宏观与策略
- 财政数据快评（2025年4月）：税收收入回正，广义支出提速。税收增速由负转正，主要受个人所得税显著回升驱动。支出端，民生支出继续占优，基建支出增速提高。广义支出增速加快。
- 行业与公司
- 纺服行业：制造延续景气，服装家纺增长放缓。消费稳中求变，制造静观其变。运动服饰赛道相对韧性较强，休闲服饰普遍承压。代工制造订单量增驱动高景气，订单饱满盈利强的公司韧性更佳。纺织材料外销订单增长带动收入，利润弹性较大。
- 医药行业：海外制药企业收入端增长放缓，主要受美国药品价格改革及不确定的宏观环境影响。未来五年将有包括K药、O药在内的多款百亿美元级别单品迎来专利到期，海外制药企业通过BD交易增厚营收及补齐pipeline短板。
- 计算机行业：国内大厂扩张资本开支，主要由于大厂对AI基础设施建设的需求快速提升。算力租赁订单持续落地。
- 汽车行业：Robotaxi商业落地加速，AEB系统标配标准进入公开征求意见阶段。新能源汽车产销持续增长，出口保持良好恢复节奏。
- 建筑建材行业：城市更新有望加速，关注地方建工和消费建材配置机会。城市更新项目加速落地开工，地方建工和装饰装修企业有望受益。
- 公司深度报告
- 智微智能：以物联网为基，横向切入AIGC基础设施领域。智算业务打开第二成长曲线，预计2025-2027年归母净利润快速增长。
- 携程集团-S：一季度业绩稳健增长，海外增加投入且保持营销策略灵活度。国内酒店与出境游业务继续提升份额，入境游红利助推国际业务快速增长。
- SEA(SE.N)：游戏流水超预期，电商利润亮眼。电商GMV同比+21%，平台货币化率持续提升。数字金融收入利润稳健增长。数字娱乐流水表现超预期，IP联动成效显著。
- 网易-S：游戏业务提升全球影响力，利润侧表现优秀。端游收入增长亮眼，手游收入下降主要系去年同期高基数。多款新游表现优异，提升全球游戏影响力。
- 阿里健康：平台生态向好，盈利能力持续提升。医药平台业务较快增长，电商平台服务收入增长显著。盈利能力有望继续保持提升。
- 海兴电力：公司业绩短期承压，海外配电业务蓄势待发。海外配电业务持续拓宽品类，加快推进海外市场业务拓展。国内配电业务保持稳步发展。
- 金融工程
- 金融工程日报：A股涨势延续，黄金股午后走强、固态电池概念爆发。
