氧化铝周度报告

回顾周期：周度 撰写时间：2025/5/19 分析师：胡冰怡咨询证号（Z0021460） 氧化铝周度报告 海外宏观：上周贸易谈判的乐观情绪继续推动风险资产的反弹。在中美达成共识暂时大幅降低双边关税税率后，欧美股市延续近一月的上涨趋势。美债收益率则随着风险偏好的回升，以及美国财政赤字的担忧持续上行。美元指数收涨于101附近，延续微幅反弹;人民币汇率也继续在7.2附近偏强震荡。 距观察，在贸易战之后，外汇市场主要围绕下述几个线索展开交易： 1、特朗普实施关税政策的节奏及言论；2、美国与非美国家经济数据的相对表现；3、美俄就俄乌冲突的谈判进程。 展望后市，仍需关注前述1、3事件的发展。基准情形下，预计美元兑人民币即期汇率仍延续区间震荡走势，相对于美元的贬值压力有所减轻，但难言完全消除。接下来重点关注美国PCE以及欧洲CPI的落地情况。 国内宏观：市场存在围绕财政政策预期的博弈，现实层面关注M1同比能否延续抬升，M1-M2的剪刀差能否为正（正剪刀差：M1增速大于M2，表明市场流动性充足，经济预期乐观，居民和企业倾向于消费和投资。）四月份关税压力+地产链条转弱，对实体经济货币活化度构成多重打击;此外，国家队救市带动的非银存款高增，也是M1、M2劈叉的重要原因之一。 基本面：现货价格保持下行趋势，基差快速收敛于0后为负数（基差=现货价格-期货价格），目前期货升水于现货。 氧化铝基差变化趋势： 2024年11月后，氧化铝基差逐渐扩大。 期货价格在12月4日见顶，而现货价格相对坚挺，导致基差明显走阔。 截至2025年1月6日，氧化铝基差水平为1446元/吨，处于历史高位。 数据点： 2024年11月后，基差开始显著变化。 12月4日，期货价格见顶，基差扩大。 2025年1月6日，基差水平为1446元/吨。 2025年2月21日，基差水平为-80元/吨。 2025年3-4月：期货结算价与平均价同步上涨，两者价差逐步扩大，反映市场对氧化铝供应趋紧的预期。 2025年5月：期货结算价回落至2800-3000元/吨区间，平均价维持在2900-3000元/吨，价差收窄，现货市场对期货价格形成支撑。 2025年5月16日，期货结算价3012元/吨，平均价2991元/吨，两者价差仅21元，创年内最低水平。 库存：氧化铝内陆规模性检修及减产导致库存阶段性去化 1.受减产检修等因素影响，市场现货流通量偏紧导致现货成交价格抬升，国内氧化铝现货价格仍在上涨阶段。 2.海外报价近期连续上涨，主要存在质量问题和销售证问题，导致当地部分产量没有如期释放。3.几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，后续重点在矿企和政府谈判进展上。 4.进口矿价底部已经达到，矿企议价能力提升，未来预期在70-85美金波动对氧化铝价格提供刺激。 现阶段库存去化和现货供应偏紧是短期氧化铝期货价格支撑的核心，而几内亚部分矿区停止开采问题的后续重点在矿企和政府谈判进展上，若事件短期未得到解决，停产影响持续使得矿价抬升。 下游：随着中美关税问题缓和，且市场短期交易抢出口预期，铝价重回20000元以上，但接下来将考验需求压力，此前的抢出口透支了部分需求，特别6月份以后的传统淡季对内需的压力也将逐步体现。 总的来说，矿端干扰刺激市场情绪，现货偏紧叠加去库支撑短期氧化铝价格，但中长期来看后续新投产能持续释放且氧化铝利润的修复也会促进停产企业复产，走back结构，强现实弱预期。 风险揭示及免责声明 本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权不得修改、复制和发布。 公司热线：02861303163研究所邮箱： 本报告基于公开资料、第三方数据或实地调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但无法绝对保证材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。