海外宏观及大类资产周度报告

中美联合声明后，双边关税税率显著下降，给出90天豁免期，但全球尚不存强需求周期环境。Q2、Q3需求动能可能并无太多想象力，美国消费同比增速稳定，但从薪资增速、可支配收入、就业需求等指标看，呈现边际下行态势，需求周期本身并没有大幅上行驱动。下半年存在“温和降息+温和财政扩张”的可能性为需求周期提供动能，但这一可能性“且行且看”，Q2尚不具备。库存视角看，过去两个季度尚未形成明显补库动能，企业补库时间节点难以预期，且准备时间不足。物流角度看，中美航运有所反弹，但日内瓦联合声明后，美线运量反弹幅度相对不大。美国信用评级遭下调，美债再遇供给冲击，利率上升施压风险偏好。10年期美债缺乏趋势机会，供给端因素将萦绕全年。美国政府到8月15日将接近耗尽用于支付账单或偿还债务的资金，7、8月份美国政府债务上限问题将会被进一步上提。美元中期目标下调至97，短期反弹目标102.5-103.5。美元关税情绪边际缓和，非美货币中，日元、瑞士法郎回落，欧元、新兴市场汇率近期有所反弹。人民币维持区间判断：下方目标调整至7.15，若CNH反弹至7.26-7.30视作初步压力。10年期美债收益率下跌目标点位至Target1 3.92%，Target2 3.86%。10年期美债收益率维持震荡判断，下方支撑4.35%，上方压力4.58%。美联储降息空间仍旧维持75bp，或发生在7、9、12月。近期金价继续调整，第一支撑位已现，下一目标位看2970。金银比下行与“估值修复”无关，金银比中枢已经偏离且长期上行。黄金逢低多、白银逢高空的策略，关注金银比处于100内的做多机会。