关注消费电子板块估值修复机会，重视AI端侧创新

请务必阅读正文之后的免责条款部分关注消费电子板块估值修复机会，重视AI端侧创新2025EEPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）0.8923.101.0222.17市场行情回顾：2025年4月29日至2025年5月13日，申万电子指数+3.6%，排名申万一级行业第14。申万二级行业指数涨跌中位数为+5.9%。申万电子三级行业指数涨跌中位数为+5.5%，涨跌幅前三分别为消费电子零部件及组装（+10.3%）、其他电子Ⅲ（+9.3%）、印制电路板（+9.0%），涨跌幅后三分别为被动元件（+1.7%）、模拟芯片设计（+0.0%）、半导体设备（-2.5%）。2025年3月全球及中国半导体销售额同比延续增长。全球半导体销售额2025年3月实现559.0亿美元，同比+18.80%，环比+1.80%。中国半导体销售额2025年3月实现154.1亿美元，同比+7.60%，环比+2.40%。低基数下的温和复苏，叠加AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望持续增长。存储芯片行业有望进入涨价周期。DDR3、4、5现货平均价周环比分别+6.65%、+3.72%、-0.04%；256、512GBSSD行业市场价周环比分别0.00%、0.00%。随着原厂控产稳价，AI与智能终端等拉动需求回暖，存储行业有望进入新一轮涨价周期。2025Q1全球及中国智能手机出货量均呈现持续增长态势。2025Q1全球智能手机出货3.05亿台，同比+1.53%，环比-8.13%；中国智能手机出货0.72亿台，同比+3.30%，环比-5.26%。由于国际形势的不确定性，各手机厂商提前拉货，预计在国家补贴政策与AI技术持续渗透双重作用下，未来全球及中国智能手机市场的出货量有望延续增长。2025年3月全国新能源汽车销量同比+40.10%。2025年3月全国新能源汽车销量为123.70万辆，同比+40.10%；1-3月销量累计307.30万辆，同比+47.10%，新能源汽车成为PCB等电子元器件需求的重要推投资建议：受益于AI端侧产业链的重视程度不断提升，我们看好AI端侧创新发展。由于国际形势的不确定性，继续看好国产替代方向，维持电子行业“领先大市”评级。建议关注：1）消费电子板块估值修复机会，我们认为结构性创新将成为消费电子赛道的关键增量，建议关注蓝思科技、鹏鼎控股、歌尔股份等。2025Q2、Q3将迎来AI眼镜的新品密集发布期，建议关注水晶光电、蓝特光学、舜宇光学科技等。2）国产替代相关公司，包括半导体设备领域的北方华创、中微公司，电子 重点股票2024A2026E评级水晶光电0.7427.821.0819.07增持蓝思科技0.7331.011.2917.42增持资料来源：iFinD，财信证券投资要点：动力。 评级维持%12M电子34.116.27何晨汪颜雯相关报告 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分半导体材料领域的鼎龙股份，芯片设计领域的寒武纪，以及晶圆代工领域的中芯国际。3）零组件有望受益于端侧AI发展。端侧AI有望提高对芯片、通讯模组等的要求，并丰富使用场景，推动量价齐升。建议关注通信模组、SoC、能源管理、传感器等环节，例如广和通、移远通信、瑞芯微、恒玄科技、全志科技、圣邦股份、韦尔股份、兆易创新等。风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；应用落地不及预期的风险；经贸摩擦等外部环境风险。 内容目录1行情回顾及估值.......................................................................................................................32行业数据...................................................................................................................................52.1半导体销售额：2025年3月全球及中国半导体销售额同比延续增长..............................52.2存储芯片：行业有望进入涨价周期.......................................................................................62.3手机市场：2025Q1全球及国内智能手机出货量同比正增长.............................................62.4新能源汽车市场：2025年3月中国新能源汽车销量同比+40.10%....................................73行业新闻...................................................................................................................................73.1习近平在上海考察时强调：加快建成具有全球影响力的科技创新高地...........................73.2阿里千问3系列发布并开源：称成本大幅下降，性能超越DeepSeek-R1........................83.3国行版苹果AI渐近，阿里百度提供支持但分工不尽相同.................................................83.4TrendForce：MLCC市场下半年旺季不确定风险增加..........................................................93.5TechInsights：2025年Q1全球智能手机出货量同比+0.5%达2.968亿部...........................93.6联想全球发布联想AI眼镜V1，莫界独家提供核心技术方案支持...................................94公司公告.................................................................................................................................104.1歌尔股份（002241.SZ）：发布2025年一季报，归母净利润同比+23.53%...................104.2水晶光电（002273.SZ）：发布2025年一季报，归母净利润同比+23.67%...................104.3江海股份（002484.SZ）：发布2025年一季报，归母净利润同比+11.04%...................104.4法拉电子（600563.SH）：发布2025年一季报，归母净利润同比+22.61%...................115投资建议..................................................................................................................................116风险提示..................................................................................................................................11图表目录图1：申万一级行业2025年4月29日至2025年5月13日区间涨跌幅（%）................4图2：申万电子三级行业2025年4月29日至2025年5月13日区间涨跌幅（%）........4图3：申万电子PE-TTM（整体法）.........................................................................................5图4：申万电子PE-TTM（中位数法）.....................................................................................5图5：全球半导体月度销售额（十亿美元）............................................................................6图6：中国半导体月度销售额（十亿美元）............................................................................6图7：DRAM现货平均价（美元）...........................................................................................6图8：SSD市场平均价（美元）................................................................................................6图9：全球智能手机季度出货量（亿台）................................................................................7图10：中国智能手机季度出货量（亿台）..............................................................................7图11：新能源汽车当月销量（万辆）......................................................................................7图12：新能源汽车全年累计销量（万辆）..............................................................................7表1：申万电子个股涨跌幅（%）.............................................................................................5 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1行情回顾及估值报告期内，申万电子指数+3.6%，排名申万一级行业第14。2025年4月29日至2025年5月13日，沪深300指数+3.0%，申万一级行业指数涨跌中位数为+3.2%，国防军工排名第一（+9.0%），公用事业排名最末（-0.3%），申万电子指数+3.6%，排名第14。图1：申万一级行业2025年4月29日至2025年5月13日区间涨跌幅（%）资料来源：同花顺iFinD，财信证券报告期内，申万电子二级行业指数全部上涨。申万二级行业中，消费电子板块排名第一（+8.7%），半导体板块排名最末（+0.8%），申万二级行业指数涨跌中位数为+5.9%。进一步细分来看，报告期内，申万电子三级行业指数涨跌中位数为+5.5%，涨跌幅前三分别为消费电子零部件及组装（+10.3%）、其他电子Ⅲ（+9.3%）、印制电路板（+9.0%），涨跌幅后三分别为被动元件（+1.7%）、模拟芯片设计（+0.0%）、半导体设备（-2.5%）。图2：申万电子三级行业2025年4月29日至2025年5月13日区间涨跌幅（%）