广发期货日评20250521

[股指期货]

• 市场情况：A股全天高走，上证指数涨0.38%，深成指涨0.77%，创业板指涨0.77%。内需板块表现较好，休闲用品、办公用品、生物科技涨幅居前。期指主力合约随指数上涨，但基差全部贴水。
• 消息面：LPR及存款利率下调，财政部披露1-4月政府性基金预算支出同比增长17.7%。美俄元首通话，俄方愿与乌克兰共同起草和平备忘录。
• 资金面：A股交易量放量，北向资金成交1296.30亿元。央行开展3570亿元7天期逆回购操作，净投放1770亿元。
• 操作建议：可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。

[国债期货]

• 市场表现：国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债收益率多数上行。
• 资金面：央行开展3570亿元7天期逆回购操作，净投放1770亿元。财政部开展2025年中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1200亿元。
• 操作建议：单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。

[贵金属]

• 行情回顾：美元资产走弱，避险情绪重燃，贵金属盘中下探后反弹转涨。中国黄金进口量创新高，全球央行购金需求强劲。
• 后市展望：黄金中长期上涨驱动不变，美联储降息态度谨慎，美国财政刺激政策需时间落地。白银跟随黄金波动，工业制造业需求有望改善。
• 操作建议：卖出虚值黄金看涨期权择机止盈。

[集运指数（欧线）]

• 现货：马士基、CMA、MSC、ONE、EMC等船公司运价涨跌互现。
• 集运指数：SCFIS欧线指数下跌2.86%，美西线指数上涨0.61%。
• 基本面：全球集装箱总运力增长，欧元区4月综合PMI为50.4，美国4月制造业PMI指数48.7。
• 逻辑：昨日期货盘面震荡，主力08合约下跌，06合约下跌。SCFIS微跌对盘面多头士气有一定影响，后续呈现震荡上行趋势。
• 操作建议：考虑6、8逢低做多。

[有色金属]

[铜]

• 现货：SMM电解铜平均价上涨，升贴水下跌。
• 供应：铜精矿现货TC低位企稳，国内电解铜产量环比增加。
• 需求：电解铜制杆开工率回升，终端电线电缆企业开工率受假期影响小幅走弱。
• 库存：COMEX库存持续累库，国内库存累库。
• 逻辑：铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、关税谈判节奏。
• 操作建议：主力关注78000-79000压力位。

[锌]

• 现货：SMM0#锌锭平均价下跌，现货升水持稳运行。
• 供应：Kyzyl-Tashtyg矿山预计6月停产，国内精炼锌产量环比增加。
• 需求：电解铜制杆开工率回升，下游企业逢低补库采买。
• 库存：国内社会库存小幅去库，LME库存去库。
• 逻辑：短期价格在关税缓和信号下或有所支撑，中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局。
• 操作建议：主力参考21500-23500。

[锡]

• 现货：SMM1#锡价格环比不变，现货升水下跌。
• 供应：国内锡矿进口量环比下降，锡锭进口量环比上升。
• 需求及库存：焊锡开工率回升，半导体行业补贴政策刺激下游提前备货需求，LME库存、上期所仓单、社会库存均减少。
• 逻辑：宏观情绪回暖带动锡价反弹，但考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，因此对锡价保持逢高空思路。
• 操作建议：265000-270000区间空单可继续持有。

[镍]

• 现货：SMM1#电解镍均价下跌。
• 供应：精炼镍产量整体偏高位，产量数据继续提升。
• 需求：合电镀下游需求较为稳定，合金需求较好，后期难有增长。
• 库存：海外库存维持高位，国内社会库存持稳为主，保税区库存小减。
• 逻辑：盘面维持偏弱震荡，基本面变化不大，镍的下方成本支撑比较强，但中期供给宽松不改制约上方空间。
• 操作建议：主力参考122000-128000。

[不锈钢]

• 现货：无锡宏旺304冷轧价格下跌。
• 原料：菲律宾镍矿供应仍偏紧，镍铁价格维持弱稳。
• 供应：5月国内不锈钢厂粗钢预计排产，300系产量环比减少。
• 库存：社会库存周度数据基本持稳，仓单近期一定减少。
• 逻辑：盘面维持偏弱震荡，成本支撑供需矛盾仍存，短期减产幅度不大。
• 操作建议：主力运行区间参考12600-13200。

[碳酸锂]

• 现货：SMM电池级碳酸锂现货均价下跌。
• 供应：4月产量环比减少，5月排产预测值小增，短期供应压力虽边际缓和但仍维持相对高位。
• 需求：需求整体表现一般，材料排产数据季节性改善，但除去季节效应后需求表现相对平淡。
• 库存：样本周度库存总计小增，冶炼厂库存累库，下游库存有所减量。
• 逻辑：盘面维持偏弱运行，基本面消息真空，现货价格继续下调，空头占优。
• 操作建议：主力参考5.8-6.2万区间运行。

[黑色金属]

[钢材]

• 现货：现货暂稳。
• 供给：日均铁水有回落迹象，五大材产量环比下降。
• 需求：五大材表需环比上升，钢材出口维持高位。
• 库存：本期钢材库存维持去库走势。
• 成本和利润：焦炭调降，钢价低位上涨，利润有所走扩。
• 观点：钢材维持较好去库，但冷轧涂镀库存累库。短期减产幅度不大，预计价格低位震荡走势，关注前低是否有支撑。
• 操作建议：暂观望为主。

[铁矿石]

• 现货：主流矿粉现货价格上涨。
• 基差：最优交割品为巴混。
• 需求：日均铁水产量环比下降，高炉开工率环比下降。
• 供给：全球发运环比小幅回升。
• 库存：45港库存环比下降，钢厂进口矿库存环比基本持平。
• 观点：短期震荡运行为主，关注前低是否有支撑。

[焦炭]

• 期现：焦炭期货延续震荡下跌走势，现货首轮提涨落地后，钢厂再次提降焦炭价格。
• 利润：全国平均吨焦盈利7元/吨。
• 供给：焦炭总产量周环比持平。
• 需求：周焦炭需求小幅下降，表需高位回落。
• 库存：焦炭总库存周环比下降。
• 观点：基本面仍然偏空，建议单边择机逢高做空焦炭2509合约，套利多热卷空焦炭（等货值）策略继续持有，关注焦炭价格阶段性见底信号。

[焦煤]

• 期现：焦煤期货延续震荡下跌走势，现货端市场预期仍然偏空。
• 供给：国内煤方面，煤矿继续复产，产量处于偏高水平；进口煤方面，蒙通关量低位回升，海运煤进口利润继续倒挂，价格稳中有降。
• 需求：焦化开工继续小幅提升，下游高炉铁水产量有见顶回落迹象。
• 库存：煤矿库存高位继续累库，口岸再次累库，下游库存偏低水平。
• 观点：建议单边择机逢高做空焦煤2509合约，套利多热卷空焦煤（等货值）策略继续持有，关注煤炭价格阶段性见底的信号。

[硅铁]

• 现货：主产区价格变动。
• 成本及利润：兰炭市场整体持稳，内蒙即期生产成本下跌，利润亏损。
• 供给：全国136家独立硅铁企业样本开工率下降，日均产量下降。
• 需求：五大钢种硅铁周度需求环比下降。
• 观点：硅铁供需矛盾已有明显缓解，且供需差持续扩大，短期暂难发生供需错配行情，预计价格震荡运行。

[锰硅]

• 现货：主产区价格变动。
• 成本：内蒙成本下跌，利润亏损。
• 锰矿：South32澳洲矿山恢复销售，预计6月开始正常发运。
• 供给：Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率下降，周度产量环比下降。
• 需求：五大钢种硅锰周需求环比下降。
• 观点：短期锰硅价格延续震荡筑底，减产下锰硅供需差继续收窄，同时成本端锰矿供应压力依旧存在。
• 操作建议：短期锰硅价格延续震荡筑底，减产下锰硅供需差继续收窄，同时成本端锰矿供应压力依旧存在。

[农产品]

[粕类]

• 现货市场：豆粕价格涨跌互现，菜粕价格上涨。
• 基本面消息：加拿大油菜籽种植面积降低，USDA周度出口检验报告，USDA周度作物生长报告，巴西植物油行业协会预测，巴西对外贸易秘书处数据，巴西国家商品供应公司数据。
• 行情展望：美豆整体播种进度偏快，巴西供应压力仍在继续兑现，国内后期大豆到港充裕，并无明显利多支撑。油厂开机回升，后续周度压榨量将快速回升，市场供应压力增加，而需求无明显提振，基差承压。
• 操作建议：关注豆粕在2900附近表现。

[生猪]

• 现货情况：现货价格震荡为主。
• 市场数据：涌益监测数据显示，自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润降低，外购仔猪育肥出栏利润降低。
• 行情展望：生猪现货价格稳定，供需关系变化不大。肥标差持续收窄，肥猪压力在持续增大，5月集团供应增量不大，但体重预计稳定，不具备下调空间，二次育肥或有一波出栏需求。需求端依旧平淡，未有实际消费增量支撑，猪价预计依旧维持震荡格局。
• 操作建议：09合约目前重回14000以下，养殖利润仍在，但市场产能扩张谨慎，行情不存在大幅下挫基础，但上行驱动同样不强，关注近期大猪出栏表现。

[玉米]

• 现货价格：东北三省及内蒙主流报价稳弱，华北黄淮主流报价持稳，港口价格下跌。
• 基本面消息：广州港口谷物库存量下降，玉米库存量为126.10万吨，高粱库存量增加，大麦库存量减少。
• 行情展望：基层余粮基本售尽，粮权转移至贸易商，整体供应尚可，价格稳弱运行，但受限于粮源有限，继续下调幅度也受限。下游深加工持续亏损补库积极性一般，养殖端随买随用刚性消费为主，玉麦价差走缩及小麦上市替代预期，对玉米有所承压。中长期来看，玉米供应收紧叠加进口及替代大幅减弱，养殖需求增加，将支撑玉米上行。
• 操作建议：短期市场购销清淡，玉米震荡运行，中长期偏强态势不变，逢低做多。关注市场情绪变化、小麦替代及政策端情况。

[白糖]

• 行情分析：中南部地区4月下半月糖产量同比下降，巴西丰产前景，预计短期原糖在17-20美分/磅区间宽幅震荡。国内供应宽松预期得以验证，销售表现强劲，4月销糖进度维持偏快，另外，考虑到原糖还未大量进入国内市场，仍会继续支撑糖价。市场关注焦点在未来进口节奏，国内供需整体趋松，糖价上方空间仍有限，预计糖价维持震荡偏弱。
• 基本面消息：国际方面，UNICA数据，印度全国合作糖厂联合会数据。国内方面，海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口食糖同比增加。
• 操作建议：维持反弹偏空思路。

[棉花]

• 行情分析：宏观边际好转，美国仍对中国多征加10%的对等关税，仍有较多棉纺织品、棉质服装的累计关税高达50%甚至60%以上，税率明显高于2024年底，若非该部分关税大部分由美方承担，则对国内出口型企业仍相对不利。产业方面目前传导仍不明显，且部分好转为投机性好转，仍需关注后期棉纱、坯布情况。综上，短期国内棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游进一步的好转。
• 基本面消息：USDA数据，国内方面，郑棉注册仓单减少，有效预报减少，全国3128皮棉到厂均价平，全国32s纯棉纱环锭纺价格平，纺纱利润平。
• 操作建议：短期国内棉价上涨后或区间震荡，继续上涨需下游进一步的好转。参考区间13200-13700。

[鸡蛋]

• 现货市场：全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区鸡蛋均价为3.10元/斤，较昨日价格下跌。
• 供应方面：鸡蛋供应量继续增加，部分市场小鸡蛋供应压力增大。
• 需求方面：目前多数主销区鸡蛋销量有限，后期受端午节需求拉动，部分市场有增加可能。
• 价格展望：全国鸡蛋供应量较充足，对蛋价有一定利空影响，需求量或先少后多，是影响蛋价波动的主因。本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小。
• 操作建议：维持反弹偏空思路。

[油脂]

• 行情分析：马来下调出口关税，利多盘面上行。连豆油小幅上涨，现货多小幅上涨，基差报价稳中下跌。国内油脂市场受马棕走势提振而大幅上涨，短线向上突破了年线阻力后仍有进一步惯性冲高的机会。
• 基本面消息：AmSpec数据，马来西亚南部棕果厂商公会数据，海关公布的数据显示，2025年4月棕榈油进口总量增加。监测数据显示，国内三大食用油库存总量增加。监测数据显示，马来西亚24度棕榈油现货价格上涨，理论进口成本上涨。
• 行情展望：棕榈油短线仍有进一步向上震荡上涨并寻求突破4000令吉大关。国内方面，大连棕榈油期货市场受马棕走势提振而大幅上涨，短线向上突破了年线阻力后仍有进一步惯性冲高的机会，预期会向上寻求突破8200元的前期高点位置。豆油方面，CBOT豆类电子盘近几日窄幅震荡，抑制了连豆油的涨幅。国内方面，因海关缩减了大豆检验时间，5、6月大豆进口量在1000吨左右，因此工厂开机率将会继续上升，不排除升至60%的可能。端午假期将至，市场备货很快结束，之后市场需求将继续转淡，工厂豆油库存将快速增加。现货基本面后期利空可能性大，基差报价有望展开震荡下跌的走势。
• 操作建议：棕榈油09短期关注6600附近支撑，供需偏紧格局且油价不大跌前提下PX下方空间有限；PX9-1价格短期或有调整；PX-SC价差短期压缩。豆油09关注4600附近支撑，油价不大跌前提下TA下方空间有限；TA9-1正套离场，关注反套机会。

[花生]

• 现货市场：国内花生市场报价震荡偏强，部分地区基层余货见底，市场炒作氛围的影响，持货商持货待涨心理增强。国内一级普通花生油报价15000元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为16900元/吨左右。
• 行情展望：国内花生市场价格稳中偏强运行，需求方被动接受高价货源，供应阶段性收紧，助推产地炒作氛围升温。预计花生价格或维持震荡偏强格局。
• 操作建议：维持震荡偏强格局。

[红枣]

• 现货市场：新疆灰枣主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理摸芽、浇水等工作，主产区枣树已进入初花期，为避免后期高温干旱对坐果的影响，多数枣农在摸芽过程中适当保存新枝条，关注产区生长情况及天气变化。河北崔尔庄市场停车区到货多为成品等外少量，市场好货偏紧小级别价格小幅上调，陷入有价无市状态，端午备货尾声成交下滑。广东如意坊市场到货，市场价格暂稳运行。
• 行情展望：销区市场货源供应持续，端午备货处于尾声，预计短期内现货价格暂稳运行。端午支撑减弱，红枣供应压力仍存，盘面低位震荡。
• 操作建议：维持反弹偏空思路。

[苹果]

• 现货市场：栖霞产区冷库中交易相对一般，沂源产区冷库走货相对一般，洛川产区冷库交易略显清淡，渭南产区冷库中客商余货较少。
• 行情展望：受农忙影响，产区人工成本增加，冷库包装发货现象不多，基本以客商少量发前期包装好的货源为主。部分补货客商在山东产区挑拣合适果农货源，产地卖货心态稍有松动，买卖议价成交，行情变动不大。
• 操作建议：维持反弹偏空思路。

[能源化工]

[原油]

• 行情回顾：油价波动不大，整体区间震荡走势，没有强驱动引导。
• 重要资讯：伊朗最高领袖哈梅内伊在电视讲话中明确表示，不认为近期与美国的间接谈判会取得成果。亚洲炼油利润率近期显著回升。中国4月汽油、柴油产量同比下降。俄罗斯副总理诺瓦克表示，中方提出将俄罗斯对华石油年供应量增加250万吨。
• 主要逻辑：市场主要逻辑还围绕着伊核协议谈判以及美俄在俄乌问题谈判的进展展开。目前基本上陷入停滞，哈梅内伊指责美方谈判立场不切实际，强调德黑兰不会在核计划关键问题上妥协，此番表态削弱了市场对伊朗原油重返国际市场的预期。美俄元首对话后，没有最新的成果体现，倾向于分歧较大。此外，基本面来看，临近OPEC7月产量决策会议，后续市场仍会验证OPEC实际落地产量，短期产量政策对油价负反馈难以逆转。从利润来看，近期亚洲炼油利润显著回升，一定程度上给与油价支撑。
• 展望：单边建议波段思路为主。WTI波动区间给到[59,69]，布伦特[61,71]，SC[450,510]；期权端可在区间震荡期间捕捉波动放大机会，建议做多波动率为主，仅供参考。
• 风险提示：OPEC政策突然转向，美国继续对伊朗俄罗斯施加制裁，美联储超预期降息等。

[尿素]

• 现货价格更新：国内尿素小颗粒现货价格下跌。
• 本周市场主要动态：供应端企业装置运行整体稳定，短期供应压力未现明显缓解迹象。需求端呈现结构性分化特征，工业领域刚需保持稳定支撑，但农业季节性备货尚未形成规模性释放。库存方面，上周尿素企业总库存大幅下降，近期受出口消息的不断发酵，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。外盘方面，埃及因天然气供应问题导致大颗粒尿素产能停摆，推动离岸价格攀升。
• 核心观点：尿素市场交易逻辑可能在两方面，首先是国内农业需求的启动节奏，其次是国际市场传导效应。
• 策略：短期主力合约震荡整理概率较大，建议单边观望为主。主力合约波动调整到[1820,1920]附近，期权端建议捕捉波动率放大机会，仅供参考。
• 风险提示：若出口配额执行不及预期或价格异动触发保供稳价干预，将压制涨幅。

[PX]

• 现货方面：亚洲PX价格下跌。
• 成本方面：亚洲PX下跌，折合人民币现货价格6865元/吨。
• 供需方面：供应：中海油惠州装置重启推迟，美铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。需求：嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动。
• 行情展望：短期油价交易逻辑在宏观和地缘上反复切换，短期无明显方向指引，布油维持在65美元/桶附近震荡，短期关注美伊核谈和俄乌谈判进展。PX来看，近期计划外检修损失量明显，且部分PTA检修推迟以及前期检修装置逐步重启支撑短期PX需求，短期PX供需面良好。但短期油价上行乏力且下游聚酯工厂存减产意向，PX短期承压。
• 操作建议：PX09短期关注6600附近支撑，供需偏紧格局且油价不大跌前提下PX下方空间有限；PX9-1价格短期或有调整；PX-SC价差短期压缩。

[PTA]

• 现货方面：PTA期货震荡下跌，现货市场商谈氛围有所转弱，现货基差快速回落。
• 成本方面：PTA现货加工费至364元/吨附近。
• 供需方面：供应：嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动。需求：聚酯综合负荷进一步上升，涤丝价格重心零星调整，产销整体清淡。
• 行情展望：5月下旬PTA装置陆续重启，后期PTA检修计划尚未明确，且随着原料端大涨，下游聚酯产品亏损扩大，且终端经过低位集中备货后进入观望状态，涤丝产销持续偏弱，部分聚酯工厂有减产意向，PTA供需存转弱预期，基差回落明显。叠加成本端油价支撑有限，PTA绝对价格承压，但原料PX和PTA供需驱动仍偏强，关注原料价格回调后下游聚酯减产执行情况。
• 操作建议：TA09关注4600附近支撑，油价不大跌前提下TA下方空间有限；TA9-1正套离场，关注反套机会。

[短纤]

• 现货方面：短纤期货下跌调整，工厂报价维稳，成交优惠商谈。贸易商优惠幅度加大，价格进一步回落。下游多观望消化前期囤货，成交刚需为主。
• 成本方面：短纤现货加工费至973元/吨附近，PF2506盘面加工费至885元/吨，PF2507盘面加工费至908元/吨。
• 供需方面：供应：短纤工厂负荷小幅回落。需求：下游涤纱维稳走货，销售一般，库存微增。
• 行情展望：随着短纤加工费压缩，部分短纤工厂存减产意愿，且原料PTA检修装置逐步回归，原料PTA供需边际有所转弱，价格高位承压，短期对短纤走势有所拖累。后期关注短纤工厂减产执行情况，如果减产落地，短纤加工费将存修复预期。
• 操作建议：PF单边同PTA；PF盘面加工费低位做扩为主。

[瓶片]

• 现货方面：内盘方面，聚酯原料期货下跌，聚酯瓶片工厂报价多下调。出口方面，受上游聚酯原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价多下调。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-810美元/吨FOB上海港不等，华南商谈区间至785-795美元/吨FOB主港不等。
• 成本方面：瓶片现货加工费340元/吨附近，PR2507盘面加工费392元/吨。
• 供需方面：供应：周度开工率为84.3%，环比上期+3.1%。库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为15.75天，较上期-0.2天。需求：2025年1-3月软饮料产量同比负增长；2025年1-3月瓶片表需同比负增长；中国瓶片出口量同比增长。
• 行情展望：三房巷一套75万吨新装置投产已出产品，另一套75万吨检修装置重启中，供应端仍有增量预期，预计瓶片产量高位运行，但进入5月后，终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增下，短期供需矛盾不突出，瓶片绝对价格跟随原料波动，另外由于原料价格高位，压缩瓶片加工费，需关注低加工费下瓶片装置开工情况。
• 操作建议：PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

[乙二醇]

• 现货方面：乙二醇价格重心弱势下行，基差同步走弱。
• 供需方面：库存：华东主港地区MEG港口库存预估约在74.3万吨附近。需求：同PTA需求。
• 行情展望：5月乙二醇行业检修与装置重启并存，预计合成气制负荷有效回升将体现在5月下旬，但恒力石化180万吨/年的MEG装置5月中旬临时停车，预计停车时长在一个月以上，且由于沙特两套大装置检修，进口量预期下调，近期海外船货到港偏少，5-6月乙二醇预期去库，且近期去库也在港口库存上体现，然而，受聚酯工厂减产消息影响，乙二醇上行空间受到压制。
• 操作建议：单边观望；EG9-1逢低正套。

[烧碱]

• 烧碱现货：国内液碱市场成交尚可，多地价格持稳为主，山东地区受氧化铝采购液碱价格上调影响，部分氯碱企业价格上涨，但贸易商和下游接货积极性仍一般，氯碱企业多出货平淡，32%液碱价格稳中有涨，50%液碱局部因前期价格偏低，出货尚可，价格上涨，市场成交重心上移。
• 烧碱开工、库存：开工：截至5月15日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率下降。库存：截至5月15日，华东样本企业32%液碱库存增加，山东样本企业32%液碱库存增加。
• 行情展望：短期看烧碱检修集中阶段供应压力有限，需求端，氧化铝伴随近期利润好转部分存复产预期，叠加新产线支撑需求。山东主流厂采买价上涨，成为支撑现货进一步上涨的主要驱动力。且当前看仓单较少或反映当前供需面仍强。故盘面仍有进一步走高可能，但非铝端压力增加以及烧碱成本下降后估值逐步走高形成风险，单边仍维持观望。激进者可关注现货及库存变化谨慎正套尝试。
• 操作建议：反弹空，月间69或79正套。

[PVC]

• PVC现货：国内PVC粉市场现货价格上涨，贸易商一口价报盘跟涨，基差报盘变化不大，点价成交暂无明显价格优势，整体下游采购积极性较低，暂无追涨意向，市场内现货成交偏淡。5型电石料，华东、华南、河北、山东主流现汇送到价格区间。
• PVC开工、库存：开工：截至5月15日，PVC粉整体开工负荷率为74.01%，环比下降。库存：截至5月15日，PVC社会库存样本统计环比下降。
• PVC行情展望：近期PVC反弹主要基于中美关税缓和带来的宏观刺激、BIS政策延期至6月下后出口维持积极以及PVC自身检修集中及库存同比压力有限的供需面支撑。但中长线PVC在地产难见有效提振下仍表现出明显的过剩压力，而印度BIS及反倾销税始终作为潜在利空存在。且伴随期现反弹，本周现货市场反映偏淡，或制约上方空间。预计短期PVC震荡对待，09上方阻力位看5100附近。
• 操作建议：短期PVC震荡对待，09上方阻力位看5100附近。

[苯乙烯]

• 现货方面：华东市场苯乙烯市场走势坚挺，美金市场小幅走稳，在装置检修带动下，欧美苯乙烯价格偏坚挺，内外盘价格维持倒挂。
• 纯苯现货：纯苯市场价格小幅上涨。
• 苯乙烯链供需、库存：纯苯供应：产能利用率环比下降。纯苯库存：江苏纯苯港口样本商业库存总量累库。苯乙烯供应：工厂整体产量环比下降。苯乙烯库存：江苏苯乙烯港口样本库存总量减少。苯乙烯下游：EPS、PS、ABS产能利用率环比涨跌互现。
• 行情展望：此轮反弹苯乙烯表现亮眼，关税缓和使得苯乙烯需求预期修正，现货市场持续火爆支撑做多情绪。新一周期库存数据再度去库当前已至明显低位支撑，叠加华东部分装置停车进一步驱动现货挺价。但当前价格追涨亦有风险：其一在于3S自身高产下高库存的问题或反映向终端的传导并不十分流畅，利润仍面临考验，且部分下游企业在本轮已有补库动作后续高价承接意愿有待商榷。其二在于原料端纯苯供需仍未有明显好转，国内检修回归负荷提升，叠加韩国持续高供货导致去库压力较大。故预计苯乙烯短期震荡，中期偏空看待，关注近月7800-7900上方阻力。
• 操作建议：短期震荡，中期偏空看待，关注近月7800-7900上方阻力。套利上可关注EB-BZ价差走阔机会。

[合成橡胶]

• 原料及现货：丁二烯价格偏弱整理，BR延续回调。
• 产量与开工率：丁二烯、顺丁橡胶、半钢胎、全钢胎产量环比下降。
• 库存：丁二烯港口库存环比下降，顺丁橡胶厂内库存、贸易商库存环比下降。
• 资讯：齐翔腾达9万吨/年高顺顺丁橡胶装置周末起降负运行。
• 分析：近期丁二烯市场高价成交遇阻，且中石化连续两日下调丁二烯价格，丁二烯价格偏弱整理。中美关税问题缓和，但针对汽车和汽车零配件的第232条关税仍未得到较大缓和，这仍将引致需求下滑，且顺丁橡胶5月供应提升明显，供需宽松，同时成本端丁二烯供需格局难言紧平衡，国内装置检修与投产并存，国内供应收缩不明显，且尽管5月亚洲乙烯装置检修较多，但关税问题或使得日韩汽车与轮胎制造业面临订单下滑的严峻挑战，即影响日韩丁二烯终端需求下滑，日韩丁二烯或面临过剩局面，将导致加大对中国的进口或亚洲丁二烯价格下跌，因此，成本端对BR提振有限。天然橡胶方面，泰国开割推迟至6月，但国内产区开割顺利推动供应端季节性弱势兑现，天胶上方承压。总体来看，短期成本端偏弱整理，中期上涨驱动有限，顺丁橡胶供增需弱，但BR仓单数量较低，预计BR短期震荡运行。
• 操作建议：BR2507-BR2509正套持有。

[LLDPE]

• 现货方面：华北、华东、华南主流现汇/09+价差价格区间。
• 供需库存数据：供应：产能利用率下降，5月检修偏多，进口大幅减少。需求：下游平均开工率上升。库存：整体库存持平。
• 观点：5-6月检修仍偏高，且部分全密度装置转产HD，LLD压力减小，56月到港有大幅减量预期。需求受关税下调影响，短期有改善预期，不过中期需求仍受关税冲击影响偏弱。库存同样呈现去化趋势，静态基本面有所好转。
• 策略：震荡。

[PP]

• 现货方面：拉丝价格区间，基差09+120。
• 供需库存数据：供应：产能利用率下降。需求：下游平均开工率上升。库存：截止2025年5月14日，上游去7.2wt，贸易商累1.61wt
• 观点：5月下旬PP检修达峰后供应压力渐显，PDH装置检修预期落空加剧过剩担忧。短期受关税利好驱动，终端订单回暖带动BOPP需求回升，但中期消费疲软压制反弹空间，当前库存维持去化。套利方面，LP偏扩。
• 策略：逢高偏空。

[甲醇]

• 现货方面：现货及月中成交区间。
• 供需库存数据：供应：全国开工下降，非一体化开工上升，西北开工下降。需求：MTO开工率上升，传统下游加权开工率下降。库存：内地累库，港口累库，mto去库。
• 观点：基本面看，港口库存拐点显现，进口增量预期施压，累库压力加剧致基差走弱较多。海外开工回落但伊朗装船快，非伊增量善加内地供应新高，下游低利润压制需求，CTO外卖预期强化09过剩格局。内地让利替代进口难抵港口累库，基差或加速走弱，现货存共振风险。09短期贴现货震荡下行，2350可加仓，目标2050-2100:69反套逢低减。
• 策略：2100-2300，逢高偏空，MTO：0-500区间操作。

[特殊商品]

[天然橡胶]

• 原料及现货：杯胶、胶乳价格上涨，云南胶水收购价上涨，上海市场全乳胶价格下跌，青岛保税区泰标价格下跌，泰混价格下跌。
• 轮胎开工率及库存：中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比上升，库存延续增长态势。中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比上升，库存延续增势。
• 资讯：中国橡胶轮胎出口量同比增长。
• 逻辑：供应方面，此前泰国开割季时间延后1个月，同时国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，原料价格高位。需求方面，随着假期结束轮胎厂复工，轮胎厂库存再度转为累库，库存压力较大。
• 操作建议：运行区间参考14500-15500，可考虑区间上沿轻仓试空。

[多晶硅]

• 现货价格：N型复投料均价下跌，P型菜花料均价下跌。
• 供应：4月产量环比下降，5月产量将进一步下降。
• 需求：5月需求有所释放，装机订单成交增加，下游产品降价幅度收窄，有望逐步企稳。硅片周度产量小幅回升，库存回升，5月排产约55GW（国内），较4月下滑5%，全球可达58GW。全球光伏电池排产量达60-61GW，较4月减产约7.20%。
• 库存：库存再次回落，仓单增加。
• 逻辑：仓单逐步增加，PS2507回落。从供需基本面的角度来看，5月需求下滑确定性高，需注意供应不减导致的累库预期。原本预计5月生产企业将增加检修减产降低产量并搁置复产计划，根据行业自律情况推算，预计后期将保持缓慢去库。但据了解联合减产不确定性增加，多晶硅产量有望随着部分企业的复产而增加。逐步进入5月中旬，6月即将迎来首次交割，仓单预计将逐步增加。现货价格持续下跌，期货也跟随承压下跌。虽然期货盘面交易的仓单生产品质更高，专门生产交割品需要提前规划生产线，且将增加还原电耗，成本更高，所以企业预期的可交割品价格也会较普通现货有明显升水，可以参考现货报价的复投料价格并加一定升水，但是整体现货价格的下行也将拉低期货价格的预期。预计期货价格主要波动区间下移至【34000-40000元/吨】。
• 操作建议：多单平仓。

[工业硅]

• 现货价格：华东地区通氧Si5530工业硅市场均价下跌，Si4210工业硅市场均价下跌，新疆99硅均价下跌。
• 供应：4月产量环比下降，月度产量降至30万吨左右。本周四地区总产量环比减少，主要依赖新疆地区减产带来产量下降，仅四川地区开工率有小幅增加。云南开工率下降主因样本内保山某厂在周内有部分硅炉停产，老产能关停的同时，云南保山及昭通工业硅新项目在5-6月份按序投产。
• 需求：未来需求仍不容乐观，光伏产业链价格仍持续下跌，关税的影响暂未传导，但有机硅需求有望随着关税下降而恢复，价格有望企稳，但因目前库存仍待消化，因此价格仍将低位震荡。铝合金需求预计维稳影响较小。关注国内价格低位的情况下，内外价格差较大，出口是否会有所增加。
• 库存：库存增加，仓单下降。
• 逻辑：工业硅价格在低位破位后仍持续承压下跌，目前已跌破8000元/吨，大部分企业亏损，但价格依旧持续承压。主因价格低位之下，供应依旧有增长预期，需求端则维持疲软。从供应角度来看，即便新疆大型企业减产，月度产量降至30万吨左右，但新增产能持续投放给市场带来进一步的压力，现货价格持续下跌。一方面，新增产能增加导致产量难以下降，通威四川和内蒙的产能持续释放叠加云南地区新产能投放，导致产量逐步增长；另一方面，丰水期四川、云南电价有下降预期，企业或将在全年成本低位复产导致产量进一步增长。下游两大主要需求多晶硅和有机硅持续疲软，难以消化工业硅供应，库存积累价格向下压力积累。目前基本面未见好转迹象，价格或持续压。
• 操作建议：观望，价格波动区间下调至7500-9500元/吨。

[纯碱]

• 供需：国内纯碱产量环比下跌，国内焦煤现货市场竞拍再次走弱，煤矿开工略增，但库存高位仍有下跌可能，煤价可能进入赶底阶段。
• 分析：近期光伏复产带来一定纯碱需求，不过浮法有减量趋势因此整体需求未有明显增长。中长期来看检修结束后进一步累库压力仍在。5-6月可跟踪有关检修的兑现情况，若检修落地利好6-7月合约，单边远月反弹高空短线操作，月间可考虑79正套。
• 操作建议：反弹空，月间69或79正套。

[玻璃]

• **现货市场表现一般，市场情绪依然悲观弥漫。近日玻璃现货价格进一步走弱为主，各地区市场价格普遍下调。盘面下跌期现商卖出为主，影响厂家产销率。4-5月下游深加工订单逐步好转，加工厂需求季节性回升，玻璃供需阶段性改善。但市场预期较差，6月以后有夏季梅雨淡季预期，需求进度将放缓。因此现实基本面边际改善但预期及情绪面中性偏弱。预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09暂观测1000点位能否支撑。
• 操作建议：09观测1000点位置支撑情况。