点至4.8%，河南江苏相对稳定。
• 部分下游企业反映生产回暖，暗示铅终端消费改善，若铅酸电池企业采购需求持续释放，或将提振再生铅生产积极性。

消费方面：

• 9月12日当周，五省铅蓄电池企业综合开工率72.66%，电动自行车及汽车蓄电池市场延续淡季，储能电池表现突出，支撑开工率主要因素为数据中心、移动基站订单增长及部分合资企业复产。
• 预计月末及端午假期部分企业将因盘库或放假导致开工率短期承压。

库存方面：

• 截至9月12日当周，SMM铅锭五地社会库存6.70万吨，较上周减少2.05万吨；LME库存229575吨，较上周减少3050吨。

策略与风险

• 策略：谨慎偏多，预计铅价逐步走高，下周波动区间16960-17280元/吨。
• 风险：美联储降息预期落空。

图表

• 报告包含16张图表，涵盖升贴水、矿价、成本、开工率、库存、价差等关键指标。