有色及贵金属周报合集

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS01020305060704黄金：重新反弹白银：关注金银比继续回升铜：价格持续高位震荡，关注下游逢低买货和美国关税谈判铝：偏横盘，密切关注去库及光伏装机排产情况氧化铝：周中后略有触顶回落，矿端影响或暂可控铸造铝合金：价格承压，相较于A00价差继续收敛-20250525锌：过剩或逐步兑现，价格承压-20250525铅：供需双弱，区间调整-20250525锡：基本面强现实弱预期 Special report on Guotai Junan FuturesGuotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint国泰君安期货研究所有色及贵金属刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476日期：2025年5月25日金银周报 Special report on Guotai Junan Futures黄金：重新反弹；白银：关注金银比继续回升强弱分析：黄金偏强、白银中性价格区间：760-800元/克、7900-8350元/千克本周贵金属回落，伦敦金回升5.02%，伦敦银回升2.99%。金银比从前周的99.6回升至101.4，10年期TIPS回升至2.18%，10年期名义利率回升至4.51%（2年期4%），美元指数录得99.1。近期贵金属板块大幅反弹，黄金涨幅接近2%。前期我们提出在中美关税谈判落地、美国经济具备韧性的情况下黄金价格明显走弱，然而近期黄金相关消息面频发，暗示黄金依旧具有长期配置的价值使其反弹。一方面，俄乌谈判进展不顺，周一特朗普与普京通话时在“能对其进行制裁的情况下却没有表现任何动作”，周二欧盟和英国在未等待美国加入的情况下宣布了对俄罗斯的新制裁，主要针对俄罗斯石油运输的“影子舰队”和帮助俄罗斯规避制裁影响的金融公司。俄乌危机在已经进入谈判阶段后重新折返跑，使得贵金属避险驱动重新回温。俄罗斯是钯、铂的重要生产地，故昨日铂钯价格反弹更为剧烈。第二，国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从顶级的Aaa下调至Aa1，展望调整为“稳定”。这是继标普2011年、惠誉2023年后，第三家主要评级机构对美国AAA评级作出调整，此前调整评级时市场反映同样呈现短期美股跌、黄金涨的格局。此次调整主要出于财政赤字与债务风险的担忧，美债违约的可能进一步加强黄金超主权的货币属性第三，海关数据公布4月国内黄金进口明显增加，非货币用未锻造金进口124吨，环比增加76.9%，但从历史同期对比并非极为异常的进口数量，同比减少4%。市场部分机构解读为国内黄金的旺盛需求，但4月央行对商业银行增加进口配额或是更直接的原因。另外，特朗普宣布“GoldenDome（黄金穹顶）”计划，该计划主要是基于太空的导弹防御系统，能够防御覆盖整个美国的先进弹道导弹和高超音速导弹，但与“黄金”无直接关联。黄金作为长期趋势依旧上行的资产，我们多次提出此次调整不看深，一旦出现新的驱动，长线资金便更容易重新入场黄金，抬升底部支撑。然而总的来说我们认为目前黄金的驱动与此前关税矛盾相比较弱，黄金整体或仍然呈现震荡偏强格局，但前期高点暂难突破。数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 ◆◆◆ 24 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-05-232025-05-222025-05-212025-05-202025-05-192025-05-162025-05-152025-05-142025-05-132025-05-122025-05-09期货收盘价(活跃合2025-05-232025-05-222025-05-212025-05-202025-05-192025-05-162025-05-152025-05-142025-05-132025-05-122025-05-09 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-0.181美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-6.7美元/盎司。 24-0924-1125-0125-0325-05-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-09-292022-09-292023-09-29COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至-0.26美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.43美元/盎司。 -1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-0918-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 24-09 25-03元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-05-23775.72780.10-4.382025-05-22777.77780.10-2.332025-05-21773.62778.78-5.162025-05-20752.19754.38-2.192025-05-19754.09755.86-1.772025-05-16746.98751.80-4.82本周黄金期现价差为-4.38元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-1.932.32-1.892.29-1.872.30-1.782.27-1.762.27-1.742.28 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-05-2382448263-192025-05-2282688301-332025-05-2182378272-352025-05-2080578074-172025-05-1981138133-202025-05-1680628101-39-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-19元/克，处于历史区间下沿。 60日标准差-1519-1519-1419-1419-1419-1319 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-05-236.024.432025-05-226.084.412025-05-215.984.402025-05-205.304.372025-05-195.264.362025-05-165.604.35本周黄金月间价差为6.02元/克，处于历史区间下沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值1.025.451.015.420.995.390.975.340.965.320.955.30 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-05-2365642025-05-2266642025-05-2163642025-05-2061642025-05-1963642025-05-166464本周白银月间价差为65元/克，处于历史区间下沿。 12月-6月沪银价差绝对值569569569569569569 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-05-232025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数207.00期货价格752.19757.90价差5.71费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special re